2023年中报点评：产品完善+借力科技，继续看好公司财富管理业务！

证券研究报告·公司点评报告·证券Ⅱ 东吴证券研究所 1 / 11 请务必阅读正文之后的免责声明部分 广发证券（000776） 2023 年中报点评：产品完善+借力科技，继续看好公司财富管理业务！ 2023 年 09 月 01 日 证券分析师 胡翔 执业证书：S0600516110001 021-60199793 hux@dwzq.com.cn 证券分析师 朱洁羽 执业证书：S0600520090004 zhujieyu@dwzq.com.cn 证券分析师 葛玉翔 执业证书：S0600522040002 021-60199761 geyx@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 15.06 一年最低/最高价 13.13/18.25 市净率(倍) 1.04 流通 A 股市值(百万元) 89,144.53 总市值(百万元) 114,773.58 基础数据 每股净资产(元,LF) 14.55 资产负债率(%,LF) 79.67 总股本(百万股) 7,621.09 流通 A 股(百万股) 5,919.29 相关研究 《广发证券(000776)：2023 一季报点评：泛财富管理业务短期承压，仍为公司业绩重要支撑点 》 2023-04-29 《广发证券(000776)：2022 年报点评：市场波动影响公司业绩，财富管理仍为推荐主逻辑》 2023-03-31 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入（百万元） 25,132 26,985 30,553 33,931 同比 -26.62% 7.37% 13.22% 11.06% 归属母公司净利润（百万元） 7,929 8,480 9,996 11,452 同比 -26.95% 6.95% 17.87% 14.57% 每股收益-最新股本摊薄（元/股） 1.04 1.11 1.31 1.50 P/E（现价&最新股本摊薄） 14.47 13.53 11.48 10.02 [Table_Tag] 关键词：#新产品、新技术、新客户 [Table_Summary] 投资要点 ◼ 2023 年中报业绩相对稳健：公司发布 2023 半年报，实现营业收入 132亿元，同比+4.20%；归母净利润 45 亿元，同比+8.11%。1）自营业务表现亮眼：23H1，上证指数/创业板指/沪深 300 涨跌幅分别为+3.65%/-5.61%/-0.75%，市场较 22H1 回暖，推动公司投资收益、公允价值变动收益增长，自营业务收入同比+293%至 26 亿元（占比营收 19%）；2）市场交投活跃度恢复较慢，泛财富管理业务收入下滑。公司资管及基金管理业务收入同比-5%至 42 亿元（占比营收 32%）；经纪业务收入同比-7%至 30 亿元（占比营收 23%）。 ◼ 积极开拓财富管理海外版图，完善财富管理链条：2023 年 6 月 1 日，广发证券发布公告称旗下子公司广发控股拟以低于 10 亿元人民币的总对价购买惠理集团不超过 3.69 亿普通股（20.20%股份），交易价格为 3港币/股，对应惠理集团 PB（LF）1.22 倍。1）长期利率下行趋势叠加资管新规保本理财退出市场“固收+”产品正在不断承接投资需求，成为低风险偏好资金的布局焦点。2）广发主动管理优势突出，借助惠理补足被动基金产品体系。广发当前资管优势为易方达和汇添富，偏主动权益类，惠理集团 2022 年完成发行惠理中国 A 股 ETF（马来西亚发行）、新兴市场网络与电商 ETF（港交所上市），未来将在大湾区推广一款固定收益产品及两只中低风险固定收益产品，持续丰富“固收+”及 ETF产品类别。3）大湾区经济赋能客群优势，人民币-港币双柜台模式有望增加港股投资机会。我们预计广发将借助惠理长期深耕于香港市场积累的财富管理品牌优势和优质客户群体，提前布局港股市场。 ◼ 财富管理链条布局具前瞻性，专有 app 直击 Z 世代投资痛点：1）运用科技提升财富管理效率。公司为首家与百度“文心一言”大模型合作的券商，未来将继续加大金融科技投入，持续提升公司金融科技与业务深度融合及数字化水平。2）“广发元始股 APP”正式上架应用市场。该款App 把握历史机遇，围绕年轻人的理财诉求，实现了一键生成股单、股单广场、“Z 投顾天团”、年轻化投顾聊天室等一系列创新，旨在帮助年轻人完成场内投资，共同分享企业成长盈利的财富硕果。人数超过 2 亿、潜力巨大的年轻用户群体，是证券行业必须抓住的核心客群，如何服务好他们是关系到证券公司能否基业长青的重要命题。 ◼ 盈利预测与投资评级：公司整体业绩复苏，资本市场改革持续优化，政策利好推动证券行业高质量发展，广发通过产品创新升级拉拢 Z 世代客户群体，投资收购惠理集团开拓海外资管业务，有望抓住机遇突破发展，但当前经济环境仍在恢复，交投不活跃可能影响公司资管及证券业务，因此我们下调对公司的盈利预测，预计 2023-2025 年的归母净利润为85/100/115 亿元（前值为 99/112/131 亿元），当前市值对应 2023-2025 年PB 为 0.95/0.92/0.86 倍，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：监管趋严抑制行业创新、行业竞争加剧、经营管理风险。 -16%-13%-10%-7%-4%-1%2%5%8%11%2022/9/12022/12/312023/5/12023/8/30广发证券沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 公司点评报告 2 / 11 内容目录 1. 2023 年中报业绩相对稳健 .................................................................................................................. 4 2. 拟收购惠理集团 20.20%股权，助力海外资管业务布局 ................................................................ 4 3. “广发元始股 APP”正式上线，开辟 Z 世代投资蓝海市场 .............................................................. 6 4. 盈利预测与投资评级 .......................................................................................................................... 8 5. 风险提示 .............................................................................................................................................. 9 请