策略点评报告：政策组合拳出台，市场见底信号明显

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 证券研究报告 [Table_Date] 发布时间：2023-08-28 [Table_Invest] [Table_Report] 相关报告 《【东北策略】底部区域，积极配置》 --20230825 《REITs 二季报梳理：业绩总体稳健，运营继续分化》 --20230823 《【东北策略】三维宏观时钟下的 A 股大势与风格轮动框架》 --20230810 《【东北策略】TMT 延续高景气，加仓通信、电子》 --20230726 《【东北策略】继续做多，成长占优》 --20230717 [Table_Author] 证券分析师：杨正旺 执业证书编号：S0550523080002 16651614137 yangzw@nesc.cn 研究助理：袁野 执业证书编号：S0550122030045 15651998187 yuanye@nesc.cn 研究助理：谢立昕 执业证书编号：S0550122050017 18817871063 xielx@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 / 策略点评报告 政策组合拳出台，市场见底信号明显 报告摘要： [Table_Summary] 事件：2023 年 8 月 27 日财政部、税务局、证监会等部门连发多项政策，涉及印花税、减持、调降融资保证金比例、优化 IPO、再融资监管安排等，是 7 月政治局会议后又一重磅政策组合拳，对市场情绪起到支撑。 印花税减半提振市场情绪。（1）复盘 2005 年以来三次印花税下调后的行情演绎，发现政策落地后普涨，持续时间在 10-30 个交易日，政策落地后至少需要 6 个交易日、最多需要 26 个交易日才能达到股价高位。宽基指数最大涨跌幅中位数均值为 7%，行业上周期和金融行业表现较高，如2005 年的煤炭、有色、非银；2008 年 4 月的钢铁、非银、煤炭；2008 年9 月的建材、房地产、非银。（2）印花税减半政策落地后市场情绪快速走高，3-16 个交易日达到情绪高位。复盘 2005 年以来三次印花税下调后的交易情绪变化，发现政策落地后情绪快速反应，通常在 3-16 个交易内情绪便会达到相对高位，之后逐渐回落至政策落地前水平。从换手率的涨跌幅来看，宽基指数最大涨跌幅均值为 115.53%；行业上消费和周期换手率最大涨幅较高，如 2005 年的美容护理、轻工、建筑装饰、家电；2008年 4 月的社服、建材、美容护理；2008 年 9 月的建材、钢铁、美容护理。 规范股份减持行为，变相提供“增量资金”。（1）截至 2023 年 8 月 25 日完全满足减持新规的为 2393 家占比 45%；当前市场偏弱，若股价上浮20%，则满足减持条件的占比提升至 57.1%。（2）2023 年全部 A 股共减持 3304 亿，若按照目前的新规进行实施，则仅能减持 2186.6 亿，则能提供给市场“增量资金”1118 亿元。减持新规后影响最大的为以 TMT 为主的传媒、计算机、电子等合计减持从 1249 亿下降至 895 亿。（4）历史经验看，上市公司净减持和市场表现基本呈正向关系，主要在于市场上涨下对于未来上涨空间有所压缩，为维护收益则套现意愿较强。整体来看，减持新规的落地更多是在于引导市场的长期投资，而尽量避免在市场波动后部分上市企业高位套现，从而给予投资者更多的利益保障。 融资保证金最低比例下调活跃融资，增量进场。融资买入证券时的融资保证金比例从 100%降低至 80%，目标即增加融资增量资金，刺激交易活跃度上升。回顾 A 股两融开放以来，调整融资保证金比例仅一次，即2015 年 11 月对该比例从 50%到 100%的上调，当时面临的市场环境与当前区别，上调是对较热的融资交易进行限制，从政策效果看，比例上调后融资余额中枢从上调时的 12000 亿下降至 2016 年的 9000 亿左右，融资热降温明显。而本次从“活跃资本市场”出发的下调保证金比例行为，能够释放更多融资需求，带来增量资金，按近期融资余额在 15000 亿元左右静态计算，比例下调最大可能带来近 4000 亿融资增量资金。 统筹一二级市场平衡，优化 IPO、再融资监管安排。证监会提出将对 IPO及再融资节奏做出调节。2007 年后 4 轮 IPO 暂停或者延缓均是发生在经济相对较弱下、市场交易情绪明显受挫等情况下，当前和历史环境较为类似，因此收紧 IPO 和再融资均能稳定市场情绪，减少资金流出。近期受市场波动影响，已经在逐步放缓 IPO 和再融资的审核。适当性放缓 IPO和定增吸纳资金规模有助于稳定现有市场流动性，避免资金过快流出；而当前从实际执行到明确表态，更多在于向市场传递积极信号，无需对市场流动性过度恐慌。 风险提示：地缘风险超预期，经济修复、政策出台不及预期。 股票报告网整理http://www.nxny.com 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 13 [Table_PageTop] 策略点评报告 目 录 1. 事件：政策组合拳出台 ...................................................................................... 3 2. 印花税减半提振市场情绪 .................................................................................. 3 3. 规范股份减持行为 .............................................................................................. 7 4. 调降融资保证金比例，支持适度融资需求 ...................................................... 9 5. 统筹一二级市场平衡，优化 IPO、再融资监管安排 ...................................... 9 6. 附：未来还有哪些增量政策可能出台？ ........................................................ 11 图表目录 图 1：2005 年以来三次印花税下调后 60 交易日内收盘价变化 ............................................................................ 4 图 2：2005 年 1 月 23 日印花税下调后 60 交易日内收盘价变化 .......................................................................... 4 图 3：2008 年 4 月 23 日印花税下调后 60 交易日内收盘价变化 ...........