食品饮料行业周报：中报业绩分化，布局业绩确定性品种

食品饮料 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/12 食品饮料 2023 年 08 月 27 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《中秋备货窗口开启，市场进入中报披露期—行业周报》-2023.8.20 《7 月社零数据温和增长，消费需求仍待恢复—行业点评报告》-2023.8.16 《板块乐观展望，零食赛道趋势向好—行业周报》-2023.8.13 中报业绩分化，布局业绩确定性品种 ——行业周报 张宇光（分析师） 叶松霖（分析师） 张恒玮（联系人） zhangyuguang@kysec.cn 证书编号：S0790520030003 yesonglin@kysec.cn 证书编号：S0790521060001 zhanghengwei@kysec.cn 证书编号：S0790122020008  核心观点：大众品业绩承压，酒企报表韧性较强 8 月 21 日-8 月 25 日，食品饮料指数跌幅为 0.3%，一级子行业排名第 3，跑赢沪深300 约 1.7pct，子行业中肉制品（+0.9%）、白酒（0.7%）、其他食品（+0.0%）表现相对领先。本周进入中报披露期，总体来看大众品面临业绩压力，酒类公司表现更优。洽洽食品二季度利润下滑 37.5%，主因毛利率下行，原料葵花籽涨价导致利润承压。安琪酵母二季度利润下滑 11%，主因国际业务、制糖业务占比上升导致产品结构下移。嘉必优二季度利润下滑 23%，主因新国标带来增量被价格下行抵消，以及海外占比下降影响。白酒中本周公布山西汾酒业绩符合预期，高增长主要源于青花系列增速上行，熨平管理波动，预计下半年会以更积极的姿态参与市场竞争。五粮液略显疲软，2023Q2 营收与净利均增 5.1%，二季度实际动销增长良好，报表体现出的问题在于批价走弱导致渠道利润矛盾，回款进度低于预期。 多数中报业绩前期已有预期，此时消费无需过度悲观，从基本面来看，5 月消费或是底部区域，受到 6 月升学宴场景刺激、7 月暑期消费刺激，终端消费月度环比均有小幅回升。从基金持仓来看，基金中报持仓食品饮料占比新低，且核心资产如贵州茅台等也被减仓，筹码结构相对较好。近期政策表态积极，隐含对于经济的支持超此前市场预期，终端需求可能缓慢改善。我们对后续板块走势偏乐观，更可能是波动上行，建议以业绩确定原则进行选股，我们认为多数酒企报表业绩韧性较强，中秋也可按节奏回款，仍是食品饮料优选配置板块，以高端白酒与地产酒龙头为主。大众品业绩分化较大，可首先考虑景气度或自身成长能力较好品种，调味品关注中炬高新管理层变更后经营改善机会；此外重点关注估值相对较低的安井食品、甘源食品等。  推荐组合：泸州老窖、贵州茅台、甘源食品、中炬高新 （1）泸州老窖：预期 2023Q2 业绩稳定，激励机制完善后公司动能提升，数字化营销体系更加完善。2023 年低度国窖与腰部产品放量，全年业绩确定性较强，（2）贵州茅台：中报业绩略超预期。公司以 i 茅台作为营销体制、价格体系和产品体系改革的枢纽，未来将深化改革进程，公司此轮周期积蓄的潜力进入释放期。（3）甘源食品：中报营收略超预期，零食专卖店、会员店、电商等渠道拓展预期放量，叠加棕榈油价格同比回落，预计年内业绩弹性较大。（4）中炬高新：管理层变更后公司内部机制理顺，调味品业务走向正轨，未来经营改善可期。  市场表现：食品饮料跑赢大盘 8 月 21 日-8 月 25 日，食品饮料指数跌幅为 0.3%，一级子行业排名第 3，跑赢沪深300 约 1.7pct，子行业中肉制品（+0.9%）、白酒（0.7%）、其他食品（+0.0%）表现相对领先。个股方面，嘉必优、迎驾贡酒、莲花健康涨幅领先；*ST 麦趣、*ST西发、洽洽食品跌幅居前。  风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。 -29%-19%-10%0%10%19%2022-082022-122023-04食品饮料沪深300相关研究报告 开源证券证券研究报告 行业周报 行业研究 行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2/12 目 录 1、 每周观点：大众品业绩承压，酒企报表韧性较强 ................................................................................................................ 3 2、市场表现：食品饮料跑赢大盘 .................................................................................................................................................. 3 3、上游数据：部分农产品价格涨幅收窄 ...................................................................................................................................... 4 4、酒业数据新闻：泸州老窖智能化包装中心技改项目计划 9 月底竣工 ................................................................................... 6 5、备忘录：关注泸州老窖中报披露 .............................................................................................................................................. 7 6、风险提示 .................................................................................................................................................................................... 10 图表目录 图 1： 食品饮料跌幅为 0.3%，排名 3/28 ...................................................................................................................................... 3 图 2： 肉制品、白酒、其他食品表现相对较好 ........................................................................................................................... 3 图 3： 嘉必优、迎驾贡酒、莲花健康涨幅领