快手W(1024.HK)2023Q2财报点评报告，核心业务高质量增长，利润加速释放，经营效率持续提升

国海证券研究所 请务必阅读正文后免责条款部分 2023 年 08 月 26 日 公司研究 评级：买入(维持)研究所 证券分析师： 陈梦竹 S0350521090003 chenmz@ghzq.com.cn 证券分析师： 尹芮 S0350522110001 yinr@ghzq.com.cn [Table_Title] 核心业务高质量增长，利润加速释放，经营效率持续提升 ——快手-W（1024.HK）2023Q2 财报点评报告 最近一年走势 相对恒生指数表现 2023/08/25 表现 1M 3M 12M 快手-W 3.1% 21.3% -11.5% 恒生指数 -7.6% -4.2% -10.1% 市场数据 2023/08/25 当前价格（港元） 65.25 52 周价格区间（港元） 31.75-80.85 总市值（百万港元） 284,161.94 流通市值（百万港元） 284,161.94 总股本（万股） 435,497.22 流通股本（万股） 435,497.22 日均成交额（百万港元） 1,619.15 近一月换手（%） 11.78 《快手-W（1024.HK）2023Q1 财报点评：核心业务增长稳健，集团层面超预期实现经调整净利润转正（买入）*数字媒体*陈梦竹，尹芮》——2023-05-24 《快手-W（1024.HK）2023Q1 财报前瞻：电商业务及内循环广告健康增长，看好年内利润逐步释放（买入）*数字媒体*陈梦竹，尹芮》——2023-04-25 《快手-W（1024.HK）2022Q4 财报点评：广告及电商业务稳步推进，国内业务实现全年经营利润转 事件: 8 月 22 日，公司公告 2023Q2 季报，实现营收 277.4 亿元（YoY+27.9%，QoQ+10.0%），营业利润 12.96 亿元（扭亏为盈，同比增加 43.55 亿元），净利润 14.81 亿元（扭亏为盈，同比增加 46.57 亿元），经调整净利润26.94 亿元（扭亏为盈，同比增加 40.06 亿元）。 我们的观点： ◼ 1、运营情况：得益于用户增长策略优化，2023Q2 平台用户数据保持稳健增长，MAU 达 6.73 亿，DAU 达 3.76 亿；人均时长 117.2 分钟，持续保持高用户粘性。 ◼ 2、主要财务指标分析：营收增长强劲，净利润同比扭亏为盈，集团上市后首次实现 IFRS 净利润为正，经调整净利润达 27 亿元，好于市场预期，毛利率同比改善显著，降本减费成效显著。 ◼ 3、线上营销服务：2023Q2 同比增长 30.4%至 143 亿元，内循环广告持续强劲、同比增速优于电商 GMV 增速，外循环广告显著复苏同比增速转正，品牌广告收入实现同比超 30%增长；原生广告渗透率持续提升，优化了用户点击和转化率，带来更高的 ROI，外循环广告产品能力得到增强。 ◼ 4、直播业务：2023Q2 同比增长 16.4%至 99.68 亿元，月度付费用户平均收入贡献同比增长两位数，成为增长主要驱动力；公司着力推动直播职业化发展，实施差异化政策，为新公会及小型公会提供更多激励措施并且持续投资优质直播垂类及致力于主播培养；“理想家”业务与快聘的数据持续向好，直播多元化生态繁荣。 ◼ 5、其他业务：2023Q2 同比大幅增长 61.5%，电商 GMV 同比增长38.9%达 2655 亿元，月活跃买家数量超 1.1 亿人，2023Q2 品牌电商交易总额占 2023 年第二季度电商商品交易总额 30%以上，GMV结构进一步优化；海外市场的整体营运亏损同比收窄 51.4%。 ◼ 盈利预测和投资评级 考虑公司广告及电商业务增长强劲、单用户变现效率持续提升、降本增效稳步兑现，我们上调公司盈利预测， -0.5620-0.4224-0.2827-0.1431-0.00340.136222/8 22/9 22/1022/12 23/1 23/2 23/3 23/4 23/5 23/6 23/7 23/8快手-W恒生指数证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2 正（买入）*数字媒体*陈梦竹，尹芮》——2023-03-31 《快手-W（1024.HK）2022Q4 财报前瞻：整体业绩超此前预期，年内经调整净利润逐季改善（买入）*数字媒体*陈梦竹，尹芮》——2023-01-20 《快手-W（1024.HK）2022Q3 财报点评：流量端表现亮眼，亏损实现超预期收窄，国内业务利润持续增长 （买入）*海外*陈梦竹，尹芮》——2022-11-25 预计公司 FY2023-2025 营收分别为 1141/1289/1454 亿元，经调整归母净利润分别为 75/169/251 亿元，对应 SPS 为 26/30/33 元，对应 PS 分别 2.8/2.3/2.0X。我们根据不同业务板块的盈利能力和竞争格局（给予相应溢价/折价），进行 SOTP 估值，预计 2023 年目标市值 3574 亿元，Target Price82 元、89 港元，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示 活跃用户增速放缓风险、稳定优质内容生产风险、互联网信息发布政策变更风险、视频内容监管风险、内容成本快速增加风险、渠道成本快速增加风险、竞争风险、反垄断风险、估值调整风险等。 [Table_Forcast1] 预测指标 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 94183 114079 128853 145387 增长率(%) 16 21 13 13 经调整净利润（百万元） -6620 7454 16887 25068 增长率(%) 65 213 127 48 经调整每股收益（元） -1.52 1.71 3.88 5.76 ROE(%) -34 5 15 24 SPS 21.63 26.20 29.59 33.38 P/E -39.43 35.01 15.45 10.41 P/B 6.55 4.18 3.70 3.28 P/S 3.22 2.77 2.29 2.03 资料来源：Wind 资讯、国海证券研究所 换算汇率为 2023 年 8 月 25 日实时汇率 1 港元=0.92 人民币 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 3 事件： 公司公告 2023Q2 季报，实现营收 277.4 亿元（YoY+27.9%，QoQ+10.0%），营业利润 12.96 亿元（扭亏为盈，同比增加 43.55 亿元），净利润 14.81 亿元（扭亏为盈，同比增加 46.57 亿元），经调整净利润 26.94 亿元（扭亏为盈，同比增加 40.06 亿元）。 我们的观点： 1、 运营情况：得益于用户增长策略优化，2023Q2 平台用户数据保持稳健增长，MAU 达 6.73 亿，DAU 达 3.76 亿；人均时长 117.2 分钟，持续保持高用户粘性。 2023 年第二季度，快手优化用户增长策略，跑通了营销内容投放的用户增长模式，通过电商及本地生活相关的营销内容投放来获取新用户，用户社区规模达历史新高。运营数据方面，2023 年第二季度，快手应用的平均日活跃用户（DAU）为 3.76