经营稳中有进，中报表现优异

银行 | 证券研究报告 — 业绩评论 2023 年 8 月 29 日 002966.SZ 增持 原评级：增持 市场价格:人民币 7.05 板块评级:强于大市 本报告要点  经营稳中有进，中报表现优异 股价表现 (%) 今年至今 1 个月 3 个月 12 个月 绝对 (10.8) (0.3) (0.1) 10.2 相对深圳成指 (2.8) 7.5 6.1 25.3 发行股数 (百万) 3,666.74 流通股 (百万) 3,541.94 总市值 (人民币 百万) 25,850.49 3 个月日均交易额 (人民币 百万) 117.30 主要股东 苏州国际发展集团有限公司 9 资料来源：公司公告，Wind，中银证券 以 2023 年 8 月 28 日收市价为标准 相关研究报告 《苏州银行》20230426 《苏州银行》20230131 《苏州银行》20221024 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 银行：城商行Ⅱ 证券分析师：林媛媛 (86755)82560524 yuanyuan.lin@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300521060001 联系人：丁黄石 huangshi.ding@bocichina.com 一般证券业务证书编号：S1300122030036 苏州银行 经营稳中有进，中报表现优异 苏州银行中报表现优秀，业绩同比增长 21%，盈利及营收增速均略升，业绩高增带动盈利能力提升。偏弱的外部环境下，公司存、贷款增速高位提升，息差降幅较小，手续费收入提速，非息亦改善。公司资产质量优势强化，拨备水平平稳。公司区位优势突出，制造业信贷优势稀缺，资产质量优势突出，公司业务积极且处于城商行牌照和规模的红利期，目前 2023 年 PB 估值 0.66X，估值偏低，投资价值突出，看好。维持对公司增持评级。 支撑评级的要点  盈利及营收增速略升，经营稳中有进 苏州银行 2023 年上半年归母净利润同比增长 21.0%，增速较 1 季度略升 0.3 个百分点，盈利增速高位持续。贡献主要来自规模增长和拨备，压力来自息差。公司上半年营收同比增长 5.3%，增速略高于 1 季度，息收入增速放缓，非息收入提速。业绩高增长带动盈利能力提升，上半年 ROAE 为 13.7%，同比上升 76bp。资本水平略降，半年末核心一级资本充足率为 9.36%，同比下降 24bp。  规模增长支撑息收入较快增长，2 季度息差降幅趋缓 上半年净利息收入同比增长 7.4%，主要贡献来自规模快速增长，压力来自息差。公告平均余额生息资产同比增长 11.9%，半年末公司总资产同比增14.7%，贷款同比增长 19.1%，存款同比增长 19.9%，增速分别较 1 季度提升3.1、1.9 和 0.4 个百分点。上半年净息差 1.74%，同比降 8bp，较去年下降 13bp，存贷利差下降是主因，存贷利差同比降 35bp，贷款收益率 4.37%，存款付息率 2.18%，同比分别降 39bp 和 4bp。 2 季度测算净息差 1.71%，较 1 季度下降 6bp，降幅较上季度收窄。资产端收益率下行，而负债成本亦下行。  手续费增长表现出色，其他非息改善 手续费净收入同比增长 7.1%，占比 13.4%，2 季度单季度手续费同比 8.4%，较 1 季度提升 1.9 个百分点。手续费增长贡献主要来自代理、银行卡业务较快增长。其他非息收入同比下降 2.8%，2 季度同比转增 9%。  资产质量优势强化，存量拨备基本平稳 半年末不良贷款率为 0.86%，环比 1 季度下降 1bp，不良余额环比 1 季度略升4.4%。半年末关注贷款占比 0.73%，较 1 季度末下降 3bp，逾期贷款占比0.73%，较去年末略升 5bp，其中 90 天以内逾期较去年末增长 7.9%，增速下行至低位。按业务看，零售贷款不良率 0.92%，较年初上升 24bp，经营贷及消费贷不良略升；对公贷款不良下行。 上半年资产减值损失同比下降 30.3%，其中贷款减值计提同比上升 6.0%，非贷部分同比下降 78.1%，主要源于非贷减值准备的转回。半年末拨备覆盖率511.85%，较 1 季度环比下降 7.8 个百分点。拨贷比 4.40%，环比下降 12bp，存量拨备略降仍处高位，风险抵御能力充足。 估值  根据公司中期业绩，我们维持公司盈利预测，2023/2024 年 EPS 为 1.24/1.43元，关注下半年公司息差基数抬升影响。目前股价对应 2023/2024 的 PB 为0.66x/0.58x，维持增持评级。 评级面临的主要风险  经济下行、海外风险超预期。 投资摘要 年结日: 12 月 31 日 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入 10,829 11,763 12,243 14,248 16,159 变动 (%) 4.49 8.62 4.08 16.38 13.41 归母净利润（百万元） 3,107 3,918 4,539 5,244 6,024 变动 (%) 20.79 26.13 15.83 15.55 14.87 每股收益(元) 0.93 1.07 1.24 1.43 1.64 净资产收益率(%) 9.96 11.50 12.17 12.54 12.60 市盈率 (倍) 7.56 6.60 5.70 4.93 4.29 市净率 (倍) 0.72 0.73 0.66 0.58 0.51 资料来源：公司公告，中银证券预测 (16%)(7%)1%9%18%26%Aug-22 Oct-22 Nov-22 Dec-22 Jan-23 Feb-23 Mar-23 Apr-23 May-23 Jun-23 Jul-23 Aug-23 苏州银行 深圳成指 2023 年 8 月 29 日 苏州银行 2 风险提示： 经济下行、海外风险超预期。 图表 1. 苏州银行 2023 年半年报摘要 资料来源：公司公告，中银证券，除百分比外，其他为 RMB 百万 2023 年 8 月 29 日 苏州银行 3 [Table_FinchinaDetail] 主要比率（%） 财务报表(人民币 百万元) 每股指标 (RMB) 2021 2022 2023E 2024E 2025E 利润表 2021 2022 2023E 2024E 2025E PE 7.56 6.60 5.70 4.93 4.29 利息收入 17,209 18,925 21,172 24,111 27,587 PB 0.72 0.73 0.66 0.58 0.51 利息支出 (9,676) (10,584) (12,128) (13,560) (15,603) 净利息收入 7,533 8,341 9,044 10,551 11,985 EPS 0.93 1.07