非银行业2025H1上市券商业绩综述：业绩延续高增，投资为重要胜负手

证券研究报告报告评级：强于大市丨维持2025H1上市券商业绩综述：业绩延续高增，投资为重要胜负手国联民生证券非银研究团队请务必阅读报告末页的重要声明2025年09月10日目录第一部分第二部分第三部分第四部分业绩概览收费类业务资本金业务管理成本第五部分投资建议第六部分风险提示◆ 券商2025H1业绩概览：行业主营收入同比+35.3%，归母净利润同比+65.1%。1）42家上市券商（不含东财）2025H1累计实现证券主营收入（剔除大宗商贸和政府补助）合计2435亿元/yoy+35.3%，合计归母净利润1040亿元/yoy+65.1%。2）营收增速归因看，投资业务以及经纪业务为主营收增长主要贡献。净投资收入同比+45.3%（收入占比45.2%），拉动主营收入增速14.1pct；经纪业务收入同比+44%（收入占比26.1%），拉动主营收增速8pct。3）2025H1 42家上市券商平均管理费用率同比-9pct至56%，驱动券商归母净利润增速显著高于主营收入增速。4）2025Q2 42家上市券商（不含东财）证券主营收入yoy+35.5%/qoq+16.3%，归母净利润yoy+50%/qoq-1%。◆ 收费类业务：◆ 1）经纪业务收入占比26.1%，同比+44%。①2025H1日均股票成交额同比回升：2025H1日均股票成交额13933亿，同比+60.8%。②2025H1新发偏股基金份额同比+132%：2025H1新发偏股基金2614亿份，同比+132%。2）投行业务收入占比6.4%，同比+18.1%。按发行日统计，2025H1 A股IPO规模380亿元，同比+53%。2025H1 A股再融资规模6459亿元，同比+844%。2025H1债承规模7.5万亿，同比+27%。3）资管业务收入占比8.7%，同比-2.7%。◆ 资本金业务：◆ 1）投资业务创收同比大幅提振，二季度债市回暖驱动投资收益率有所修复。2025H1净投资收入占比达到45.2%，增速同比+45.3%；行业年化净投资收益率平均3.66%，同比+0.87pct。主因：1）持续扩表，结构方面继续增配权益OCI资产。2025H1末行业金融投资资产规模6.8万亿/同比+14.3%，其中其他权益工具投资规模同比+75%，较2025Q1末+13%。2）衍生品业务压力减轻。去年同期权益市场曾出现短期急速下行情况、券商股衍业务亏损较高，2025年4月上旬受美国关税等因素扰动、权益市场阶段性触底，后续随国新办发布会系列政策落地、中美关税谈判启动等主题提振市场情绪，权益市场持续回暖，衍生品业务有所修复。2025H1券商板块自营权益类证券及证券衍生品/净资本比例平均值为22%，较2024年末+2pct。自营非权益类证券及证券衍生品/净资本比例平均值为245%，较2024年末+9pct。◆ 2）2025H1行业负债成本平均为4.9%，同比-1.2pct，带动整体利息支出有所减少。1、业绩概览1.1.1 市场环境：境：交投活跃度显跃度显著提升，行业，行业景气度向好向好52025H1日均股票成交13933亿，yoy+60.8%2025H1新发偏股基金份额同比上升（亿份）2025H1末两融余额1.85万亿，yoy+25%资料来源：wind，国联民生证券研究所2025H1末非货基20.2万亿元，其中权益基金8.4万亿元2Q25 IPO规模214亿，yoy+141%/qoq+29%2Q25再融资规模5720亿，yoy+1739%1.1.1 市场环境：境：股债市场均有场均有所回暖◥ 2025Q2权益市场及债市均有所回暖，4月上旬受美国关税等因素扰动、权益市场阶段性触底，后续随国新办发布会系列政策落地、中美关税谈判启动等主题提振市场情绪，权益市场持续回暖，券商投资业务有望延续高增速。 2025Q2沪深300指数上涨1.25%，科创50指数下跌1.89%，创业板指数上涨2.34%，中证全债净价指数上涨1.29%。6资料来源：wind，国联民生证券研究所2024年至2025Q2投资业务市场指标情况证券行业核心指标涨跌幅1Q242Q243Q241Q252Q25同比环比中证全债(净)1.59%1.18%0.50%-1.47%1.29%0.11pct2.76pct上证指数2.23%-2.43%12.44%-0.48%3.26%5.68pct3.74pct沪深3003.10%-2.14%16.07%-1.21%1.25%3.40pct2.46pct科创50-10.48%-6.64%22.51%3.42%-1.89%4.76pct-5.30pct创业板指-3.87%-7.41%29.21%-1.77%2.34%9.76pct4.11pct债券基金0.97%1.09%0.47%-0.12%0.99%-0.10pct1.11pct股票基金-2.6%-3.6%14.8%2.4%1.8%5.38pct-0.62pct投资交易业务1.2.2 20202525H1上市上市券商券商主营商主营收入累计同比计同比+3+35.5.3%3%7◥ 42家上市券商2025H1主营收入同比+35.3%。42家上市券商2025H1合计实现证券主营收入2435亿元，同比+35.3%。其中，收费类业务收入合计1079亿元，同比+25.5%，收入占比44%；资本金业务收入合计1356亿元，同比+44.3%，收入占比56%。◥ 42家上市券商2025Q2合计实现主营收入1309亿元，同比+35.5%/环比+16.3%.72025Q2券商主营收入、同比及环比增速（亿元）资料来源：各公司财报，国联民生证券研究所注：左图剔除极端值，可比原则下本文对各业务线收入的分析基于42家综合性券商，不含东方财富。2025H1上市券商证券主营收同比增速TOP15（按增速高到低排序）1.3.3 20202525H1上市上市券商券商归母商归母净利润同比同比+6565.1%1%◥ 42家上市券商2025H1归母净利累计同比+65.1%。42家综合型上市券商2025H1实现归母净利润1040亿元，同比+65.1%。其中，净利润前3名为国泰海通（157亿/yoy+214%）、中信（137亿/yoy+30%）、华泰（75亿/yoy+42%）。◥ 42家上市券商2025Q2实现归母净利润518亿元，同比+50%/环比-1%。东方财富2025Q2归母净利润28.5亿元，同比+36%/环比+5%。8资料来源：各公司财报，国联民生证券研究所注：左图剔除极端值2025H1上市券商证券归母净利润同比增速TOP15（按增速高到低排序）2025Q2单季度行业归母净利润同比+50%，环比-1%1.4.4 经纪及投资投资业务为营收主营收主要贡献，管理，管理费用率下降驱下降驱动净利润高增润高增◥ 归因看，投资业务以及经纪业务为主营收增长主要贡献。42家综合型上市券商2025H1净投资收入同比+45.3%（收入占比45.2%），拉动主营收入增速14.1pct；经纪业务收入同比+44%（收入占比26.1%），拉动主营收增速8pct。◥ 管理费用率显著下降，占主营收比重为56%，yoy-9pct。42家综合型上市券商2025H1平均管理费用率同比-9pct至56%，驱动券商归母净利润