九方智投控股(09636.HK)深度报告：To+C流量精准转化与科技赋能下的高成长性-民生证券

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 九方智投控股（09636.HK）深度报告 To C 流量精准转化与科技赋能下的高成长性 2025 年 09 月 08 日 ➢ 九方智投控股：凭借科技驱动的智能化投顾服务，在中国在线投资决策解决方案市场中占据领先地位。公司深耕证券投资咨询领域，通过 AI 技术、大数据分析、智能化投顾体系及 MCN 流量运营，形成了独特的商业模式。近年来，公司积极推动业务模式升级，深化 To C 端流量精准转化，并通过科技赋能优化投资者体验。公司股东结构稳定，管理团队经验丰富，为企业长期发展奠定了坚实基础。同时，公司持续加大在投研、科技、流量运营等关键领域的投入，提升市场竞争力。 ➢ 公司业务规模持续扩张，盈利能力在市场环境影响下有所波动，但成本优化和现金流管理成效显著。公司营业收入快速增长，2019 至 2023 年复合增长率达 63.7%，2024 年全年收入达 23.0 亿元，同比增长 17.4%。受市场活跃度变化影响，公司净利润呈周期性波动，2023 年归母净利润为 1.9 亿元，同比下降58.5%，2024 年回升至 2.7 亿元，同比增长 42.4%；2025H1 归母净利润进一步回升至 8.7 亿元，超过 24 全年，业绩实现显著修复。销售及管理费用增速趋缓，2024 年全年销售费用率下降至 46.0%，管理费用率为 20.5%。公司持续优化投放结构，流量采购支出占销售费用比例持续下降，2024 年下降至 63.7%，带动获客效率提升。2025 年上半年，公司销售/一般及行政开支/研发费用率分别为 31.5%/ 11.4%/ 7.0%，较 2024 年均有所下行。经营性现金流表现良好，2024 年全年经营活动现金流净额达 16.3 亿元，显著高于往年水平，为公司稳健增长提供有力支撑。 ➢ 九方智投通过多元化的流量获取策略、丰富的产品矩阵和精细化的流量运营，实现高效的用户增长与转化。公司依托抖音、视频号等平台，构建 MCN 内容矩阵，推动财经内容的传播，并通过短视频、直播等形式增强用户互动，提高用户转化效率。公司推出涵盖高端投教、金融信息服务及智能投研工具的多层次产品体系，通过股道领航系列、超级投资家等核心产品满足不同投资者需求，并拓展小额产品，优化用户体验，提升客户粘性。此外，公司持续升级智能运营体系，借助 AI 技术优化内容生产、精准匹配用户需求，并强化流量精细化管理，推动流量价值的最大化。 ➢ 投资建议：公司在渠道拓展、产品矩阵升级及智能运营等方面持续发力，利用 AI 技术在投研与营销端的持续赋能，伴随市场回暖及交投活跃度提升，公司盈利能力有望持续改善。我们预计公司 2025E/2026E/2027E 的归母净利润分别为 15.28/21.18/26.44 亿元，同比+461.0%/+38.6%/+24.8%。以 2025 年 9 月5 日收盘价计，PE 分别为 20 倍/14 倍/11 倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。 ➢ 风险提示：证券市场波动影响用户付费意愿；行业竞争加剧导致获客成本上升；AI 模型迭代不及预期；政策对投顾业务资质要求变化。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 单位 / 百万人民币 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 2,306 4,313 5,436 6,355 增长率（%） 17.3 87 26.1 16.9 归属母公司股东净利润（百万元） 272 1,528 2,118 2,644 增长率（%） 42.8 461 38.6 24.8 每股收益（元） 0.58 3.26 4.52 5.65 PE 110 20 14 11 PB 18.7 10.0 6.8 5.0 资料来源：iFinD，民生证券研究院预测；注：股价为 2025 年 9 月 5 日收盘价，汇率 1HKD=0.9105CNY 推荐 首次评级 当前价格： 70.25 港元 [Table_Author] 分析师 张凯烽 执业证书： S0100524070006 邮箱： zhangkaifeng@glms.com.cn 分析师 吕伟 执业证书： S0100521110003 邮箱： lvwei_yj@glms.com.cn 分析师 李劲锋 执业证书： S0100525080005 邮箱： lijf@glms.com.cn 九方智投控股(9636.HK)/非银行金融 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 九方智投控股（09636.HK）：科技驱动的智能证券投顾领航者 ................................................................................ 3 1.1 公司历史：中国领先的在线投资决策解决方案提供商 ............................................................................................................... 3 1.2 股权结构稳定，管理团队经验丰富 ................................................................................................................................................ 4 2 营收保持稳健增长，合同负债有望有力支撑未来业绩 ............................................................................................... 6 2.1 营收增速趋于稳健，市场回暖有望支撑净利润快速回升 ........................................................................................................... 6 2.2 费用端投放策略持续优化，费用率有望边际改善 ....................................................................................................................... 8 2.3 合同负债逐步释放，夯实未来利润基础，经营性现金流持续改善 ........................................................................................ 10 3 渠道优势、产品矩阵与智能运营构建增长引擎 ..........................................................................