汽车行业2025年度中期投资策略：在技术革命和全球视野中寻找机会

请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 证券研究报告 行业研究|行业深度研究|汽车 在技术革命和全球视野中寻找机会——汽车行业 2025 年度中期投资策略 2025年09月09日 |报告要点 |分析师及联系人 证券研究报告 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 80 自 2020 年以来，汽车行业处于景气向上阶段，也诞生了许多新的产业趋势和行业变化，这些变化逐步演化、升级，成为未来的投资方向。整车方面，自主份额提升、新能源渗透率提升，新的智能驾驶渗透率提升进入到加速阶段，出海破局传统内卷；零部件方面，机器人和智能驾驶产业受政策持续催化。商用车方面，企业自身的经营能力提升和高分红凸显投资价值。 高登 陈斯竹 于健 喻虎 SAC：S0590523110004 SAC：S0590523100009 SAC：S0590525080004 SAC：S0590524120002 裴婉晓 辛鹏 陈乐成 SAC：S0590524030001 SAC：S0590524030002 请务必阅读报告末页的重要声明 2 / 80 行业研究|行业深度研究 glzqdatemark2 汽车 在技术革命和全球视野中寻找机会——汽车行业 2025 年度中期投资策略 投资建议： 强于大市（维持） 上次建议： 强于大市 相对大盘走势 相关报告 1、《汽车：8 月重卡批发五连涨，全年销量有望超预期》2025.09.02 2、《汽车：如何看待下一阶段的整车投资？》2025.08.17 扫码查看更多 ➢ 总量：政策支持下，行业平稳增长 2025 年前 4 月乘用车销量平稳增长，国内销量在以旧换新政策刺激下增长 5.5%，出口销量受海外部分地区政策和高基数影响，略有降速，增长 4.5%，库存温和增加，批发端增长 12.4%。展望下半年，政策端持续保驾护航，虽有基数压力，但全年依旧保持向上。 ➢ 整车：销量为王，智驾、出海双轮驱动 回顾 2025 年整车市场，销量增速和涨幅匹配，新车周期到销量兑现依然是股价核心驱动因素。长期成长性来看，我们认为整车行业有三点趋势：1、格局，合资品牌继续下滑；2、把握消费者需求的有持续新车周期的车企品牌份额向上；3、智驾和出海是破除内卷的新方向。 ➢ 零部件：产业趋势是长期成长方向 汽车零部件的长期投资逻辑在于把握产业链技术变革趋势，在优质赛道中挖掘优质公司。机器人和智能驾驶政策和产业持续催化。机器人方面，以特斯拉为代表的北美具身智能企业快速发展，我国也密集出台一系列政策。硬件层面选择单机价值量高+壁垒高+中国厂商参与的赛道；软件层面是机器人通用化发展的关键，关注智驾领先车企。智驾方面，L4/L5 政策+技术+成本助力 Robotaxi/Robovan 落地，L3 政策有望成为下半年行业重要里程碑。看好激光雷达、AI 芯片、域控制器、线控底盘和连接器等。 ➢ 商用车：政策支撑内需，龙头业绩向上，高分红低估值 两新政策年初即延续，对拉动商用车内需有积极作用。2025 年前 4 月，重卡上牌表现优于批发，随着各地区相应的配套政策发布、宣贯实施后，厂商累计批发有望回到正增长。客车方面，由于上半年地方公交集团主要以制定预算、举行招投标为主，对于需求拉动有望在 2025 年下半年开始明显体现。随着格局优化，自身经营能力提升，主要龙头公司盈利能力提升，配合分红提升，加上低估值，投资价值凸显。 ➢ 投资建议：立足技术革命和全球视野，迎接行业新生 自 2020 年以来，汽车行业处于景气向上阶段，也诞生了许多新的产业趋势和行业变化，这些变化逐步演化、升级，成为未来的投资方向。整车方面，自主份额提升、新能源渗透率提升，新的智能驾驶渗透率提升进入到加速阶段，出海破局传统内卷；零部件方面，机器人和智能驾驶政策和产业持续催化。商用车方面，企业自身的经营能力和高分红带来好的投资价值。推荐：1）电动智能领先的车企：吉利汽车、比亚迪、上汽集团、小鹏汽车、理想汽车、赛力斯等；2）智能化全球化、新质生产力方向的零部件：电连技术、拓普集团、新泉股份、星宇股份、伯特利等；3）高分红低估值的商用车：宇通客车、潍柴动力、中国重汽。 风险提示：汽车销量不及预期风险；原材料价格上行风险；行业空间测算偏差风险；汽车出口增速不及预期风险。 -10%13%37%60%2024/92025/12025/52025/9汽车沪深3002025年09月09日 请务必阅读报告末页的重要声明 3 / 80 行业研究|行业深度研究 正文目录 1. 总量：政策支持下，行业平稳增长 .................................... 7 2. 整车：销量为王，智驾、出海双轮驱动 ............................... 15 2.1 格局：聚焦智能化和全球化开启新一轮高质量经营比拼 ............ 15 2.2 智能化：比亚迪发布全民智驾战略，智能化进入加速拐点 .......... 22 2.3 出口：比亚迪出口逆势增长，整车企业全球化趋势明显 ............ 28 3. 零部件：产业趋势是长期成长方向 ................................... 34 3.1 机器人：产业加速发展，主题投资逐步转为机构定价 .............. 36 3.2 智能驾驶：L3 曙光将至，核心零部件拓展场景 ................... 44 3.3 政策、技术、成本三力齐驱，Robotaxi & Robovan 商业化加速驶入“黄金时代” ......................................................... 59 4. 商用车：政策支撑内需，看好龙头业绩向上............................ 68 4.1 重卡：政策刺激内需，总量有望回到百万........................ 68 4.2 客车：内需有望逐步释放，出口保持增长态势 .................... 72 4.3 估值：龙头估值地位，高分红安全边际强........................ 75 5. 投资建议 ......................................................... 78 5.1 总量：政策支持下，行业平稳增长 ............................. 78 5.2 整车：销量为王，智驾、出海双轮驱动.......................... 78 5.3 零部件：产业趋势是长期成长方向 ............................. 78 5.4 商用车：政策支撑内需，龙头业绩向上，高分红低估值 ............ 78 6. 风险提示 ..............................