纺织服装行业周报：安踏体育23Q2业绩超预期，积极关注制造端订单拐点

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1纺织服装行业周报（20230820-20230826）同步大市-A(维持)安踏体育 23Q2 业绩超预期，积极关注制造端订单拐点2023 年 8 月 28 日行业研究/行业周报纺织服装行业近一年市场表现来源：最闻，山西证券研究所相关报告：【山证纺织服装】裕元 2023H1 鞋履销量同比下降 23.8%，昂跑上调 2023 年业绩指引-纺服家居行业周报 2023.8.21【山证纺织服装】7 月社零同比增长2.5%，国内消费市场延续弱复苏态势-社零数据点评 2023.8.16分析师：王冯执业登记编码：S0760522030003邮箱：wangfeng@sxzq.com孙萌执业登记编码：S0760523050001邮箱：sunmeng@sxzq.com投资要点本周专题：本土运动品牌公司 2023H1 中报总结营业收入方面，本土运动服饰公司今年上半年营收实现稳健增长。2023 年上半年，安踏体育、李宁、特步国际、361 度分别实现营收 296.45、140.19、65.22、43.12 亿元，同比增长 14.2%、13.0%、14.8%、18.0%。国际运动服饰公司于大中华区有所恢复。2023 年上半年，阿迪达斯大中华区实现营收 16.50 亿欧元，同比下降 4.2%，剔除汇率影响，同比增长 1.0%。2022 年 12 月-2023 年 5 月，耐克大中华区实现营收 38.04 亿美元，同比增长2.2%。分渠道看，电商渠道方面，2023H1，安踏品牌、李宁、361 度电商业务收入同比增长 1.4%、1.7%、38.0%，收入占比为 32.7%、27.0%、25.0%。线下渠道方面，特步与361 度在今年上半年保持门店持续扩张趋势，二者成人装品牌上半年净开门店 130、162家，而安踏成人装品牌上半年净开门店 17 家，李宁直营、批发门店上半年净减少 7、121家。盈利能力方面，2023 年上半年，安踏体育、李宁、特步国际、361 度毛利率分别为 63.3%、48.8%、42.9%、41.7%，同比变化为+1.2、-1.2、+0.9、+0.2pct，其中李宁毛利率下滑主因电商渠道促销竞争加剧，折扣加深中单位数、毛利率更高的 DTC 渠道收入占比下降。费用管控方面，2023 年上半年，安踏体育、李宁、特步国际、361 度销售费用率分别为34.0%、28.2%、23.2%、17.6%，同比变化为-2.4、+0.9、+4.7、+1.1pct，其中，安踏体育、李宁、特步国际、361 度广告及宣传支出占收入比重同比变化分别为-3.2、-0.5、+3.0、-0.4pct。2023 年上半年，安踏体育、李宁、特步国际、361 度管理费用率分别为 5.7%、4.2%、9.8%、6.6%，同比变化为-0.8、+0.0、-1.8、-0.1pct。在研发方面，2023 年上半年，安踏体育、李宁、特步国际、361 度研发投入占收入比重分别为 2.3%、2.1%、2.7%、3.2%，同比变化+0.0、+0.2、+0.8、+0.6pct。业绩方面，2023 年上半年，安踏体育、李宁、特步国际、361 度实现归母净利润分别为47.48、21.21、6.65、7.04 亿元，同比增长 32.3%、-3.1%、12.7%、27.7%，归母净利润率分别为 16.0%、15.1%、10.2%、16.3%，同比变化+2.2、-2.5、-0.2、+1.2pct。行业动态：1)瑞士手表行业 2023 年 7 月出口额达到 22 亿瑞士法郎，相比去年同期下滑 0.9%。总体而言，7 月份瑞士手表出口不如上半年乐观，部分原因是受到中国内地市场和新加坡市场的负基数影响，但不会对 2023 年的总体趋势或预测产生重大影响。除了对中行业研究/行业周报请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2国内地市场（-16.6%）、新加坡（-7.1%）、意大利（-9.7%）、法国（-14.2%）的钟表出口额出现下滑外，其它市场的增幅显著而稳定。7 月，瑞士手表对美国、中国内地、中国香港、日本、英国和新加坡 6 个主要市场的出口总额同比下滑 1.5%至 12.1 亿瑞士法郎，贡献了总额的 55%。2)8 月 22 日，美国乐至宝 La-Z-Boy 公司发布截至 7 月 29 日的 2024 财年第一季度财报。比起去年同季的 6.04 亿美元营收，本季度企业营收下滑 20%至 4.82 亿美元。季度净利为 2750 万美元，去年同期则为 3850 万美元。季度中，乐至宝旗下展厅的直接销售营收总额为 2.08 亿美元，比去年的 2.36 亿美元下降了 12%。主要是由于公司去年一季度交付了新冠疫情期间大量积压的产品。零售部门的同店销售总额增长了2%，这主要得益于“强劲的门店执行力”。3)8 月 24 日，中国跨境时尚电商 Shein（希音）与美国快时尚巨头 Forever 21 发布公告称，Shein 将收购 Forever 21 运营商 Sparc 集团约三分之一的股份，Sparc也将成为 Shein 的小股东。双方表示未来将共同开展业务。通过本次交易， Forever21 有望扩大在 Shein 平台上的销售，后者已吸引了 1.5 亿线上用户。与此同时，Shein 有机会通过 Forever 21 的美国实体店来测试品牌产品的销售和退货情况。截至目前，Forever 21 在全球有 540 多家门店。行情回顾（2023.08.21-2023.08.25）本周纺织服饰板块跑输大盘、家居用品板块跑输大盘：本周，SW 纺织服饰板块下跌 3.39%，SW 轻工制造板块下跌 4.65%，沪深 300 下跌 1.98%，纺织服饰板块落后大盘 1.41pct，轻工制造板块落后大盘 2.67pct。各子板块中，SW 纺织制造下跌 4.38%，SW 服装家纺下跌 3.51%，SW 饰品下跌 1.4%，SW 家居用品下跌 5.21%，SW 包装印刷下跌 3.74%。截至 8 月 25 日，SW 纺织制造的 PE（TTM 剔除负值，下同）为 18.56 倍，为近三年的 36.90%分位；SW 服装家纺的 PE 为 18.98 倍，为近三年的 45.95%分位；SW 饰品的 PE 为 19.92倍，为近三年的 54.46%分位； SW 家居用品的 PE 为 20.94 倍，为近三年的 2.19%分位。投资建议：纺织服装：纺织制造企业已陆续披露中报，行业普遍预期今年 4 季度有望迎来订单拐点，建议积极关注华利集团、申洲国际、浙江自然；品牌服饰板块，国内消费市场复苏力度整体平缓，复苏表现分化，建议积极关注平价运动服饰 361 度、特步国际及高端女装公司锦泓集团、歌力思、赢家时尚，考虑运动服饰龙头估值已调整到历史较低水平，同时建议关注安踏体育、李宁。黄金珠宝：本周，潮宏基、周大生、老凤祥陆续公布 2023 年半年报，2023 年上半年，上述三家公司营业收入同比增长 38.26%、58.37%、19.57%，归母净利润同比增长 38.85%、26.45%、42.95%。考虑金价持续上行及进入下半年节日/婚庆消费旺季，我们继续看好珠宝板块表现，建议关