金融制造行业9月投资观点及金股推荐

联合研究丨组合推荐 [Table_Title] 金融制造行业 9 月投资观点及金股推荐 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 12 丨证券研究报告丨 报告要点 [Table_Summary]长江金融行业（地产、非银、银行）和制造行业（电新、机械、轻工、环保、军工）2023 年 9月投资观点及金股推荐。 分析师及联系人 [Table_Author] 邬博华 于博 包承超 SAC：S0490514040001 SAC：S0490520090001 SAC：S0490518040002 赵智勇 蔡方羿 徐科 SAC：S0490517110001 SAC：S0490516060001 SAC：S0490517090001 王贺嘉 刘义 吴一凡 SAC：S0490520110004 SAC：S0490520040001 SAC：S0490519080007 马祥云 SAC：S0490521120002 %%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 cjzqdt11111 [Table_Title2] 金融制造行业 9 月投资观点及金股推荐 联合研究丨组合推荐 [Table_Summary2] 报告要点 长江金融行业（地产、非银、银行）和制造行业（电新、机械、轻工、环保、军工）2023 年 9月投资观点及金股推荐。 投资观点 宏观：需求不足，盈利仍在存量博弈 策略：政策提振信心，关注反弹博弈 地产：产业政策逐步优化，短期风险偏好将有所提升 非银：低基数下中报业绩无忧，看好景气度延续上行 银行：预计存款成本率将下调 电新：价值回归，再出发 机械：寻找制造业持续优秀的标的 轻工：经济复苏方向明确，龙头迎增配良机 环保：主题性投资提升行业关注度，2023M1-7 燃料电池车装机同比+92.1% 军工：需求预期明朗化，底部 beta 反转确立 风险提示 1、经济修复低预期； 2、个股基本面出现重大变化。 2023-08-31%%%%%%%%research.95579.com3 请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 12 联合研究 | 组合推荐 宏观：需求不足，盈利仍在存量博弈 7 月工业企业营收缓步改善，盈利两年复合增速回落，营收利润率低位回落，反映盈利改善并不顺畅。 结构上，行业间盈利博弈加剧。大宗挺价带动上游利润同比增速回升、占比环比回升。但同时，电气机械、供电等中游行业利润同比增速、利润占比亦在回升。 向前看，需求不足仍是主要矛盾，企业周转压力有增无减。上中下游仍将围绕存量利润展开博弈，未来盈利整体回升的斜率或偏缓。 策略：政策提振信心，关注反弹博弈 随着政策持续加码，市场情绪近期已有回升，我们坚守底线思维，3100-3200 是今年底部区域，依然建议保持乐观。短期我们认为主要矛盾不是经济修复速度，而是政策预期的不确定性，当前这一不确定性已逐步消除。逻辑上，证监会的政策“组合拳”不仅利于风险偏好回暖，也将改善权益市场流动性。历史经验看，情绪修复第一波多为“超跌反弹”和政策超预期方向，偏博弈；中报业绩落地后，继续跟踪 PPI 和社融走势，关注AI 方向的催化。 地产：产业政策逐步优化，短期风险偏好将有所提升 开发：产业政策逐步优化，短期风险偏好将有所提升。近期三部门明确“认房不认贷”及重申因城施策框架，延续此前住建部的表态，为核心城市的政策优化提供了“相机抉择”的可能性，预计核心城市的限制性措施将逐步结构性优化，而弱二线及以下城市供需关系已发生重大变化，过往在上行周期出台的限制性措施基本都可以取消，产业政策将回到中性甚至略微扩张区间，近期嘉兴明确全面取消限购限售即是佐证。政策预期提升且政策逐步落地的阶段，行业估值有望迎来一定修复，且近期一系列活跃资本市场的政策集中出台，短期风险偏好将有所提升，关注供给侧优化逻辑的优质开发龙头，以及前期信用受损的未出险民企和部分拥有优质资产的出险企业，短期亦需重视直接受益于核心城市需求端政策优化及城中村改造的相关标的。 物管：竞争优势分化显著，国央企物业进入高性价比区间。关联房企竞争优势、市场化外拓能力、业务边界持续扩张、资本整合能力、科技和模式进阶潜力等要素，仍是关键选股指标；伴随着地产行业的格局变化，国央企物业公司竞争优势也进一步强化；稳定现金流特征在当前风险偏好下行的背景下具备吸引力，且国央企物业未来仍有双位数增长，相应标的已进入较高性价比区间，一定程度可期待估值和业绩的双击。 招商蛇口： 1）受结转节奏和结构影响，公司 2023 年上半年营业收入有所下降，但在 REITs 扩募贡献下归母净利润仍实现增长，预计公司全年业绩将重回增长轨道，而后续随着毛利率逐步修复，业绩有望迎来明显增长；2）公司经营端保持积极，结构市场下销售弹性保持领先，拿地质量持续提升，此外发行方案率先获批注册，在探索新发展模式方面也领先同行，竞争优势的短期兑现能力与意愿突出。预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为%research.95579.com4 请阅读最后评级说明和重要声明 5 / 12 联合研究 | 组合推荐 60、90、111 亿元，对应 PE 分别为 19X、13X、10X，尽管表观 PE 偏高，但 PB 仍较为合理且有上行空间（尤其是剔除前海长久期资产隐含市值之后），公司在当前阶段周期与格局逻辑兼具，维持“买入”评级。 华发股份： 1）短期来看，公司销售拿地积极，增速业内领先，可售土储充裕保障规模增长；2）长期来看，行业供给格局优化，有望凭借雄厚的财务资源，立足珠海大本营，深耕核心城市，扎实投资，突破千亿规模约束，追求有品质的增长；3）高企的有息负债规模和偏高的资金成本一直是公司业绩拖累项，但近 2 年有息负债规模增速放缓，资金成本持续下行，运营效率也有一定提升，广义费用层面有进一步改善空间。预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 26、27、31 亿元，对应 PE 分别为 9.3X、8.9X、7.9X，维持“买入”评级。 非银：低基数下中报业绩无忧，看好景气度延续上行 中报披露印证复苏节奏，持续推荐确定性与性价比较高的寿险板块。1）经济复苏背景下，资产端修复有效带动行业估值快速抬升；同时增强龙头险企负债端回暖的确定性和弹性，重点推荐中国人寿；2）近年来传统券商纷纷布局金融科技领域，加大了信息技术投入，以科技平台赋能财富管理、机构交易等业务，其中华泰证券研发投入券业排名第一，成功打造了“涨乐财富通”、“行知”等领先科技平台，重点推荐华泰证券。 中国人寿： 保险进入中报期，行业负债端明显改善，其中新业务价值增速显著修复，银保贡献持续增加。短期来看，负债端边际改善持续向好，资产端敏感性有所增强，看好资负双击带来的估值修复；中长期来看，公司引领行业发展趋势，有望率先完成队伍渠道、产品服务等供给侧的改革与转型。预计公司 2023 年 PEV 仅有 0.75 倍，上行空间大且已充分反映下行风险，重点推荐，维持“买入”评