2023年中报点评：业绩持续高景气，转债转股可期

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 江苏银行（600919.SH）2023 年中报点评 业绩持续高景气，转债转股可期 2023 年 08 月 30 日 事件：8 月 29 日，江苏银行发布 23 年中报。23H1 累计营收 388.4 亿元，YoY+10.6%；归母净利润 170.2 亿元，YoY+27.2%；不良率 0.91%，拨备覆盖率 378%。 ➢ 业绩增速保持强劲。23H1 累计营收、归母净利润同比增速较 23Q1 分别+0.3pct、+2.4pct，彰显较高业绩景气度。具体来看，23H1 非息收入对营收贡献度较 23Q1 提升 3pct 至 30%，其中或受益于 Q2 债市整体表现较优，23H1其他非息收入同比+49.6%，增速较 23Q1 提升 19.3pct；23H1 中收同比-24.2%，或主因上半年居民投资风险偏好下降，与之相关的代理、托管业务中收均同比下行。23H1 净利息收入同比+6.4%，坚挺的息差为利息收入正增长的主要驱动力。 ➢ 息差坚挺，存、贷规模保持良好增长。规模方面，23H1 总资产、贷款总额、存款总额分别同比+14.8%、+13.8%、+13.4%，增速较 23Q1 分别-0.6pct、-1.1pct、持平。Q2 信贷投放节奏边际放缓，与行业趋势一致，但增速仍显著优于行业整体水平。 定价方面，息差表现坚挺，23H1 净息差 2.28%，较 22 年末仅小幅收窄 4BP。资产端，23H1 生息资产、贷款收益率 4.45%、5.32%，分别较 22 年末-8BP、-4BP，银行业贷款利率整体走低背景下，公司得益于其良好的客群结构和区位背景，贷款定价仍保持优势。负债端，23H1 计息负债、存款成本率 2.36%、2.26%，分别较 22 年末-6BP、-8BP，得益于结构性存款量价管控有力等因素，存款成本率显著优化。 ➢ 资产质量稳健向好。23H1 不良率、关注率为 0.91%、1.29%，较 23Q1 分别-1BP、+5BP。拨备覆盖率较 23Q1 提高 12pct 至 378%，达到上市以来新高，对于利润的反哺空间也较为可观；拨贷比较 23Q1 上升 9BP 至 3.45%。 ➢ 业绩高增长，转债转股可期。截至 2023 年 8 月 29 日，苏银转债转股比例已达到 43.67%。而在 23H1 上市银行整体可能相对平淡的中报业绩背景下，江苏银行如此强势的业绩表现，对可转债转股或是关键助力。若资本实现有效补充，对于江苏银行强劲扩表形成重要支撑，可进一步弱化转股对 ROE 的摊薄影响。 ➢ 投资建议：营收、利润增速双升，资产质量持续向好 业绩增速强势回升，23H1 归母净利润同比增速高达 27.2%，有望为可转债转股增添助益；扩表延续强劲态势，资产质量持续改善。预计 23-25 年 EPS 分别为1.68、2.07、2.54 元，2023 年 8 月 29 日收盘价对应 0.7 倍 23 年 PB，维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：宏观经济增速下行；资产质量恶化；行业净息差下行超预期。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 70,570 79,063 91,230 105,662 增长率（%） 10.7 12.0 15.4 15.8 归属母公司股东净利润（百万元） 25,386 32,364 39,779 48,827 增长率（%） 28.9 27.5 22.9 22.7 每股收益（元） 1.72 1.68 2.07 2.54 PE 4 4 3 3 PB 0.6 0.7 0.6 0.5 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2023 年 8 月 29 日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 7.07 元 [Table_Author] 分析师 余金鑫 执业证书： S0100521120003 邮箱： yujinxin@mszq.com 相关研究 1.江苏银行（600919.SH）23H1 业绩快报点评：归母净利润高增 27.2%，转股“近在咫尺”-2023/08/02 2.江苏银行 (600919.SH) 深度报告：深耕中小、零售见效，高 ROE 低估值之选-2023/07/24 3.江苏银行（600919.SH）2022 年业绩快报点评：业绩持续高景气，资产质量向好-2023/02/02 4.江苏银行（600919.SH）2022 年三季度点评：业绩延续高增，零售转型深化-2022/10/30 5.江苏银行（600919.SH）22Q3 业绩预增公告点评：利润保持高增，转股指日可待-2022/10/18 江苏银行(600919)/银行 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 图1：江苏银行截至 23H1 业绩同比增速（累计） 资料来源：wind，公司财报，民生证券研究院 图2：江苏银行截至 23H1 净利息收入、中收同比增速（累计） 资料来源：wind，公司财报，民生证券研究院 图3：江苏银行截至 23H1 其他非息收入同比增速（累计） 资料来源：wind，公司财报，民生证券研究院 -30%0%30%60%1Q171H173Q1720171Q181H183Q1820181Q191H193Q1920191Q201H203Q2020201Q211H213Q2120211Q221H223Q2220221Q231H23利息净收入营业收入拨备前利润归母净利润-40%-20%0%20%40%60%80%1Q171H173Q1720171Q181H183Q1820181Q191H193Q1920191Q201H203Q2020201Q211H213Q2120211Q221H223Q2220221Q231H23利息净收入净手续费收入-40%-20%0%20%40%60%1Q201H203Q2020201Q211H213Q2120211Q221H223Q2220221Q231H23江苏银行(600919)/银行 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 图4：江苏银行截至 23H1 总资产、贷款总额同比增速 资料来源：wind，公司财报，民生证券研究院 图5：江苏银行截至 23H1 总负债、存款总额同比增速 资料来源：wind，公司财报，民生证券研究院 图6：江苏银行截至 23H1 净息差及两端分解（披露值） 资料来源：wind，公司财报，民生证券研究院 0%5%10%15%20%25%1Q181H183Q1820181Q191H193Q1920191Q201H203Q2020201Q211H213Q2120211Q221H223Q2220221Q231H23总资产贷款总额0%5%10%15%20%1Q181H183Q1820181Q191H193Q1920191Q201H203Q2020201Q