非银行金融：印花税征收减半，活跃资本市场政策方向坚定

行业点评 印花税征收减半，活跃资本市场政策方向坚定 行业点评 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 行业研报 非银行金融 2023 年 08 月 28 日 强于大市（维持） 行情走势图 相关研究报告 【平安证券】行业点评*非银行金融*交易制度优化，券商及证券 IT 享政策红利*强于大市 20230811 【平安证券】行业点评*非银行金融*结算备付金比例下调落地，政策利好有望持续*强于大市 20230804 证券分析师 王维逸 投资咨询资格编号 S1060520040001 BQC673 WANGWEIYI059@pingan.com.cn 李冰婷 投资咨询资格编号 S1060520040002 LIBINGTING419@pingan.com.cn 研究助理 韦霁雯 一般证券从业资格编号 S1060122070023 WEIJIWEN854@pingan.com.cn 事项： 8 月 27 日，财政部发布公告称，为活跃资本市场、提振投资者信心，自 2023年 8 月 28 日起，证券交易印花税实施减半征收。同日，证监会将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例由 100%降低至 80%，自 2023 年 9 月 8 日收市后实施。此外，证监会表示将进一步规范股份减持行为，统筹一二级市场平衡，优化 IPO、再融资监管安排。 平安观点：  证券交易印花税将由单边征收 0.1%下降至单边征收 0.05%，约让利 1119亿元。A 股交易手续费主要包括印花税、过户费、交易经手费、证管费、券商经纪净佣金等，目前沪深交易所 A 股过户费为双向 0.001%、交易经手费为双向 0.00341%、证管费为双向 0.002%、券商经纪净佣金为双向平均 0.023%（基于 2022Q1-Q3 证券行业代理买卖证券净收入和同期市场交易额计算），印花税长期是证券交易的主要成本。此次印花税由卖出方单边征收 0.1%下降至单边征收 0.05%，基于 2022 年 224 万亿元的单边 A股成交额测算，此次下调将每年向市场让利 1119 亿元。印花税下调将有效降低投资者交易成本，有望提升投资者交易意愿、活跃资本市场。  此次印花税的下调已是 2000 年以来的第 6 次调整。证券交易印花税自1990 年 6 月开始征收，2000 年以来经历了 1 次上调、5 次下调（包括由双边征收转向单边征收）。前 4 次下调后市场行情变动不一，共 3 次下调后上证综指和券商指数（申万二级）在 5 个交易日内累计上涨，4 次下调后上证综指和券商指数在 5 个交易日内平均涨幅分别为 9.5%、17.9%。  融资保证金最低比例由 100%降低至 80%。基于融资保证金比例=保证金/（融资买入证券数量*买入价格），及 2023 年 8 月 24 日沪深两市合计融资余额 14792 亿元测算，此次融资保证金最低比例由 100%降低至 80%，预计至少释放 2958 亿元资金。融资保证金比例的适度放宽，同样有利于投资者交易成本的下降，有望进一步提升资本市场的资金使用效率。  进一步规范股份减持行为，阶段性收紧 IPO节奏。证监会明确上市公司存在破发、破净情形，或者最近三年未进行现金分红、累计现金分红金额低于最近三年年均净利润 30%的，控股股东、实际控制人不得通过二级市场减持本公司股份；从严控制其他上市公司股东减持总量，引导其根据市场形势合理安排减持节奏；鼓励控股股东、实际控制人及其他股东承诺不减持股份或者延长股份锁定期。同时，证监会表示，充分考虑当前市场形势，完善一二级市场逆周期调节机制，围绕合理把握 IPO、再融资节奏，包括阶段性收紧 IPO 节奏；对于存在破发、破净、经营业绩持续亏损、财务性投资比例偏高等情形的上市公司再融资，适当限制其融资间隔、融资规模；金融行业或其他行业大市值上市公司大额再融资实施预沟通机制等。 证券研究报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 非银行金融·行业点评 2/ 3  活跃资本市场政策方向坚定，利好不断落地。自 7 月 24 日政治局会议明确“要资本市场、提振投资者信心”后，证监会等部门就一系列资本市场政策作出优化调整，8 月 18 日证监会答记者问细化了融资端、交易端、投资端具体政策举措。近期交易股数优化、交易经手费下调、结算备付金下调等改革措施不断出台，此次证券交易印花税和融资保证金最低比例的下调进一步优化交易制度、降低交易成本，同时阶段性收紧 IPO 节奏、规范股东减持行为也将逐步完善资本市场基础功能，有望边际改善市场交投活跃度。预计未来更多活跃资本市场的相关政策有望落地，政策氛围持续向好。  投资建议：近期政策利好持续，此次证券交易印花税和融资保证金比例的下调是对“活跃资本市场、提振投资者信心”要求的进一步落实，有望提升投资者交易热情、增强资本市场流动性。我们认为资本市场的重要性仍将继续增加，券商多项业务有望受益，建议关注综合实力较强、竞争优势有望进一步强化的龙头券商中信证券、中金公司、华泰证券等。  风险提示：1）权益市场大幅波动，影响交投活跃度及投资收益；2）投资者风险偏好降低，拖累市场景气度；3）宏观经济下行影响市场基本面；4）资本市场改革不及预期。 图表1 2000 年以来证券交易印花税调整后上证综指及券商指数变动 宣布日期 调整内容 变化 上证综指涨跌幅 （T+n 为宣布日期后 n 个交易日，下同） 券商指数（申万二级）涨跌幅 T+1 T+5 T+10 T+30 T+1 T+5 T+10 T+30 2001/11/15 由双边征收 0.3%下调至双边征收 0.2% 下调 1.6% 5.8% 6.8% 0.4% 4.1% 4.1% 13.4% 2.3% 2005/1/23 由双边征收 0.2%下调至双边征收 0.1% 下调 1.7% -1.7% 2.8% 2.8% 2.2% -5.8% -5.1% -10.1% 2007/5/29 由双边征收 0.1%上调至双边征收 0.3% 上调 -6.5% -13.1% -6.1% -11.1% -10.0% -9.7% -4.9% -10.4% 2008/4/23 由双边征收 0.3%下调至双边征收 0.1% 下调 9.3% 12.7% 10.2% 1.6% 9.7% 33.7% 25.0% 15.3% 2008/9/18 由双边征收 0.1%改为卖方单边征收 0.1% 改 为 单边征收 9.5% 21.2% 9.4% -9.4% 9.9% 39.6% 26.1% -2.8% 下调后平均涨跌幅 5.5% 9.5% 7.3% -1.2% 6.5% 17.9% 14.8% 1.1% 资料来源：Wind，平安证券研究所 平安证券研究所投资评级： 股票投资评级: 强烈推荐 （预计 6 个月内，股价表现强于市场表现 20%以上） 推 荐 （预计 6 个月内，股价表现强于市场表现 10%至 20%之间） 中 性 （预计