详解宁波银行2023年半年报：净利润同比增14.9%；零售信贷投放保持高增

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：增持(维持) 市场价格：26.85 分析师 戴志锋 执业证书编号：S0740517030004 Email：daizf@zts.com.cn 分析师 邓美君 执业证书编号：S0740519050002 Email：dengmj@zts.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 6,604 流通股本(百万股) 6,524 市价(元) 26.85 市值(百万元) 177,306 流通市值(百万元) 175,163 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 52,768 57,872 64,002 69,746 76,562 增长率 yoy% 28.40% 9.70% 10.60% 9.00% 9.80% 净利润（百万元） 19,546 23,075 26,500 30,084 33,168 增长率 yoy% 29.90% 18.10% 14.80% 13.50% 10.30% 每股收益（元） 2.85 3.38 3.90 4.44 4.91 每股现金流量 净资产收益率 16.41% 16.06% 16.25% 16.12% 15.49% P/E 9.42 7.94 6.88 6.05 5.47 PEG P/B 1.32 1.16 1.02 0.89 0.78 备注：股价截止 2023/8/25 投资要点  半年报综述： 1、营收同比+9.3%、净利润同比+14.9%，总体稳健；基数效应影响较大。去年息差低基数贡献净利息收入高增；同时非息高基数拖累今年收入；利息与非息一正一负共同驱动营收总体稳健。 2、净利息收入环比-3.2%: 负债成本上行拖累净息差。测算的二季度息差环比下降13bp 至 1.87%。息差环比下降主要是负债成本上行拖累：单季年化时点资产端收益率环比一季度持平在 4.19%。资产端结构正贡献、利率负贡献。结构方面，贷款和高收益零售贷款占比提升。利率方面，预计新发以及存量重定价仍有拖累。但负债端付息率环比上行 10bp 至 2.15%。主要是存款增量边际减弱，同时企业存款定价也有所上升。 3、资产负债增速及结构：零售信贷投放保持高增。资产端: 生息资产同比增 16.4%，贷款同比增 18.1%，同比增速均有所提升。2Q23 单季新增贷款 719 亿、同比去年Q2 多增 122 亿；对公、零售分别新增 143 亿、317 亿，对公较去年同期少增 41亿，零售较 2Q22 多增 161 亿，零售投放保持高增，主要是消费贷支撑。负债端: 2Q23 存量存款增速延续同比高增态势；但在 1 季度高增基础上 2 季度增量减弱。计息负债同比增 17%; 存款同比增 24.2%。存款、同业负债和发债占比较 1Q23变动-2.8、+0.7、+2.1pcts。2 季度存款减少 339 亿，在 1 季度开门红高增基础上，2 季度规模边际略有下降。 4、净非息收入增速下行，1H23 净非息收入同比-1.2%(vs 1Q23 同比+9.2%)，主要是去年同期投资收益和公允价值浮盈高基数所致。净手续费：1H23 同比+1.3% (vs 1Q23 同比+2.9%)，基本稳定。净其他非息收入：1H23 同比-2.2% (vs 1Q23 同比+12.1%)。 5、资产质量：良率稳定，不良生成率下行。不良率与一季度末持平在 0.76%，维持优异水平。2Q23 单季年化不良生成率环比下降 15bp 至 0.78%。关注类贷款占比环比微升 1bp 至 0.55%，总体维持极低水平。公司拨备计提力度较 1 季度略小，拨备覆盖率环比下降 12.55 个点至 488.91%；拨贷比环比下降 8bp 至 3.71%。  投资建议：宁波银行是我们持续推荐的优质银行，市场化机制使其成长的持续性最强。宁波银行资产质量优异且经历了周期检验，高盈利高成长持续，公司市场机制灵活、管理层优秀，是稀缺性的优质银行代表。公司当前股价对应 2023E、2024E、 详解宁波银行 2023 年半年报：净利润同比增 14.9%；零售信贷投放保持高增 宁波银行(002142)/银行 证券研究报告/公司点评 2023 年 08 月 26 日 [Table_Industry] -18.00%-8.00%2.00%12.00%宁波银行 沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 2025E PB 1.04X/0.89X/0.78X；PE 6.88X/6.05X/5.47X。宁波银行深化多元利润中心建设，财富管理是新跑道，未来公司仍能持续保持较快速增长，我们维持重点推荐。  风险提示：经济下滑超预期、公司经营不及预期。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 内容目录 1、 营收同比+9.3%、净利润同比+14.9%：总体稳健；基数效应影响较大- 5 - 2、 净利息收入环比-3.2%: 负债成本上行拖累净息差 ............................... - 6 - 3、 资产负债增速及结构：零售信贷投放保持高增 .................................... - 7 - 4、 净非息收入：手续费稳健；净其他非息增速有所下滑 ......................... - 8 - 5、 资产质量：不良率稳定，不良生成率下行 ........................................... - 9 - 6、 其他 ...................................................................................................... - 9 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 公司点评 图表目录 图表 1：宁波银行业绩累积同比 ......................................................................... - 5 - 图表 2：宁波银行业绩单季同比 ......................................................................... - 5 - 图表 3：宁波银行业绩增长拆分（累积同比） ................................................... - 5 - 图表 4：宁波银行业绩增长拆分（单季环比） ................................................... - 5 - 图