2023半年报点评：经营质量明显提升，“信创+AI”业务加速推进

国海证券研究所 请务必阅读正文后免责条款部分 2023 年 08 月 28 日 公司研究 评级：买入(首次覆盖)研究所 证券分析师： 刘熹 S0350523040001 liux10@ghzq.com.cn [Table_Title] 经营质量明显提升，“信创+AI”业务加速推进 ——恒生电子（600570）2023 半年报点评 最近一年走势 相对沪深 300 表现 2023/08/25 表现 1M 3M 12M 恒生电子 -11.0% -17.6% 12.4% 沪深 300 -5.3% -3.7% -9.9% 市场数据 2023/08/25 当前价格（元） 34.16 52 周价格区间（元） 31.46-59.10 总市值（百万） 64,904.22 流通市值（百万） 64,904.22 总股本（万股） 190,000.64 流通股本（万股） 190,000.64 日均成交额（百万） 872.82 近一月换手（%） 1.52 事件: 8 月 25 日，公司发布 2023 年半年报： 1）2023H1，公司实现营业收入 28.27 亿元，同比+18.49%；归母净利润 4.46 亿元，同比扭亏；扣非后归母净利润 2.65 亿元，同比+142.55%。 2）2023Q2，公司实现营业收入 16.97 亿元，同比+20.17%；归母净利润 2.24 亿元，同比扭亏；扣非后归母净利润 1.90 亿元，同比+102.63%。公司加强内部管理，控制成本费用，提升销售回款水平，收入增速高于成本增速，销售回款增速高于收入增速。 投资要点: ◼ 主营业务稳定增长，核心产品进展顺利 2023H1，财富科技服务/资管科技服务/运营与机构科技服务/风险与平台科技服务/数据服务/创新业务/企金、保险核心和金融基础设施科技服务营收分别为 6.61/6.61/5.33/2.18/1.73/2.44/2.47 亿元，同比分别增长11.10%/7.60%/27.48%/28.07%/27.80%/22.49%/53.22%。具体而言： （1）财富科技服务：经纪业务产品线保持平稳，增长主要来自财富管理产品线。UF3.0 账户系统、资产核算系统、场外交易订单系统、机构预约开户系统分别在多家券商及期货公司落地。 （2）资管科技服务：增速放缓主要系项目竣工进度放缓，新产品还处于推广期。投资交易系统 045、AST 极速交易新签多家客户。投资管理系统 FusionChina 落地 1 家券商资管，在 1 家头部理财子公司实施共创。 （3）运营与机构科技服务：登记过户系统 TA6.0、估值 6.0 产品、新一代互联网 TA、PB2.0、LDP 极速交易、收益互换、极速行情等均有多家新签客户。 ◼ 技术与数智领先，信创和大模型业务迅速推进 公司着力提升 Light 技术平台能力，建立行业领先的低延迟交易、流程处理、业务低码、数据智能、交易数据库等平台化产品，推进支持全产品信创、云原生架构、大模型赋能。 （1）信创：恒生自主研发了金融数字化基础设施和新一代信创基础设施 LIGHT 技术平台。截至 2023 年 6 月，公司 33 个主产品信创 -0.14200.03850.21900.39950.58000.760622/8 22/9 22/1122/12 23/1 23/2 23/3 23/4 23/5 23/6 23/7 23/8恒生电子沪深300证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2 项目竣工覆盖率达到 29%，信创合同覆盖率提升到 58%。2023H1公司通过了数据库国产化认证工作，信创生态建设稳步推进。 （2）金融大模型：6 月 29 日，公司发布 3 款大模型产品——数智化投研 warrenQ、金融智能助手光子、金融大模型 LightGPT。其中，LightGPT 使用了超 4000 亿 tokens 的金融领域数据进行强化训练，支持超过 80+金融专属任务指令微调。未来将与公司智能投顾、投资投研一体化等产品结合，拓展 AI 在金融领域的使用场景、提升产品竞争力和和付费意愿。 ◼ 新增员工持股和股权激励，彰显管理层信心 8 月 25 日，公司发布《 2023 年股票期权激励计划（草案）》和《2023年员工持股计划（草案）》。其中，激励计划拟授予期权数量 1,539 万份，约占股本总额的 0.81%，行权价格 39.44 元/股，较最新收盘价（8 月 25日）溢价 15.46%，彰显了管理层对公司发展前景的信心。员工持股计划认购股份数不超过 132 万股，占公司总股本的 0.0695%。同时，公司制定业绩考核目标： ✓ 公司层面业绩考核：以上一年净利润为基准，2023~2025 年净利润同步增长率不低于 10%，则可分别解锁本次员工持股计划所获标的股票的 40%、30%、30%。 ✓ 个人层面业绩考核：根据公司绩效考核相关制度对个人进行绩效考核，确定持有人最终解锁的标的股票权益数量。 ◼ 盈利预测和投资评级：公司是国内领先的金融 IT 服务商，2023H1主营业务稳定增长，全产品信创和大模型赋能持续推进，产品竞争力和和付费意愿持续提升。我们预计 2023-2025 年归母净利润分别为 18.37/22.00/26.56 亿元，EPS 分别为 0.97/1.16/1.40 元/股，当前股价对应 PE 分别为 35.33/29.50/24.43X，首次覆盖公司，给予“增持”评级。 ◼ 风险提示：信创推进不及预期、宏观经济影响下游需求、AI 技术研发不及预期、产品迭代不及预期、市场竞争加剧。 [Table_Forcast1] 预测指标 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 6502 7956 9820 12088 增长率(%) 18 22 23 23 归母净利润（百万元） 1091 1837 2200 2656 增长率(%) -25 68 20 21 摊薄每股收益（元） 0.57 0.97 1.16 1.40 ROE(%) 16 22 21 20 P/E 70.98 35.33 29.50 24.43 P/B 11.29 7.68 6.09 4.88 P/S 11.82 8.16 6.61 5.37 EV/EBITDA 58.28 30.53 24.95 20.06 资料来源：Wind 资讯、国海证券研究所 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 3 事件： 8 月 25 日，公司发布 2023 年半年报：2023H1，公司实现营业收入 28.27 亿元，同比+18.49%；归母净利润 4.46 亿元，同比扭亏；扣非后归母净利润 2.65 亿元，同比+142.55%。 评论： 1、 主营业务稳定增长，核心产品进展顺利 1）2023H1，公司实现营业收入 28.27 亿元，同比+18.3%；归母净利润 4.46 亿元，同比扭亏；扣非后归母净利润 2.65 亿元，同比+142.55%。 2）2023Q2，公司实现营业收入 16.97 亿元，同比+20.17%；归母净利润 2.24亿元，同比扭亏；扣非后归母净利润