经营质量持续改善，归母净利实现高增

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1线缆亨通光电（600487.SH）买入-A(首次)经营质量持续改善，归母净利实现高增2023 年 8 月 28 日公司研究/动态分析公司近一年市场表现市场数据：2023 年 8 月 25 日收盘价（元）：13.79总股本（亿股）：24.67流通股本（亿股）：24.67流通市值（亿元）：340.16基础数据：2023 年 6 月 30 日每股净资产（元）：10.62每股资本公积（元）：3.77每股未分配利润（元）：5.09资料来源：最闻分析师：高宇洋执业登记编码：S0760523050002邮箱：gaoyuyang@sxzq.com事件描述：2023 年 8 月 24 日，公司发布 2023 年半年度报告。2023H1，公司实现收入 231.77 亿元，同比增长 4.85%；实现归母净利润 12.49 亿元，同比增长45.27%；实现扣非净利润 12.04 亿元，同比增长 35.99%。事件点评：2023Q2 公司收入同比有所下降，归母净利润同比大幅提高。公司 2023Q2实现收入 123.1 亿元，同比-3.5%，环比+13.3%；归母净利润 8.5 亿元，同比+65.6%，环比+116.2%。盈利水平方面，2023Q2 毛利率 17.76%，环比+1.93pct；净利率 6.93%，环比+3.31pct。费用率方面，2023Q2 销售、财务、管理、研发费用率为 2.67%、-0.9%、2.85%、5.46%，分别环比-0.11、-2.46、-0.01、+1.11pct。光通信领域：2023H1，全国光缆线路总长度达 6196 万公里，同比+7.0%；2023 年三大运营商预计资本开支 3591 亿，同比+72 亿，其中算力网络投资超793 亿，占比 22%。2023H1，公司持续加大在光通信、海洋通信、海洋能源等板块的研发，研发投入 1.25 亿元，同比+7.3%，居行业前列。发布 800GQSFP-DD 2×FR4 光模块；400G 光模块产品在国内外市场获得小批量应用。海洋领域：2023H1，我国海洋生产总值 4.7 万亿元，同比+6.0%，增速环比+0.9pct。公司通过光棒技术的研发升级、整合海洋通信板块、建设 PEACE跨洋海缆通信系统运营项目、收购全球领先的特种光纤生产商，继续强化产业布局和竞争力。公司收购华海通信股权，发布全球首个 32 纤对海底通信中继器原型机和 32 纤对中继海底光缆、全球首个中继海缆系统 18kV 供电方案。电力领域：国家电网 2022 年全年电网实际投资额完成 5094 亿，同比+4.34%，较计划投资额增加 82 亿，2023 电网投资将超 5200 亿元，再创历史新高。公司具备目前国际国内最高电压等级的 1000kV AC 和±1100kV DC的电缆系统电气型式试验的超级试验验证能力，2023H1，公司重点电力产品销售在欧洲、拉美、东南亚、中东、北非等市场实现重大突破。盈利预测、估值分析和投资建议：预计公司 2023-2025 年归母公司净利润23.3/28.7/33.6 亿元，同比增长 47.0%/23.5%/16.7%，对应 EPS 为 0.94/1.17/1.36元，PE 为 15/12/10 倍，基于光通信领域景气度良好，电力领域政策推进力度充足，以及公司各领域在手订单充足，后续业绩增长情况稳定，首次覆盖给予“买入-A”评级。风险提示：产业政策与市场风险；海外经营风险；原材料价格波动的风险。财务数据与估值：会计年度2021A2022A2023E2024E2025E营业收入(百万元)41,27146,46453,27260,29368,366YoY(%)27.412.614.713.213.4净利润(百万元)1,4361,5842,3282,8743,356YoY(%)35.310.347.023.516.7毛利率(%)16.014.214.715.015.2EPS(摊薄/元)0.580.640.941.171.36ROE(%)6.45.98.19.19.7P/E(倍)23.721.514.611.810.1P/B(倍)1.71.41.31.21.1净利率(%)3.53.44.44.84.9资料来源：最闻，山西证券研究所公司研究/动态分析请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2目录1. 全球领先的信息与能源互联解决方案服务商...............................................................................................................32. 业绩表现良好................................................................................................................................................................... 53. 风险提示........................................................................................................................................................................... 7图表目录图 1： 公司部分代表性项目............................................................................................................................................... 3图 2： 公司营收情况........................................................................................................................................................... 5图 3： 公司归母净利润情况............................................................................................................................................... 5图 4： 公司主营业务结构（亿元）................................................................................................................................... 5图 5： 公司通信、电力、海洋领域收入（亿元）........................