业绩逆势高增，有望受益国产替代及通用设备复苏

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 公司点评●通用设备 2023 年 08 月 28 日 业绩逆势高增，有望受益国产替代及通用设备复苏 核心观点：  投资事件：公司披露 2023 年半年报。2023 年上半年，公司实现营业收入11.08亿元，同比增长31.11%；实现归母净利润1.52亿元，同比增长30.56%；实现扣非净利润 1.35 亿元，同比增长 24.44%。  海外市场开拓+产品高端化发展，公司业绩逆势高增。2023 年上半年经济弱复苏背景下，机床行业需求较为疲软，公司一方面把握航天航空、光伏、半导体等下游需求景气度较高的细分行业，不断推进产品高端化发展；另一方面继续加强海内外市场拓展，产品已销往 40 多个海外国家和地区，从而实现上半年整体业绩的较快增长及单季度业绩的稳步提升。Q2 单季度公司收入 5.80 亿元，同比/环比增长 38.90%/9.94%；净利润 0.80 亿元，同比/环比增长 26.34%/12.11%。  期间费用率同比改善，盈利水平略有下滑。2023 年上半年，公司毛利率/净利率为 26.07%/13.73%，同比-2.09pct/-0.06pct。23Q2 公司毛利率/净利率为 26.00%/13.86%，同比-3.15pct/-1.38pct，环比-0.15pct/+0.27pct。23H1 公司销售/管理/财务费用率分别为 6.65%/1.59%/0.11%，同比-0.36pct/-0.32pct/+0.19pct。  上半年通用机床需求较为疲软，看好高端制造业驱动下需求回升。目前中国机床行业处于大、小周期底部回升的交织阶段，今年上半年经济疫后复苏不及预期致行业景气较低，6 月起通用机床景气度小幅好转。近期财政部、税务总局联合发布《关于工业母机企业增值税加计抵减政策的通知》，自 2023 年 1 月 1 日至 2027 年 12 月 31 日，对满足条件的生产销售先进工业母机主机、关键功能部件、数控系统的工业母机企业，允许按当期可抵扣进项税额加计 15%抵减企业应纳增值税税额。该政策有望提升机床企业研发投入，增厚企业利润，推动国产机床高端化和国产替代进程。下半年以通用机床和刀具为代表的顺周期通用设备板块有望启动。  持续加大研发投入增强产品竞争力，产能逐步释放打开成长空间。2023 年上半年公司投入研发费用 5062.04 万元，研发费用率进一步提升至 4.57%。公司掌握一系列核心技术，高性能高速卧加、车铣复合数控机床、五轴联动立式加工中心等部分产品具备一定的国际竞争力，并已研发出具有自主知识产权的大扭矩电主轴、全自动附件头、高精度数控转台，适合高速轻切削的加工中心电主轴等机床关键零部件，有望逐步提高关键部件自给率。公司三期产能预计 2023 年底投产至 75%，2024 年全部投产，则 2023-2024 年产能将分别提升至 22.5 亿元、25 亿元。此外，公司于今年 2 月与苏州科技城管委会签订战略合作意向书，建设四期高端智能数控装备及核心功能部件项目。产能的逐步达产释放，将进一步提升公司订单交付能力，为海内外市场开拓提供保障，推动公司业绩的持续放量。  盈利预测与投资建议：预计公司 2023-2025 年将分别实现归母净利润 3.33亿元、4.37 亿元、5.23 亿元，对应 EPS 为 1.02、1.34、1.60 元，对应 PE为 20 倍、15 倍、13 倍，维持推荐评级。  风险提示：经济复苏不及预期，新产品拓展不及预期，核心技术迭代迅速，市场竞争加剧等的风险。 纽威数控(688697) 推荐 (维持) 分析师 鲁佩 ：02120257809 ：lupei_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编号：S0130521060001 市场数据 2023-08-28 A 股收盘价(元) 20.48 股票代码 688697 A 股一年内最高价/最低价(元) 31.79/12.53 上证指数 3,098.64 总股本/实际流通A股(万股) 32,667/7,758 流通 A 股市值(亿元) 16 相对沪深 300 表现图 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 【银河机械】纽威数控（688697.SH）：业绩持续增长，布局优化打开成长空间 【银河机械】纽威数控（688697.SH）：业绩高增长，产品升级布局景气赛道 【银河机械】纽威数控 2022 年业绩预告点评：国产中高端数控机床领先企业，积极扩产为未来业绩筑基 -40%-20%0%20%40%60%80%100%120%纽威数控沪深300 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 公司点评/纽威数控 表1：主要财务指标预测 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 1845.57 2394.07 3018.25 3451.81 收入增长率% 7.76 29.72 26.07 14.36 净利润（百万元） 262.23 332.92 436.59 522.82 利润增速% 55.59 26.95 31.14 19.75 毛利率% 27.49 28.17 28.53 29.09 摊薄 EPS(元) 0.80 1.02 1.34 1.60 PE 25.51 20.10 15.32 12.80 PB 4.71 4.12 3.25 2.59 PS 3.62 2.79 2.22 1.94 资料来源：公司公告，中国银河证券研究院 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 3 公司点评/纽威数控 公司财务预测表 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 2681.77 2770.62 3098.22 3717.66 营业收入 1845.57 2394.07 3018.25 3451.81 现金 185.15 -142.71 -249.99 -24.95 营业成本 1338.21 1719.56 2157.04 2447.78 应收账款 164.78 191.08 213.54 275.50 营业税金及附加 7.40 11.97 15.09 17.26 其它应收款 6.99 6.65 8.38 9.59 营业费用 128.79 179.56 223.35 251.98 预付账款 16.06 20.64 25.89 29.38 管理费用 35.55 35.91 36.22 37.97 存货 885.51 1043.47 1245.11 1412.93 财务费用 0.33 5.65 12.21 14.36 其他 1423.29 1651.49 1855.28