2023半年报点评：光伏钨丝快速放量，正极材料+稀土板块拖累业绩

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 厦门钨业（600549.SH）2023 半年报点评 光伏钨丝快速放量，正极材料+稀土板块拖累业绩 2023 年 08 月 28 日 ➢ 事件：公司发布 2023 半年报。2023H1，公司实现营收 187.30 亿元，同比-22.47%，归母净利润 7.91 亿元，同比-12.88%；扣非归母净利 7.21 亿元，同比-11.24%，与前期业绩预告基本一致。分季度看，2023Q2，公司实现营收 101.68 亿元，同比-25.52%、环比+18.77%；归母净利润 3.51 亿元，同比-33.62%、环比-20.19%；扣非归母净利 3.29亿元，同比-33.10%、环比-15.98%。 ➢ 钨钼板块：钨丝快速放量，23Q2 钨钼板块实现利润总额同比+13.56%。1）23H1，钨钼板块实现利润总额 11.02 亿元，同比+32.64%；测算 23Q2 钨钼板块实现利润总额5.36 亿元，同比+13.56%。2）光伏钨丝：光伏钨丝快速放量，产能已达 50 亿米/月。23H1，公司细钨丝销量 340 亿米，同比+291%。1-4 月光伏钨丝销量为 157.78 亿米，同比增长 694.8%，环比增长 78.1%。公司发布定增预案，拟加码 1000 亿米产能，钨丝产能全部投放后，公司光伏钨丝产能将达到 1845 亿米。光伏钨丝未来将成为公司钨钼板块重要的利润增长点。3）钨矿：23H1 钨矿价格维持强势，同比+3.26%，矿山端利润基本持平。4）传统钨钼业务：硬质合金棒材销量下滑，但受益于管理提升，利润同比增长；切削刀具销量持平，但由于海外市场营收毛利提升，切削刀具利润实现增长。5）钨钼板块项目进展：产能逐步释放中，博白县油麻坡钨矿等项目工作有序推进中。 ➢ 能源新材料板块：盈利大幅下滑。1）23H1 新能源材料板块实现利润总额 2.74 亿元，同比下降 54.95%；测算 23Q2 新能源材料板块实现利润总额 1.54 亿元，同比下滑58.49%。2）公司 23H1 正极材料产品销量 2.68 万吨，同比下降 33%。其中，钴酸锂产品销量 14,156 吨，同比下降 24.18%，主要受 3C 领域消费需求下滑影响，但市场份额仍稳居龙头地位；三元材料产品销量 12,659 吨，同比下降 41.13%。3）能源新材料板块项目进展：海璟基地、宁德基地、雅安基地的产能建设均有序推进中。 ➢ 稀土板块：磁材销量增长。1）市场疲软，稀土金属产品营业收入和盈利能力下降。23H1 稀土板块实现利润总额 1.53 亿元，同比减少 16.85%；测算 23Q2 稀土板块实现利润总额 0.39 亿元，同比下降 64.81%。2）23H1 磁材销量 3490 吨，同比增长 32%，测算 Q2 磁材销量 2098 吨，同比增长 61.76%，但由于产品价格下降，盈利下滑。3）稀土板块项目进展：公司未来将增加 5000 吨高性能磁材产能（预计 24 年下半年建成）。年处理 15,000 吨稀土废料的稀土二次资源回收项目（一期），预计 24 年项目建设完成。 ➢ 房地产板块：略有减亏。23H1 房地产业务实现利润总额-0.80 亿元，同比减亏 0.08亿元，测算 23Q2 利润总额-0.28 亿，同比减亏 0.17 亿元。公司积极剥离房地产业务，对公司业绩拖累有望缓解。 ➢ 投资建议：公司三个板块业务均有扩产在建项目，未来成长可期。我们预计 2023-2025 年归母净利润分别为 15.94/20.04/24.65 亿元，对应现价，2023-2025 年 PE 依次为 15/12/10 倍，维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：经济波动影响需求和价格的风险，原材料风险，项目不达预期的风险等。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 48,223 39,402 46,117 52,906 增长率（%） 51.4 -18.3 17.0 14.7 归属母公司股东净利润（百万元） 1,446 1,594 2,004 2,465 增长率（%） 22.7 10.2 25.8 23.0 每股收益（元） 1.02 1.12 1.41 1.74 PE 17 15 12 10 PB 2.4 2.2 1.9 1.6 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2023 年 8 月 25 日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 17.06 元 [Table_Author] 分析师 邱祖学 执业证书： S0100521120001 邮箱： qiuzuxue@mszq.com 研究助理 孙二春 执业证书： S0100121120036 邮箱： sunerchun@mszq.com 相关研究 1.厦门钨业（600549.SH）23H1 业绩快报点评：光伏钨丝快速放量，电池材料+稀土板块有所拖累-2023/07/16 2.厦门钨业（600549.SH）事件点评：定增加码钨钼板块产能，房地产剥离预期加速-2023/05/22 3.厦门钨业（600549.SH）2022 年年报及 2023 年一季报点评：光伏钨丝持续放量，一季度钨钼板块表现强劲-2023/04/27 4.厦门钨业（600549.SH）2022 年三季报点评：硬质合金等业务拖累 Q3 业绩，光伏钨丝项目快速推进-2022/10/30 5.厦门钨业（600549.SH）2022 年半年报业绩点评：Q2 三大业务盈利高增，光伏钨丝蓄势待发-2022/08/27 厦门钨业(600549)/金属 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 事件：公司发布 2023 年半年报 ............................................................................................................................... 3 2 点评：光伏钨丝快速放量，正极材料+稀土板块拖累业绩 ......................................................................................... 5 2.1 钨钼板块：钨丝快速放量，23Q2 钨钼板块实现利润总额同比+13.56%。 ......................................................................... 5 2.2 新能源材料板块：盈利大幅下滑 ..................................................................................................................