发行降温信用利差走势分化，监管部门多次发声支持民企融资

地方政府债与城投行业监测周报 2022 年第 9 期 隐性债务监管高压态势不变强调防范“处置风险的风险” 图说债市月报 2023 年 7 月 1 日 — 7 月 3 1 日 作者： 中诚信国际 研究院 侯天成 010-66428877-511 tchhou@ccxi.com.cn 翟 帅 010-66428877-262 shzhai@ccxi.com.cn 卢菱歌 010-66428877-385 lglu@ccxi.com.cn 谭 畅 010-66428877-264 chtan@ccxi.com.cn 联系人： 中诚信国际研究院 副院长 袁海霞 010-66428877-261 hxyuan@ccxi.com.cn 发行降温信用利差走势分化， 监管部门多次发声支持民企融资 ——2023 年 7 月图说债市月报 本期要点  展望及策略建议  投资策略方面，2023 年上半年汽车行业销量表现有所好转：根据乘联社发布数据，2023 年 6 月乘用车市场零售达到 189.4 万辆，环比增长 8.7％，1-6月单月销量连续环比增长，为 2000 年以来首次；同时我国汽车出口持续高速增长，1-6 月汽车企业出口 214 万辆，同比增长幅度高达 75.7%。后续在新能源车辆购置税补贴将继续延长的背景下，下半年汽车行业销售或继续向好，可考虑挖掘配置汽车行业内优质债券。此外，7 月以来多项支持民营经济发展的政策出台，人民银行、上交所和深交所均有表态或出台具体措施，支持民营企业债券融资。潘功胜行长在人民银行召开的金融支持民营企业发展座谈会上，再次强调引导金融资源更多流向民营经济，并明确提到推进民营企业债券融资支持工具（“第二支箭”）扩容增量。在监管多次表态支持民企融资、多项支持民企融资政策持续推进的背景下，民企信用债发行有望扩容，政策支持下投资民企债券可适当信用下沉，寻找获得更高的票息收益的机会；此外，在监管层鼓励民企科创债券发行的背景下，可紧跟政策走向，投资相关主题债券。  债券市场回顾  信用风险：7 月公募债券市场月度滚动违约率为 0.13%，较上月上升 0.03个百分点。7 月债券市场违约主体数量与上月持平，月内有佳源创盛、当代集团、泛海控股、上海世茂等 4 家主体违约。展期方面，恒大地产、广西万通、当代投资、宝龙实业、金科地产、永煤集团、当代节能置业等 7家主体进行债券展期，房地产行业主体占据多数。  宏观与资金环境：7 月份，制造业采购经理指数（PMI）为 49.3%，比 6 月份上升 0.3 个百分点，但位于荣枯线之下。7 月央行通过公开市场操作净回笼资金 7791 亿元。截至 7 月末，质押式回购利率与上月相比多数下行，其中隔夜期限品种利率较上月末上行 48bp，其他期限品种较上月末下行16-20bp。  一级市场：7 月信用债发行规模共计 12007.2 亿元，较上月减少 2164.73亿元，日均发行规模为 571.77 亿元；净融资额较上月减少 1400.29 亿元至 111.66 亿元。从累积数据看，2023 年 1-7 月，信用债发行规模共计87725.89 亿元，较去年同期增加 2094.76 亿元；净融资额为 4426.14 亿元，较去年同期减少 7562.60 亿元。  二级市场：成交规模方面，7 月二级市场债券成交总额为 31.59 万亿元，日均成交额为 1.5 万亿元,日均成交额较上月增加 2.79%。7 月债券收益率先降后升，截至 7 月 31 日，各期限国债收益率较上月末普遍上行 1-3bp；信用债收益率则多数下行，幅度在 1bp-5bp 之间。www.ccxi.com.cn 债券市场研究系列 如需订阅研究报告，敬请联系 中诚信国际品牌与投资人服务部 赵 耿 010-66428731 gzhao@ccxi.com.cn 【图说债市月报】信用债发行升温，城投平台负面舆情仍需关注-2023 年6 月 【图说债市月报】信用债收益率全面下行， 信用下沉仍需谨慎-2023 年5 月 【图说债市月报】证监会推动科创债高质量发展，信用债仍有做多机会-2023 年4 月 【图说债市月报】信用债发行规模回升，收益率全面下行-2023 年3 月 【图说债市月报】滚动违约率有所回落，信用债收益率多数下行-2023 年2 月 1 1 中诚信国际图说债市月报-2023 年 7 月 隐性债务监管高压态势不变强调防范“处置风险的风险” www.ccxi.com.cn 展望及策略建议 7 月 份 制 造 业 PMI 为 49.3%， 较 6 月 份 上 升 0.3 个 百 分 点 ， 但 仍 位 于 荣 枯 线之 下 ，非 制 造 业 PMI 则 继 续 走 弱 。从 资 金 面 来 看 ，各 期 限 质 押 式 回 购 利 率 较 6 月末 多 数 下 行 16-21bp， 其 中 DR007 为 1.98%， 较 6 月 末 下 行 20bp， 市 场 流 动 性 仍较 充 裕 。 市 场 表 现 方 面 ， 7 月 信 用 债 一 级 市 场 发 行 量 环 比 转 弱 ， 净 融 资 量 环 比 也有 明 显 下 降 ；二 级 市 场 方 面 ，各 期 限 国 债 收 益 率 较 上 月 末 普 遍 上 行 ，信 用 债 收 益率 则 多 数 下 行 ； 风 险 情 况 方 面 ， 7 月 债 券 市 场 违 约 主 体 数 量 与 上 月 持 平 ， 新 增 1家 违 约 主 体 ，滚 动 违 约 率 较 上 月 回 升 ，展 期 主 体 数 量 依 然 较 多 。目 前 经 济 增 长 内生 动 力 不 足 ，后 续 修 复 仍 面 临 一 定 压 力 ，对 债 市 走 势 仍 偏 利 好 ，同 时 货 币 政 策 仍将 坚 持 精 准 有 力 的 总 体 基 调 。考 虑 到 后 续 降 准 操 作 、新 设 结 构 性 货 币 工 具 的 可 能性 仍 存 ，短 期 内 市 场 博 弈 预 期 下 ，收 益 率 持 续 上 行 或 下 行 的 可 能 性 均 较 低 ，或 呈区 间 波 动 走 势 。 投 资 策 略 方 面 ，2023 年 上 半 年 汽 车 行 业 销 量 表 现 有 所 好 转 ：根 据 乘 联 社 发 布数 据 ， 2023 年 6 月 乘 用 车 市 场 零 售 达 到 189.4 万 辆 ， 环 比 增 长 8.7％ ， 1-6 月 单月 销 量 连 续 环 比 增 长 ， 为 2000 年 以 来 首 次 ； 同 时 我 国 汽 车 出 口 持 续 高 速 增 长 ，1-6 月 汽 车 企 业 出 口 214 万 辆 ， 同 比 增 长 幅 度 高 达 75.7%。 后 续 在 新 能 源 车 辆 购置 税 补 贴 将 继 续 延 长 的 背 景 下 ，下 半 年 汽 车 行 业 销 售 或 继 续 向 好 ，可 考 虑 挖 掘 配置 汽 车 行 业 内 优 质 债 券 。 此 外 ， 7 月 以 来 多 项 支 持 民