海外宏观经济专题：中期选举的可能结果及其影响

识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 1 / 14 宏观经济|专题报告 2018 年 11 月 3 日 证券研究报告 Tabl e_Title中期选举的可能结果及其影响 海外宏观经济专题 Table_Summary报告摘要： 中期选举选什么？“中期选举”是什么？美国总统选举每四年举行一次，国会选举每两年举行一次，其中一次国会选举与四年一度的总统选举同时举行，另一次则在总统任期之间举行。在总统任期之间举行的国会选举，就是“中期选举”。2018 年的中期选举时间为美国东部时间 11 月 6 日。“中期选举”怎么选？国会是美国最高立法机构，由参议院和众议院组成。两院议员都由各州选民直接选举产生。参议员每州选 2 名，50个州共 100 名，任期 6 年，每两年改选 1/3。众议员按各州人口比例选出，共 435 名，任期 2 年，届满后全部改选。两党实力如何？目前共和党掌控国会多数席位。参议院中共和党及民主党的席位比例：51:49；众议院共和党与民主党的席位比例：237:193，5 席空缺。共和党若想在本次中期选举后仍保持两院多数席位，需在参议院中获得改选席位中的至少 9 席、在众议院中获得至少 218 席。四维度看中期选举的可能结果。从初选选情、特朗普支持率、美国媒体预测以及历史经验规律等四个维度评估，本次中期选举中共和党丢掉众议院多数席位或为大概率，但其在参议院的胜算较高。不过，2016 年的英国脱欧公投等事件表明小概率事件也会发生，因此不能排除本次中期选举超预期的可能。何时可以知道中期选举结果？美国中期选举各州投票关闭时间分布在美国东部时间 11 月 6 日 18:00至 7 日凌晨 1:00，对应北京时间 11 月 7 日的 7:00-14:00。中期选举结果对大类资产走势有何影响？历史经验上看中期选举后美股短期上涨概率偏大，但本次中期选举前美股走势与历史规律出现背离，因此 11 月 6 日之后美股走势或仍取决于中期选举结果。若共和党最终丢掉众议院则不利于美股、美元，并可能阶段性提振美债；若共和党能超预期赢得参众两院多数席位，市场或迎来第四次“特朗普政策驱动行情”。但鉴于美国财政和债务形势严峻，即便共和党仍掌控国会，特朗普也难以大规模推动二次税改和基建计划，2019 年美国经济放缓仍为大概率。换言之，中期选举有可能改变部分海外资产运行节奏及未来两年美国经济增长变化幅度，但大概率不会改变美国经济放缓趋势以及资产价格运行趋势。核心假设风险：美国中期选举结果超预期，比如共和党同时丢掉参众两院多数席位等；美国经济超预期；美国货币政策超预期。美国分析师： 张静静 S0260518040001 010-59136616 zhangjingjing@gf.com.cn Table_Report相关研究： 美国经济增长或峰值已现 2018-10-27 从美股调整看新兴市场的或有风险 2018-10-26 美股：导火索与灰犀牛 2018-10-11 Table_Contacter18251761/36139/20181105 16:38 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 14 宏观经济|专题报告 目录索引 中期选举选什么？............................................................................................................... 4 四维度看中期选举的可能结果 ............................................................................................ 5 初选选情显示民主党在众议院或略占上风 .................................................................. 5 近期特朗普支持率出现下滑 ........................................................................................ 6 历史经验表明中期选举削弱执政党对国会的掌控力为大概率 .................................... 6 美媒预测显示共和党或将丢掉众议院 ......................................................................... 7 何时可以知道中期选举结果？ ............................................................................................ 7 中期选举结果对大类资产走势有何影响？ .......................................................................... 8 历史经验显示中期选举后美股短期内更容易收涨 ....................................................... 8 若共和党丢掉众议院，恐不利于美股及美元 .............................................................. 9 若共和党大获全胜，市场或重现“特朗普交易” ..................................................... 10 中期选举结果或不影响美股趋势 .............................................................................. 12 18251761/36139/20181105 16:38 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 14 宏观经济|专题报告 图表索引 图 1：特朗普支持率（%） ..................................................................................... 6 图 2：美国中期选举投票关闭时间（北京时间 11 月 7 日） ................................... 7 图 3：2016 美国大选后部分资产走势（2016.11.8-2016.12.28） ....................... 10 图 4：2016 美国大选后各期限美债收益率变化（2016.11.8-2016.12.28，单位：BP） .....................................................................................