8月PMI数据点评：景气韧性走强，产销流转更为顺畅

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 中国经济丨点评报告 [Table_Title] 景气韧性走强，产销流转更为顺畅 ——8 月 PMI 数据点评 报告要点 [Table_Summary]8 月制造业 PMI 录得 49.7%，好于市场预期；内外需同步改善，生产持续转好，供需改善推动景气走强。产销流转逐渐顺畅，原材料价格和出厂价格齐升，采购量和在手订单齐升，原材料库存和产成品库存齐升。经济韧性持续增强，但仍有隐忧，小企业经营信心仍偏弱、就业仍在边际收缩；未来，需求能否持续改善至关重要，外需强度与政策力度值得重点关注。 分析师及联系人 [Table_Author] 于博 刘承昊 SAC：S0490520090001 SAC：S0490523050001 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 宏观点评 [Table_Title2] 景气韧性走强，产销流转更为顺畅 ——8 月 PMI 数据点评 中国经济丨点评报告 [Table_Summary2] 事件描述 8 月 31 日，国家统计局公布数据，8 月制造业 PMI 回升至 49.7 %。 事件评论 ⚫ 制造业 PMI 景气稳步改善。8 月全国制造业 PMI 回升 0.4pct 至 49.7%，好于路透一致预期，反映景气收缩幅度进一步收窄，企稳特征明显。主要分项多数改善，供需改善、价格双双回升、库存同步回补。从合成制造业PMI的分项来看，生产回升拉动PMI回升0.42pct，新订单回升拉动 PMI 回升 0.21pct，反映供需改善共同助推景气边际企稳。 ⚫ 需求重回扩张，生产同步走强。8 月新订单指数回升 0.7pct 至 50.2%，时隔 4 个月后，再回荣枯线上。同时，8 月新出口订单回升 0.4pct 至 46.7%，结束连续 5 个月的下滑。内外需同步转好，有助于巩固经济韧性，助推景气持续回升。而从生产来看，8 月生产指数回升 1.7pct 至 51.9%，显著走强。尽管新订单与生产的差值回落至-1.7pct，但在手订单同步回升至 45.9%，反映当前生产并未透支未来需求。 ⚫ 产销流转逐渐顺畅，价格回升更趋稳定。从采购环节来看，供需转好带动企业采购意愿走强，8 月采购量指数、进口指数及原材料库存指数同比回升，且采购量指数再度回到荣枯线上。采购量走强带动价格回升，8 月主要原材料购进价格指数回升至 56.5%。而从销货环节来看，中游补库带动 8 月产成品库存指数回升至 47.2%，出厂价格回升至 52%，反映产销衔接仍有韧性。产销更趋稳定，带动企业信心回升，8 月制造业企业生产经营活动预期回升至 55.6%。 ⚫ 服务业景气续降，建筑业景气回升。8 月非制造业商务活动指数回落至 51%，连续 5 个月下滑。其中，服务业商务活动指数回落至 50.5%，连续 5 个月转弱，且新订单指数同步下滑至 47.4%。究其原因，服务业景气转弱可能缘于月初洪涝灾害挫伤道路运输行业景气，拖累整体服务业表现。建筑业方面，天气转好带动基建施工走强，助推 8 月建筑业商务活动指数景气回升至 53.8%，且新订单指数回升至 48.5%，景气边际改善。 ⚫ 经济韧性持续增强，需求改善的持续性至关重要。8 月制造业 PMI 好于预期，订单、生产边际扩张，反映经济韧性不断增强，产销衔接日趋顺畅。尤其是，中游装备制造行业补库存，或在带动上游行业去库存速率加快，驱动上游大宗商品价格进一步上涨。但同时，需要看到的是，经济收缩的压力仍在，制造业小型企业生产经营预期再度下滑，制造业、建筑业、服务业就业人员指数收缩幅度仍大。这反映出，当前需求改善的力度尚不足以带动经济重回扩张，尾部企业依旧承压，居民部门尚未受益。向前看，需求改善的持续性仍是关键，外需带动补库的强度和支出政策的力度值得重点关注。 风险提示 1、海外存在超预期衰退风险；2、国内政策可能超预期发力扭转复苏偏弱局面。 相关研究 [Table_Report]•《需求不足，盈利仍在存量博弈——1-7 月工业企业利润点评》2023-08-27 •《积极财政蓄势待发——7 月财政数据点评》2023-08-21 •《为何 5 年期 LPR 未下调？——央行动态跟踪系列 2》2023-08-21 2023-08-31%%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 9 中国经济 | 点评报告 目录 制造业 PMI 景气稳步改善 ................................................................................................................. 4 需求重回扩张，生产同步走强 .......................................................................................................... 4 产销流转逐渐顺畅，价格回升更趋稳定 ........................................................................................... 5 服务业景气续降，建筑业景气回升 ................................................................................................... 6 经济韧性持续增强，需求改善的持续性至关重要 ............................................................................. 7 风险提示 ............................................................................................................................................ 8 图表目录 图 1：历年各月制造业 PMI（%） .......................................................................................................................... 4 图 2：制造业 PMI 主要分项指标（%） .................................................................................................................. 4 图 3：历年各月制造业新订单指数（%）...................................