美国中期选举影响的情景分析

请务必阅读正文之后的免责条款部分 研究报告 / 宏观研究 / 专题报告宏观经济专题报告 美国中期选举影响的情景分析 2018 年 11 月 6 日 中信证券研究部 诸建芳 电话：010-60838756 邮件：zhujf@citics.com 执业证书编号：S1010510120003 崔嵘 电话：021-20262106 邮件：cuirong@citics.com 执业证书编号：S1010517040001 报告要点 美国中期选举进入倒计时，结果将在 11 月 7 日揭晓。预计选举结果最早将在北京时间 11 月 7 日晚间公布。当前市场对中期选举的关注主要集中在三方面：对特朗普政府后续政策推进、资产价格、中美关系的影响。本次中期选举备受瞩目的原因：市场更多希望看到美国国会格局的变化能对特立独行的特朗普执政思路形成一定的约束。首先，中期选举将决定国会多数席位政党和部分州州长。如果执政党能够在国会占据多数席位，那么将有利于未来各项经济和监管政策的实施；而如果另一个政党占据了国会的多数席位，那么总统在行使权力时将受到很大牵制。其次，两党竞争激烈，希望能宣扬执政理念，提升民众对该党派好感，为下一届的总统选举做准备。最后，由于 2020 年美国将进行十年一次的人口普查，届时将重新划分选区，这对 2020—2030 年各大选举的局势具有重要的影响。中期选举的结果大概率将出现两党两院分制（参议院-共和党占优，众议院-民主党占优）的局面。在此次中期选举中，税改和贸易政策将是共和党“背书”的政绩亮点。尽管共和党在参议院选举中占据优势，但众议院的选举结果不确定较大。预计中期选举大概率将出现两党两院分制（共和党占据参议院多数，而民主党占据众议院多数），其次是维持现状共和党占据两院多数席位的结果。当然，民主党全面翻盘，重掌国会两院，成为“黑马”的可能性也是存在的，但概率较低。市场已基本消化了民主党控制众议院，共和党控制参议院的情景，但是对共和党维持现状的情景预期不足。若共和党继续在参议院和众议院保持多数党地位，能够使得特朗普的政策得到最大程度上的保留，后续施政也能获得国会的立案通过。对内政策方面，增加基建投资、去监管、减税是特朗普对内政策的三块基石；对外政策，通过关税威胁等手段迫使他国让步，减少贸易赤字是其一以贯之的策略。这意味着更多的财政刺激、更低的监管风险、以及更快的经济增长，有利于美股、美债收益率、美元指数走强。在政治分歧较大、两党混合执政的情景下，国会能够推动的立法将会受限，尤其是两党分歧较大的一些议题。如果共和党依旧控制参议院，在最高法院大法官卡瓦诺的提名已获通过的背景下，特朗普即使有可能被启动弹劾，但最终被弹劾的概率也不大。此情景下，财政刺激力度和经济增长可能有所减弱，贸易政策未必会出现更友好局面，预计美债收益率和美元将面临一定的下行风险。中期选举结果可能很难扭转中美关系的变局。考虑到美国中期选举仅改变两党国会席位的相对变化，以及总统对于贸易政策的相对自主权，中期选举的结果也可能很难扭转中美关系的变局。如果共和党失守众议院，未来特朗普对内政策的推进可能受到国会更多制肘，不排除其进一步推外施压的可能性。从 2018 年《美国国防战略报告》、9 月底达成的美加墨贸易协定、10 月 4 日彭斯对华的恶意抨击演说等等来看，当前美国政府已在将中国视为战略竞争对手这一点上形成共识。随着美股大幅下挫和美国经济基本面的转弱，不排除特朗普未来对外贸易态度出现软化的可能。18264862/36139/20181106 14:20宏观经济专题报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 美国中期选举的规则和流程 ................................................................................................. 1 中期选举中两党各自的优势 ................................................................................................. 3 共和党在参议院选举优势明显，民主党翻盘难度大 ............................................................. 3 民主党在众议院选举占优，但最终结果不确定性较大 ......................................................... 4 选举结果对后续政策影响的情景分析 .................................................................................. 6 情景 1：参议院多数党（共和党）、众议院多数党（共和党） ............................................. 6 情景 2：参议院多数党（共和党）、众议院多数党（民主党） ............................................. 7 情景 3：参议院多数党（民主党）、众议院多数党（共和党） ............................................. 7 情景 4：参议院多数党（民主党）、众议院多数党（民主党） ............................................. 8 历史上资产价格在选举后的变动 .......................................................................................... 8 中期选举对中美关系的影响较小 .......................................................................................... 9 18264862/36139/20181106 14:20宏观经济专题报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 插图目录 图 1：美国中期选举参议院席位改选 ................................................................................... 1 表格目录 表 1：美国 11 月 6 日中期选举投票时间点 .......................................................................... 2 表 2：1960 年至今美国中期选举后两院多数党变化 ............................................................ 3 表 3：特朗普上任以来竞选承诺的兑现情况 ........................................................................ 4 表