铁路客运复苏驱动业绩转暖，中报盈利51.4亿

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2023年08月30日买 入京沪高铁（601816.SH）铁路客运复苏驱动业绩转暖，中报盈利 51.4 亿核心观点公司研究·财报点评交通运输·铁路公路证券分析师：姜明证券分析师：曾凡喆010-88005378jiangming2@guosen.com.cnzengfanzhe@guosen.com.cnS0980521010004S0980521030003基础数据投资评级买入(维持)合理估值收盘价5.39 元总市值/流通市值264684/264684 百万元52 周最高价/最低价5.88/4.33 元近 3 个月日均成交额460.12 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《京沪高铁（601816.SH）-串联核心经济区，铁路客运上市公司龙头》 ——2023-07-06京沪高铁披露 2023 年中报。2023 年上半年公司营业收入 192.8 亿，同比增长 143.2%，实现归母净利润 51.4 亿，同比扭亏，其中二季度营业收入 103.4亿，同比增长 359.9%，实现归母净利润 28.0 亿，同比扭亏。铁路客运快速复苏，公司业务量大幅恢复，收入显著增长。2023 年上半年铁路客运快速复苏，全国铁路完成客运量 17.7 亿人次，同比增长 124.9%。京沪高铁本线列车发送旅客 2499 万人次，同比增长 299.7%，恢复至 2019 年同期水平的 99.7%，跨线列车运营里程完成 4493.9 万列公里，同比增长 97.4%，相比 2019 年同期增长 16.2%，京福安徽公司管辖线路运营里程完成 1718.7万列公里，同比增长 66.6%。公司收入与业务量高度相关，上半年京沪线本线客运量、跨线车服务量、京福安徽公司业务量协同增长，拉动公司营收大幅提升。业务量提升导致成本上行，费用整体改善，京福安徽公司亏损亦显著收窄。因客流量及列车开行量上行推升变动成本，上半年公司营业成本 107.8 亿，同比增长 41.1%。费用端，公司管理费用基本保持稳定，利息费用下降导致财务费用有所降低。京福安徽公司业务量恢复，收入 26.9 亿，亏损 5.7 亿，同比大幅减亏 9.5 亿。整体来看，上半年归母净利润 51.4 亿，落于业绩预告中值 52.9 亿附近，基本符合预期。风险提示：铁路客流增长不及预期，运价及清算价格长期不调整，安全事故投资建议：维持 “买入”评级。京沪高铁是我国铁路客运上市公司龙头，经营稳健，盈利能力较强。未来我国居民出行频率有望保持上升势头，京沪高铁及京福安徽公司业务量有望保持稳定增长，高铁定价逐步市场化也为公司未来业绩增长打开空间。维持盈利预测，预计 2019-2021 年归母净利润 120.5 亿、138.2 亿、151.3 亿。维持“买入”评级。盈利预测和财务指标202120222023E2024E2025E营业收入(百万元)29,30519,33642,18345,59748,360(+/-%)16.1%-34.0%118.2%8.1%6.1%净利润(百万元)4816-576120541381715130(+/-%)49.1%-112.0%-2192.2%14.6%9.5%每股收益（元）0.10-0.010.250.280.31EBITMargin32.6%9.4%44.7%46.9%47.6%净资产收益率（ROE）2.6%-0.3%6.3%7.0%7.4%市盈率（PE）55.0-459.422.019.217.5EV/EBITDA22.944.614.012.511.5市净率（PB）1.421.441.391.341.29资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2京沪高铁披露 2023 年中报2023 年上半年公司营业收入 192.8 亿，同比增长 143.2%，实现归母净利润 51.4亿，同比扭亏，其中二季度营业收入 103.4 亿，同比增长 359.9%，实现归母净利润 28.0 亿，同比扭亏。图1：京沪高铁季度营业收入及增速）图2：京沪高铁季度归母净利润走势资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理铁路客运快速复苏，公司业务量大幅恢复，收入显著增长2023 年上半年铁路客运快速复苏，全国铁路完成客运量 17.7 亿人次，同比增长124.9%。京沪高铁本线列车发送旅客 2499 万人次，同比增长 299.7%，恢复至 2019年同期水平的 99.7%，跨线列车运营里程完成 4493.9 万列公里，同比增长 97.4%，相比 2019 年同期增长 16.2%，京福安徽公司管辖线路运营里程完成 1718.7 万列公里，同比增长 66.6%。公司收入与业务量高度相关，上半年京沪线本线客运量、跨线车服务量、京福安徽公司业务量协同增长，拉动公司营收大幅提升。业务量提升导致成本上行，费用整体改善，京福安徽公司亏损亦显著收窄因客流量及列车开行量上行推升变动成本，上半年公司营业成本 107.8 亿，同比增长 41.1%。费用端，公司管理费用基本保持稳定，利息费用下降导致财务费用有所降低。京福安徽公司业务量恢复，收入 26.9 亿，亏损 5.7 亿，同比大幅减亏9.5 亿。整体来看，上半年归母净利润 51.4 亿，落于业绩预告中值 52.9 亿附近，基本符合预期。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图3：京沪高铁季度成本及同比增速图4：京沪高铁季度费用率表现资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理投资建议：维持 “买入”评级京沪高铁是我国铁路客运上市公司龙头，经营稳健，盈利能力较强。未来我国居民出行频率有望保持上升势头，京沪高铁及京福安徽公司业务量有望保持稳定增长，高铁定价逐步市场化也为公司未来业绩增长打开空间。维持盈利预测，预计2019-2021 年归母净利润 120.5 亿、138.2 亿、151.3 亿。维持“买入”评级。风险提示铁路客流增长不及预期，运价及清算价格长期不调整，安全事故请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4财务预测与估值资产负债表（百万元）202120222023E2024E2025E利润表（百万元）202120222023E2024E2025E现金及现金等价物8918533955721016214752营业收入2930519336421834559748360应收款项273608578625662营业成本1879916718224292327524335存货净额00000营业税金及附加1412505050其他流动资产66102849197销售费用00000流动资产合计9257604962341087815511管理费用802791167017161745固定资产226750223883221555219216216843研发费用125131415无形资产及其他5842157860570345620955383财务费