半年报点评：工业电气大额订单加速营收增长 云产品助力盈利能力提升

申港证券股份有限公司证券研究报告 敬请参阅最后一页免责声明 证券研究报告 公司研究 半年报点评 工业电气大额订单加速营收增长 云产品助力盈利能力提升 ——能科科技（603859.SH）半年报点评 计算机/计算机应用 事件： 能科科技于 8 月 29 日发布 2023 年半年度财报，报告期内实现营业总收入 7.32亿元，同比增加 36.6%，归母公司净利润 1.03 亿元，同比增加 56.7%，扣非归母公司净利润 1 亿元，同比增加 56.3%。 投资摘要： 上半年公司工业电气产品受大额订单影响营收大幅增加，而智能制造端，公司重点推进的云中台产品继续保持高速增长。  分产品线看，23H1 营收增长的最大贡献来自于工业电气产品，实现营收约 2.2亿元，相较去年同期增长 307%，根据公司披露的信息，其原因主要是受大额订单的影响。另，公司重点推进的云中台产品继续保持高速增长，上半年实现营收 1.54 亿元，同比增加 75.8%，增长的驱动主要源于央企重工、高科技电子与 5G 等行业，客户对于自主可控以及业务上云的需求。  传统的软件系统与服务业务营收规模为 2.69 亿元，同比下滑 12.5%，我们判断一定程度是由于部分的客户需求逐渐转化为通过公司自研的云产品来实现。最后，数字孪生产线营收为 0.86 亿元，与去年同期基本持平。 中台产品的持续放量继续带来盈利能力的提升。公司上半年综合毛利率水平为45.44%，相较去年同期增加 2.29pct。而结合公司的营收结构，报告期内云中台产品的营收占比由 22H1 的 16%提升至 21%，而参考过往云产品线及其他业务线的毛利率水平，我们判断上半年整体毛利率提升的一个重要因素依然源自于中台产品的放量。而云中台产线高毛利率的背后逻辑，我们认为主要是公司云中台具备更强的自主研发及产品化的属性，使得公司业务模式由工程化一定程度向产品化转变。而伴随云产品的进一步推广，我们维持对于公司毛利率及盈利能力未来保持改善趋势的判断。 投资建议：我们认为，能科位于工业软件、智能制造、军工信息化等高景气度赛道的交汇点。公司通过聚焦行业，深度参与央企重工等多领域的制造业数字化变革，开拓云产品线，形成差异性竞争优势，适应下游客户不同时期的转型需求。预计能科科技 2023-2025 年营业收入分别为 16.06 亿元、18.96 亿元及 22.2 亿元，同比增长 30%、18%、17.1%，归母净利润分别为 2.79 亿元、3.68 亿元、4.59 亿元，同比增加 40.6%、32.1%、24.9%。维持“买入”评级。 风险提示：制造业持续下行的风险；海外工业软件暂停供应的风险；中台产品的拓展不及预期；技术革新的风险等 财务指标预测 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 1,140.85 1,235.46 1,606.26 1,895.78 2,219.67 增长率（%） 19.85% 8.29% 30.01% 18.02% 17.08% 归母净利润（百万元） 159.44 198.22 278.60 368.00 459.49 增长率（%） 32.70% 24.33% 40.55% 32.09% 24.86% 净资产收益率（%） 6.78% 7.97% 10.13% 11.87% 13.00% 每股收益(元) 0.96 1.19 1.67 2.21 2.76 PE 45.27 36.41 25.91 19.61 15.71 PB 3.07 2.90 2.62 2.33 2.04 资料来源：Wind, 申港证券研究所 评级 买入（维持） 2023 年 8 月 30 日 曹旭特 分析师 SAC 执业证书编号：S1660519040001 周成 研究助理 SAC 执业证书编号：S1660122090013 交易数据 时间 2023.08.30 总市值/流通市值（亿元） 72.17/72.17 总股本（万股） 16,657 资产负债率（%） 21.7 每股净资产（元） 15.54 收盘价（元） 43.33 一年内最低价/最高价（元） 22.25/52.23 公司股价表现走势图 资料来源：Wind, 申港证券研究所 相关报告 1、《能科科技首次覆盖报告：“能”效比翼翱翔天 “科”技创新领航帆》2023-5-11 -40.0%-20.0%0.0%20.0%40.0%60.0%80.0%100.0%2022-08-302022-11-30 2023-02-282023-05-31能科科技沪深300能科科技（603859.SH）半年报点评 敬请参阅最后一页免责声明 2 / 4 证券研究报告 表1：公司盈利预测表 利润表 单位:百万元 资产负债表 单位:百万元 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 1141 1235 1606 1896 2220 流动资产合计 1960 1948 2463 2849 3353 营业成本 685 692 887 1006 1133 货币资金 565 382 482 569 739 营业税金及附加 5 6 7 9 10 应收账款 754 1048 1362 1608 1882 营业费用 65 77 88 102 117 其他应收款 43 55 71 84 98 管理费用 87 99 116 136 159 预付款项 94 83 92 102 113 研发费用 115 123 162 207 257 存货 155 111 171 194 219 财务费用 10 -11 -16 -19 -22 其他流动资产 17 14 14 14 14 资产减值损失 2 1 0 0 0 非流动资产合计 919 1179 1303 1159 1034 信用减值损失 -6 -32 -47 -37 -41 长期股权投资 0 1 1 1 1 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 固定资产 119 112 171 131 91 投资净收益 1 8 0 0 0 无形资产 476 517 514 411 329 营业利润 188 254 344 448 554 商誉 102 102 102 102 102 营业外收入 1 1 0 0 0 其他非流动资产 17 25 25 25 25 营业外支出 6 15 11 11 11 资产总计 2879 3127 3766 4008 4387 利润总额 182 240 333 437 543 流动负债合计 464 544 891 758 673 所得税 16 25 33 44 54 短期借款 64 76 323 139 0 净利润 167 215 300 393 489 应付账款 189 292 305 347 390 少数股东损益 7 16 21 25 29 预收款项 0 0 0 0 0 归属母公司净利润 159 198 279 368 459 一年内到期的非流动负债 14 10 0 0 0 EBITDA 707 781 472 572 654