快递6月数据点评：业务量增速分化明显，关注反内卷后续影响

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 快递 6 月数据点评：业务量增速分化明显，关注反内卷后续影响 2025 年 7 月 22 日 看好/维持 交通运输 行业报告 事件：6 月全国快递服务企业业务完成量 168.73 亿件，同比增长15.8%，行业件量增速有所放缓。 点评： 件量增速有所放缓，各企业增速分化明显：6 月全国快递服务企业业务完成量 168.73 亿件，同比增长 15.8%。分类型看，6 月同城件业务量同比增长 8.0%，异地件业务量增长 16.5 %。行业件量增速 3 月以来缓慢下行，与去年同期基数较高有一定关系。 6 月上市快递公司件量增速出现较明显分化。其中顺丰增速依旧显著领先行业均值，维持了 30%以上的高增长。通达系快递中，圆通增速高于行业均值，申通及韵达则低于行业均值。 结合单票收入数据看，我们认为随着价格战烈度提升，圆通单票价格端持续下探，申通与韵达的价格优势被削弱，一定程度上影响了二者的件量增速。 行业单票收入同比降幅有所收窄，圆通份额诉求较强：价格方面，6月行业单票价格环比 5 月有所回升，同比降幅缩窄至 5.9%。 通达系方面，申通、韵达与圆通 6 月单票收入同比降幅分别为 1.0%、4.5%和 6.7%。申通与韵达单票收入降幅环比收窄，圆通降幅环比继续扩大，说明圆通目前对份额有较高诉求。申通和韵达单票价格在低位徘徊，继续下行的空间有限；圆通单票价格还在下探，对申通和韵达形成一定压力，已经体现在了二者的件量增速上。 “以价换量”效应减退，价格战进入中后期：我们认为目前低价件领域“以价换量”策略表现出一定程度的边际效应递减。在价格战烈度持续提升的情况下，行业对价格敏感型客户的挖掘已经较为充分，继续降低价格能够带来的增量需求已经较为有限。以价换量效果的减退意味着厂商通过（规模效应带来的）成本下降对冲降价影响的能力在减弱，后续的降价会更直接的冲击总部与加盟商的盈利空间。因此我们认为目前的价格战已经进入烈度最高的中后期，重点考验的是加盟商体系的稳定性。短期看，行业龙头需要通过持续的价格战将自身竞争优势转化为市场份额，我们预计价格竞争烈度在未来几个月还会维持相对较高水平。 关注反内卷带来的长期影响：近期，内卷式竞争的问题受到相关部门的重点关注。7 月以来国家加强了反内卷的力度并强调行业自律，或有助于快递行业后续价格竞争的缓和。同时，也需要认识到反内卷是一个较为长期的过程，需要行业在持续的竞争中逐步构建自律机制，因未来 3-6 个月行业大事： 2025-8-14 国家邮政局公布 7 月快递业量价数据 2025-8-18 A 股上市快递公司公布 7 月量价数据 数据来源：同花顺、邮政局官网、上市公司公告 行业基本资料 占比% 股票家数 126 2.8% 行业市值(亿元) 32656.87 3.14% 流通市值(亿元) 28804.58 3.43% 行业平均市盈率 16.3 / 行业指数走势图 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：曹奕丰 021-25102904 caoyf_yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480519050005 -20.1%-10.9%-1.6%7.6%16.8%26.1%7/2210/211/204/217/21交通运输沪深300P2 东兴证券行业报告 快递 6 月数据点评：业务量增速分化明显，关注反内卷后续影响 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 此建议关注相关政策对行业格局可能带来的长期影响，短期炒作反内卷概念在快递板块意义有限。 投资建议：随着行业竞争的加剧，电商件内部的分化已经较为明显。低端电商件领域，单纯的成本优势能够为企业带来利润贡献会越来越有限，而中高端的电商件对服务质量提出更高的要求。行业的变化在倒逼企业重视服务质量，走向转型升级的道路，“生存靠份额，赚钱靠服务”会是行业趋势。因此我们建议重点关注服务品质领先的行业龙头中通和圆通。 风险提示：行业价格战加剧；人力成本攀升；政策面变化等 东兴证券行业报告 快递 6 月数据点评：业务量增速分化明显，关注反内卷后续影响 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 1. 6 月行业总览：业务量增速分化明显，关注反内卷后续影响 6 月全国快递服务企业业务完成量 168.73 亿件，同比增长 15.8%。分类型看，6 月同城件业务量同比增长8.0%，异地件业务量增长 16.5 %。行业件量增速 3 月以来缓慢下行，与去年同期基数较高有一定关系。 6 月上市快递公司件量增速出现较明显分化。其中顺丰增速依旧显著领先行业均值，维持了 30%以上的高增长。通达系快递中，圆通增速高于行业均值；申通及韵达则低于行业均值，且增速环比 5 月下降较明显。价格方面，通达系单票收入低位徘徊，价格竞争依旧激烈。申通、韵达与圆通 6 月单票收入同比降幅分别为 1.0%、4.5%和 6.7%。申通与韵达单票收入降幅环比收窄，圆通降幅环比继续扩大，说明圆通目前对份额有较高诉求。 结合量价数据的表现，我们认为随着通达系价格战烈度提升，圆通单票价格下探，申通与韵达的价格优势被削弱，一定程度上影响了二者的件量增速。 目前低价件领域“以价换量”策略表现出一定程度的边际效应递减。在价格战烈度持续提升的情况下，行业对价格敏感型客户的挖掘已经较为充分，继续降低价格能够带来的增量需求已经较为有限。若低价件领域由增量市场向存量市场转变，则行业中长期的竞争逻辑或将有所改变。短期看，行业龙头需要通过持续的价格战将自身竞争优势转化为市场份额，我们预计价格竞争烈度在未来几个月还会维持相对较高水平。 近期，内卷式竞争的问题受到相关部门的重点关注。7 月以来国家加强了反内卷的力度并强调行业自律，或有助于后续价格竞争的缓和。同时，需要认识到反内卷是一个较为长期的过程，需要行业在持续的竞争中逐步构建自律机制，因此建议关注相关政策可能带来的长期影响，短期炒作反内卷概念在快递板块意义有限。 2. 快递业务量：6 月件量增速有所放缓，各企业增速分化明显 6 月全国快递服务企业业务完成量 168.73 亿件，同比增长 15.8%。分类型看，6 月同城件业务量同比增长8.0%，异地件业务量增长 16.5 %。行业件量增速 3 月以来缓慢下行，与去年同期基数较高有一定关系。 图 1：6 月业务量同比增长 15.8% 图 2：异地件量同比增长 16.5%，同城件量增长 8.0% 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 15.8%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%35.0%40.0%406080100120140160180快递业务量(亿件)上年同期同比8.0%16.5%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%Jan Feb Mar Apr May JunJul Aug Sep Oct Nov Dec同城件增速同城件增速(上年)异地件增速异地件增速(上年)P4 东兴证券行业报告 快递 6 月数据点评：业务