“薪火”量化分析系列研究（三）：红利低波的增强方案

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 金融工程研究 2023 年 08 月 16 日 量化分析报告 “薪火”量化分析系列研究（三） 红利低波的增强方案 全文简介：本文针对最近表现强势的红利低波指数（H30269.CSI）进行研究，从两个维度出发，利用三种方法构建了表现更强的红利低波组合。 红利低波指数长期表现稳定。2014 年至今，红利低波全收益指数录得13.26%的年化收益，相比之下沪深 300 全收益的年化收益仅有 7.98%。同时红利低波全收益指数回撤和波动也低于沪深 300 全收益。 按照红利低波的编制方案构建组合存在一些缺陷。若直接仿照红利低波指数的编制方案构建组合存在调样周期过长的问题；且指数选择低波动率的样本时使用传统波动率因子，选股稳定性较差。 缩短调样周期并使用更稳定的波动率因子，可以构建效果更强的红利低波组合。将组合调样周期缩短至月频，红利低波月调组合年化收益能够提升至16.68%。更进一步，在此基础上使用更稳定的高频波动率因子，组合年化收益进一步提升至 20.92%，年化波动 21.74%，信息比率 0.96，最大回撤29.05%，各项绩效指标均有显著提升。 使用估值差指标可以对红利低波指数进行有效择时。当红利低波指数成份股估值过高时发出看空信号，信号胜率 69.23%；若假设看空后能够卖空、获得红利低波全收益指数的负向收益，2014 年以来估值差择时信号的年化收益为 23.20%，同时波动和回撤都低于红利低波全收益指数，能够起到不错的防御效果。 风险提示：以上结论均基于历史数据和模型的测算，如果市场环境和结构发生剧烈改变，不排除模型失效的可能性；模型测算可能存在相对误差，不构成实际投资建议。 作者 分析师 沈芷琦 执业证书编号：S0680521120005 邮箱：shenzhiqi@gszq.com 分析师 刘富兵 执业证书编号：S0680518030007 邮箱：liufubing@gszq.com 研究助理 赵博文 执业证书编号：S0680122070011 邮箱：zhaobowen@gszq.com 相关研究 1、《量化分析报告：如何搭建 A 股和美股量化轮动策略》2023-08-14 2、《量化周报：不宜对市场过度悲观》2023-08-13 3、《量化分析报告：择时雷达六面图：资金面与技术面有所恢复》2023-08-12 4、《量化分析报告：7 月模型超额 6%，持续关注顺周期 行 情 — — 基 本 面 量 化 系 列 研 究 之 二 十 二 》2023-08-06 5、《量化周报：50、300、500 确认日线级别上涨》2023-08-06 2023 年 08 月 16 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1、红利低波指数——时间之友、防御之王 ................................................................................................................ 3 2、红利低波组合的改进方案 ................................................................................................................................... 5 改进方案一：红利低波月调组合 ........................................................................................................................ 5 改进方案二：基于高频波动率因子的红利低波月调组合....................................................................................... 7 改进方案三：低波策略的择时方案................................................................................................................... 10 3、总结 ............................................................................................................................................................... 14 附录：相关数据及计算方法 ................................................................................................................................... 14 参考文献：........................................................................................................................................................... 14 风险提示 .............................................................................................................................................................. 15 图表目录 图表 1：红利低波指数和沪深 300 净值走势对比 ....................................................................................................... 3 图表 2：红利低波全收益指数和沪深 300 全收益净值走势对比 ................................................................................... 3 图表 3：沪深 300 及红利低波相关指数绩效指标对比 ................................................................................................. 3 图表 4：红利低波指数行业分布情况（20230630） ...................................................................