轻纺行业周观点：生育补贴落实，关注关税政策变化

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 东兴轻纺：生育补贴落实，关注关税政策变化 ——周观点 2025 年 7 月 30 日 看好/维持 轻工纺服 行业报告 生育补贴落实，利好生育全产业链。7 月 28 日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《育儿补贴制度实施方案》，根据方案，从 2025 年 1 月 1 日起，对 3周岁以下婴幼儿按年发放补贴，国家基础标准为每孩每年 3600 元，地方还可视情况提高补贴标准。短期看，育儿类可支配收入提升直接利好婴童用品和童装需求扩容及结构升级，如婴儿推车、安全座椅、玩具、洗护用品、童鞋童装等，受益标的包括森马服饰、稳健医疗等。长期看，国家层面育儿补贴落地，有望助力提振生育意愿，建议关注生育全产业链。 二季度业绩预告显示纺织制造景气度尚可。百隆东方发布上半年业绩预告，预计上半年实现归母净利润 3.5–4.1 亿元，同比增长 50.2%–76.0%。业绩预增主要因国内及海外市场订单饱满，整体产能利用率提升，主营业务利润增加所致。华利集团因越南、印尼三处新工厂上半年仍处爬坡阶段，毛利率预计阶段性下滑，上半年预计是增收不增利的情况。上半年纺织制造公司凭借产能布局优势，有效的应对了关税波动，但是下半年我们认为关税及订单需求仍有不确定性。 家居内销： 2025 年 6 月商品房销售降幅环比扩大；竣工数据依然下行，地产侧数据整体仍有压力。6 月家居社零同比+28.7%，在部分地区国补暂时中断的背景下家具销售增速依然较高。第三批以旧换新资金 690 亿元已下达，国补继续提振家居需求。建议关注业绩确定性强的龙头公司，包括顾家家居、索菲亚、志邦家居、欧派家居等。家居出口：家具及配件出口金额（美元计价）6 月同比+0.6%，恢复同比增长，环比略有回落。近期政策端迎来关键节点，8 月 1 日美国对部分国家暂缓加征关税的窗口期到期；中美经贸会谈 7 月 28 日在瑞典举行，关注可能的政策变化。 泛娱乐玩具：泡泡玛特各 IP 二手价格稳定，仍有溢价。近期 Labubu、星星人、Crybaby 等 IP 二手市场价格自 6 月回落以来维持稳定，相较一手市场存在溢价，表明需求大于供给。我们认为当前适度溢价的状态较为健康，保持稀缺性的同时满足消费者采购需求，有助于 IP 保持生命力。泡泡玛特拥有风格多样的 IP 矩阵+ IP 挖掘及运营能力+业内布局最广的线上线下渠道，已建立远超同业的竞争优势，海外扩张、新业态仍有空间，建议关注。 市场回顾 当周纺织服装行业上涨 1.45%，轻工制造上涨 1.84%，商贸零售上涨 2.65%，社会服务上涨 2.30%，美容护理上涨 5.42%，在申万 31 个一级行业中分别排第 23、20、14、17、6 名。指数方面，上证指数上涨 1.67%，深证成指上涨 2.33%。重点推荐： 泡泡玛特、顾家家居、索菲亚、志邦家居、欧派家居、安踏体育、李宁 风险提示：国内消费需求下行，全球购买力下行、关税政策风险。 行业基本资料 占比% 股票家数 263 5.84% 行业市值(亿元) 16507.47 1.57% 流通市值(亿元) 14681.78 1.73% 行业平均市盈率 50.64 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 行业指数走势图 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：刘田田 010-66554038 liutt@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480521010001 分析师：沈逸伦 010-66554044 shenyl@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480523060001 P2 东兴证券行业报告 东兴轻纺：纺织服装生育补贴落实，关注关税政策变化 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 1. 核心观点： （1）纺织服装 生育补贴落实，利好生育全产业链。7 月 28 日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《育儿补贴制度实施方案》，根据方案，从 2025 年 1 月 1 日起，对 3 周岁以下婴幼儿按年发放补贴，国家基础标准为每孩每年 3600元，地方还可视情况提高补贴标准。短期看，育儿类可支配收入提升直接利好婴童用品和童装需求扩容及结构升级，如婴儿推车、安全座椅、玩具、洗护用品、童鞋童装等，受益标的包括森马服饰、稳健医疗等。长期看，国家层面育儿补贴落地，有望助力提振生育意愿，建议关注生育全产业链。 二季度业绩预告显示纺织制造景气度尚可。百隆东方发布上半年业绩预告，预计上半年实现归母净利润3.50–4.10 亿元，同比增长 50.2%–76.0%。业绩预增主要是由于 2025 年上半年以来，国内及海外市场订单饱满，整体产能利用率提升，主营业务利润增加所致。华利集团因越南、印尼三处新工厂上半年仍处爬坡阶段，毛利率预计阶段性下滑，上半年预计是增收不增利的情况。上半年纺织制造公司凭借产能布局优势，有效的应对了关税波动，但是下半年我们认为关税及订单需求仍有不确定性。 （2）轻工制造 家居内销：地产销售承压，国补资金下达。2025 年 6 月商品房销售面积同比-8.1%,商品房销售额同比-13.6%，降幅环比扩大，地产销售端压力仍在。6 月竣工数据同比-4.3%，降幅收窄。地产侧数据整体仍有下行。6 月家居社零同比+28.7%，在部分地区国补暂时中断的背景下家具销售增速依然较高。第三批以旧换新资金 690亿元已下达，国补有望继续提振家居需求，填平需求低谷。重点公司 PE 普遍低位且具备较高分红意愿，具备配置价值，建议关注股息率高，且具备渠道、品牌优势，业绩确定性强的龙头公司，包括顾家家居、索菲亚、志邦家居、欧派家居等。 家居出口：6 月家居出口转增，关注关税政策变化。家具及配件出口金额（美元计价）6 月同比+0.6%，恢复同比增长，环比略有回落。考虑到美国零售商库存已回至高位，其采购意愿将逐步下行，美国区采购或持续低迷，欧洲及一带一路或将成为家居出口企业发力拓展的区域。近期政策端迎来关键节点，8 月 1 日美国对部分国家暂缓加征关税的窗口期到期；中美经贸会谈 7 月 28 日在瑞典举行，关注可能到来的政策变化。美国地产销售数据仍在低位，长期家居需求仍存增长空间，具备成本制造优势的优质企业仍有竞争力，但短期业绩或有扰动，业绩稳定、估值低位的优质出口企业如建霖家居、匠心家居值得跟踪。 泛娱乐玩具：泡泡玛特各 IP 二手价格稳定，仍有溢价。近期 Labubu、星星人、Crybaby 等 IP 二手市场价格自 6 月回落以来维持稳定，相较一手市场存在溢价，表明需求大于供给。我们认为当前适度溢价的状态较为健康，保持稀缺性的同时满足消费者采购需求，有助于 IP 保持生命力。泡泡玛特拥有风格多样的 IP 矩阵+ IP挖掘及运营能力+业内布局最广的线上线下渠道，已建立远超同业的竞争优势，海外扩张、新业态仍有空间，建议关注。 2. 周市场表现： 当周纺织服装行业上涨 1.45%，轻工制造上涨 1.84%，商贸零售上涨 2.65%，社会服务上涨 2.30%，美容护理上涨 5.42%，在申万 31 个一级行业中分别排第 23、20、14、17