策略点评报告：印花税下调提振市场情绪，中期趋势仍需关注基本面

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 策略点评报告 印花税下调提振市场情绪，中期趋势仍需关注基本面  核心结论 分析师 易斌 S0800521120001 15821350001 yibin@research.xbmail.com.cn 联系人 张泽恩 15927409308 zhangzeen@xbmail.com.cn 15 年后印花税再度降低，管理层活跃资本市场决心凸显。据财政部 8 月27 日公告，为活跃资本市场、提振投资者信心，自 2023 年 8 月 28 日起，证券交易印花税实施减半征收。自 1990 年印花税开征以来，A 股证券交易印花税经历 7 次下调，最后一次变动时间点为 2008 年 9 月由双边征收1‰改为单边征收 1‰。财政部在近 15 年后重拾这一重要政策工具，凸显了管理层活跃资本市场，提振投资者信心的决心。 印花税调整对大盘市场短期表现提振明显。复盘过去印花税调整， 7 次印花税税率下调在短期内对市场起到明显提振效果。其中 2000 年后的 4次印花税下调中，上证指数在印花税下调当日、5 个交易日、10 个交易日和 20 个交易日内分别平均上涨 5.51%、9.50%、7.32%和 3.64%。 顺周期行业在印花税下调后短期内表现最优。印花税调整后 20 个交易日内，风格偏向周期、稳定。顺周期行业表现最优，明显跑赢大盘。表现最好的行业分别为煤炭（跑赢上证综指 4.36%），医药生物（跑赢上证综指 2.66%）和电力设备（跑赢上证综指 2.22%）。 降低印花税长期影响有限，中长期市场走势仍需关注宏观基本面变化。我们认为降印低花税政策短期内可以提升市场情绪，带动市场交易量回升，但中长期市场走势仍需关注经济基本面的变化。 配置建议：与经济修复相关度较高，且估值相对合理，业绩预期趋于改善的顺周期行业（家电，建材，轻工，地产，食品饮料，汽车，交运等）配置价值再次凸显。 风险提示：政策推进不及预期，海外经济衰退超预期，产业发展不及预期。 证券研究报告 2023 年 08 月 27 日 策略点评报告 西部证券 2023 年 08 月 27 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 图 1：2000 年后 4 次印花税降低后市场和行业平均表现 资料来源：Wind，西部证券研发中心 注：T+X 为印花税降低后 X 个交易日内 代码行业大类行业TT+5T+10T+20T+60T+120000001.SH上证指数5.519.507.323.64-4.39-8.64801050.SI有色金属5.547.685.820.44-6.97-4.83801950.SI煤炭5.7711.989.698.00-3.02-12.40801960.SI石油石化5.699.649.115.51-2.69-7.49801040.SI钢铁5.529.177.313.58-7.05-13.64801030.SI基础化工5.177.367.264.25-3.75-11.13801710.SI建筑材料5.267.585.792.89-1.992.52801720.SI建筑装饰5.738.857.425.421.95-3.26801140.SI轻工制造5.405.773.38-0.47-8.55-11.55801890.SI机械设备5.558.007.674.51-3.05-3.68801730.SI电力设备5.417.847.605.864.594.32801740.SI国防军工5.529.585.961.55-4.200.52801170.SI交通运输5.578.396.351.80-4.63-8.70801880.SI汽车5.137.226.381.03-10.46-2.71801200.SI商贸零售5.317.626.472.79-2.70-6.67801110.SI家用电器5.527.204.821.32-4.31-6.85801980.SI美容护理5.834.351.55-0.45-11.31-13.18801210.SI社会服务5.719.013.680.39-4.76-8.17801130.SI纺织服饰5.378.746.983.07-5.28-10.67801150.SI医药生物5.346.297.726.305.000.86801120.SI食品饮料5.185.084.090.67-0.47-8.55801010.SI农林牧渔5.187.868.084.95-2.13-7.14801790.SI非银金融5.8314.279.622.79-8.83-11.12801780.SI银行5.437.872.51-1.31-8.28-7.46801180.SI房地产5.788.548.215.35-1.432.53801080.SI电子5.287.325.351.16-9.27-13.42801770.SI通信5.727.608.735.72-1.89-8.42801760.SI传媒5.567.788.492.82-5.97-8.40801750.SI计算机5.667.537.014.00-2.84-8.69801970.SI环保5.257.537.352.69-2.27-7.14801160.SI公用事业4.857.978.525.70-0.06-2.20801230.SI综合5.568.337.063.57-5.33-6.88CI005917.WI金融5.338.113.821.21-3.87-3.81CI005918.WI周期4.966.725.102.26-3.44-8.57CI005919.WI消费4.985.454.231.45-0.24-6.03CI005920.WI成长5.186.525.191.93-1.81-6.13CI005921.WI稳定4.776.396.113.98-0.82-3.05上游中游材料中游制造可选消费必须消费金融地产TMT其他风格 策略点评报告 西部证券 2023 年 08 月 27 日 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 西部证券—投资评级说明 超配： 行业预期未来 6-12 个月内的涨幅超过市场基准指数 10%以上 行业评级 中配： 行业预期未来 6-12 个月内的波动幅度介于市场基准指数-10%到 10%之间 低配： 行业预期未来 6-12 个月内的跌幅超过市场基准指数 10%以上 买入： 公司未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 20%以上 公司评级 增持： 公司未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%到 20%之间 中性： 公司未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5%到 5% 卖出： 公司未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数大于 5% 报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系，基于报告发布日后 6-12 个月内公司股价（或行业指数）相对同期当地市场基准指数的市场表现预期。其中，A 股市场以沪深 300 指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普 500 指