计算机行业周报：算力未来展望

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业周报 2023 年 08 月 27 日 计算机 算力未来展望 算力为 AI 发展基石，英伟达 Q2 业绩显著超预期。2023 年 8 月 24 日，英伟达发布FY2024Q2 业绩，营收、利润、指引等方面均超预期。1）收入方面，Q2 实现总收入 135.07 亿美元，同比增长 101.48%，环比增长 87.81%；其中数据中心业务占主要部分，实现收入 103.2 亿美元，环比增长 141%，同比增长 171%，主要得益于云服务提供商和大型消费互联网公司需求的加速增长。2）利润方面，Q2 英伟达净利率达到 45.81%，环比提升 17.41pct，同比提升 36.03pct，为近年来历史新高，体现算力领军的规模效应及议价权。3）产能方面，英伟达预计明年每个季度的供应量均会增加，且近日发布的 L40S GPU 不受 COWOS 供应的限制，主要针对预训练模型进行微调，正在向全球领先的服务器系统制造商发货。4）指引方面，Q3 预计总营收约为 160 亿美元，并预计季度增长主要由数据中心业务驱动，包括游戏等也有贡献，进一步超出市场预期。5）我们认为，算力为 AIGC 产业的发展基石，英伟达业绩显著超出市场预期，已验证了算力领军业绩扩张和兑现的逻辑。 推理需求空间广阔，相比训练或打开十倍级算力需求。根据我们初步测算，推理侧需求或为训练侧需求的十倍级别，伴随应用率过低，算力需求有望持续释放。1）训练侧：对于 GPT3 及 3.5 同级别模型，训练算力投入或为近亿美元，多模态模型再提升数倍至十倍。若采用算力租赁方式，我们估算其成本约为百万至千万美元/次；而为了模型能够达到理想效果，我们预计其至少需要数十次、近百次的训练，则对应算力总投入约为亿美元级别。若自行建设算力，GPT3.5 同级别模型约需要数千张H100，对应算力投入仍约为近亿美元；而若考虑 GPT4 或 GPT5 等具备多模态能力的大模型，其训练算力需求会再提升数倍至十倍。2）推理侧：仅考虑文字问答场景，GPT3.5 同级别模型或需要 5-10 亿美元算力投入；多模态处理及生成的 token 数量或呈指数级别提升。目前，文字交互仅为大模型以及 AIGC 应用场景的冰山一角，语音、图片、视频等多形式的输入输出，或将为内容创作领域带来革命性变化。而更广的数据形态、更多的应用场景、更深的用户体验，亦将大幅提升支撑人工智能的算力需求，根据我们初步测算，从每天产生的数据量的角度而言，对比简单的文字交互问答，邮件写作约为其 8 倍；线上会议约为其 10 倍；图片生成约为其 18 倍；而视频生成每秒的数据量即达到 1MB，算力需求广阔。 生成式 AI 管理办法发布，国内推理需求释放可期。1）7 月 13 日，国家网信办等七部门共同发布《生成式人工智能服务管理暂行办法》，自 2023 年 8 月 15 日起施行。《办法》详细地就 AIGC 在适用对象、监管分级部门协作、算力、服务规范、安全评估等方面制定规则框架。2）我们认为，《办法》的出台将显著利好国内生成式人工智能的健康发展，规范 AIGC 模型算法、加速应用审批开放、催生更广阔的推理侧算力需求。 A 股算力领军估值已到历史下沿，下半年或进入业绩兑现期。根据 Wind 一致预期，浪潮信息、工业富联、中科曙光等算力领军，对应明年估值已进入历史下沿区间。伴随全球训练需求的落地，其下半年有望进入业绩兑现期；同时，标杆性 AIGC 应用的落地，将成为下一阶段算力需求继续释放的关键节点，其代表了推理需求的正式铺开，相比训练阶段或带来十倍级别的更广阔空间。 投资标的：建议关注英伟达、浪潮信息、中际旭创、新易盛、工业富联、云赛智联、中科曙光、拓维信息、海光信息、恒润股份、寒武纪、易华录、神州数码、景嘉微等。 风险提示：AI 技术迭代不及预期风险、经济下行超预期风险、行业竞争加剧风险。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 刘高畅 执业证书编号：S0680518090001 邮箱：liugaochang@gszq.com 分析师 陈芷婧 执业证书编号：S0680523080001 邮箱：chenzhijing3659@gszq.com 相关研究 1、《计算机：资产入表正式落地，数据要素产业化大时代开启》2023-08-21 2、《计算机：世界机器人大会要点》2023-08-20 3、《计算机：政策暖风不断，金融 AI 强化》2023-08-20 -32%-16%0%16%32%48%64%2022-082022-122023-042023-08计算机沪深300 2023 年 08 月 27 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、算力为 AI 发展基石，英伟达 Q2 业绩全面超预期 ................................................................................................ 3 二、推理需求空间广阔，相比训练或打开十倍级算力需求 .......................................................................................... 5 三、生成式 AI 管理办法发布，国内推理需求释放可期 ............................................................................................... 8 四、国内算力领军估值已到历史下沿，下半年或进入业绩兑现期 ................................................................................ 9 五、投资标的 ....................................................................................................................................................... 10 风险提示 .............................................................................................................................................................. 11 图表目录 图表 1：2020Q3-2023Q2 英伟达营业收入 ................................................................................................................ 3 图表 2：2020Q3-2023Q2 英伟