交通运输行业：反内卷及海南封关或持续利好航空，关注申通快递高质量发展

请务必阅读正文之后的重要声明部分交通运输证券研究报告/行业定期报告2025 年 07 月 26 日评级：增持（维持）分析师：杜冲执业证书编号：S0740522040001Email：duchong@zts.com.cn分析师：李鼎莹执业证书编号：S0740524080001Email：lidy@zts.com.cn分析师：邵美玲执业证书编号：S0740524110001Email：shaoml@zts.com.cn基本状况上市公司数126行业总市值(亿元)33,897.47行业流通市值(亿元)31,490.96行业-市场走势对比相关报告1、《华夏航空 Q2 盈利超预期，快递“ 反 内 卷 ” 经 营 改 善 可 期 》2025-07-192、《“反内卷”发酵利好民航、快递 ，险 资 长周 期考 核 机制 落 地》2025-07-133、《暑运升温有望提振航空，促消费政策下关注快递》2025-07-05重点公司基本状况简称股价EPSPE评级（元）2023A2024A2025E2026E2027E2023A2024A2025E2026E2027E南方航空5.86-0.23-0.090.300.440.54 -25.48 -65.11 19.40 13.45 10.76买入中国东航3.93-0.37-0.190.130.250.36 -10.62 -20.68 30.73 15.66 11.07买入春秋航空55.682.312.332.723.304.1024.10 23.90 20.45 16.85 13.59买入吉祥航空12.980.340.420.861.161.2538.18 30.90 15.02 11.22 10.35买入华夏航空8.76-0.760.210.550.790.94 -11.56 41.63 15.95 11.059.31买入上海机场32.760.380.780.851.091.3586.21 42.00 38.47 29.94 24.28买入山东高速10.290.570.540.710.750.7917.93 19.06 14.58 13.78 13.03买入皖通高速17.121.001.011.101.141.1017.11 17.01 15.61 15.01 15.53增持青岛港8.850.760.810.850.910.9511.64 10.93 10.399.739.30买入唐山港4.080.320.330.330.340.3512.56 12.22 12.35 12.01 11.77增持日照港3.330.210.210.220.220.2215.86 15.86 15.42 15.15 14.91增持备注：股价为 2025 年 7 月 25 日收盘价。报告摘要航空机场：海南封关利好，海航控股领涨。数据跟踪：1）日均执飞航班量：7 月 21日-7 月 25 日，东方航空、南方航空、国航、海南航空、春秋航空、吉祥航空、华夏航空分别为 2599.60、2613.40、1766.00、840.40、593.00、368.60、392.40 架次，周环比分别+1.11%、+4.16%、+0.19%、+2.76%、+3.16%、-0.26%、-3.69%，同比分别+5.20%、+8.12%、+3.05%、+1.66%、+12.71%、-8.96%、+16.49%。2）平均飞机利用率：7 月 21 日-7 月 25 日，东方航空、南方航空、国航、海南航空、春秋航空、吉祥航空、华夏航空分别为 9.00、9.10、8.50、9.60、10.00、8.20、7.00 小时/日，周环比分别+1.12%、+3.41%、持平、+3.23%、+4.17%、-1.20%、-2.78%，同比分别+4.65%、+3.41%、+3.66%、+1.05%、+7.53%、-15.46%、+7.69%。投资观点：本周，航空板块上涨 4.78%。一方面，海南封关利好（海南自贸港封关将于 2025年 12 月 18 日正式启动），带动海航控股领涨板块（+13.48%）；另一方面，7 月 22日，民航年中工作会议提出，要加快构建民航领域统一大市场，综合整治行业“内卷式”竞争，带动板块普涨（国航+3.11%、吉祥+3.10%、东航+2.88%、南航+2.81%、春秋+2.62%、华夏+2.34%）。目前正值暑运旺季高峰，建议持续关注旺季量价表现。长期来看，民航量价正循环效应逐步显现，高客座率有望带动票价持续上涨，看好航空投资机会。底层逻辑：供给端，新飞机引进增速放缓，存量飞机利用率逐步恢复，运力增速逐年下滑。需求端，公商务旅客韧性较强，银发经济将持续发展，航空需求仍将保持增长。票价端，客座率新高局面下，叠加民航局加强价格监管，票价提升基础较强。同时，机场将受益于航空需求的复苏，航空收入和非航收入都将明显改善。重点推荐业绩确定性较强的春秋航空、华夏航空、吉祥航空；以及业绩弹性较大的三大航，建议关注海航控股、上海机场、白云机场、海南机场、中信海直。基础设施：上半年客货运量稳增长，广州东站改造稳步推进。1）数据跟踪：客运方面，上半年，我国跨区域人员流动量 337.6 亿人次，同比增长 4.2%；具体来看，铁路客运量同比增长 6.7%，公路人员流动量同比增长 4%。货运方面，上半年，我国完成营业性货运量 280.3 亿吨，同比增长 3.9%；分方式看，铁路、公路货运量同比分别增长 1.8%、4%。港口方面，上半年，我国完成港口货物吞吐量 89 亿吨，同比增长 4%，其中内、外贸吞吐量同比分别增长 5%和 1.8%；完成集装箱吞吐量 1.7 亿标箱，同比增长 6.9%，其中内、外贸吞吐量同比分别增长 4%和 8.9%。2）长端利率：截至 2025 年 7 月 25 日收盘，10 年期中国中债到期收益率、30 年期中国中债到期收益率分别为 1.73%、1.97%，周环比分别+7bp、+8bp。3）公司动态：广深铁路发布公告，公司于 2025 年 7 月 25 日与广州市政府、广铁集团就广州东站改造工程签订《广州东站改造项目合作协议》；按照“地上+地下贯通”、14 台 24 线的规模改造，项目总投资约 166.6 亿元（最终以实际批复为准，不含广州市独资的广州东站同体市政配套工程投资）。公司在公告中表示，广州东站改造如能顺利实施完成，将增强广州行业定期报告- 2 -请务必阅读正文之后的重要声明部分东站的高铁、城际动车接发能力，促进高铁引入广州中心城区，提升旅客乘车便利与出行体验，推动公司客运业务顺应高铁新时代实现长远可持续高质量发展带来积极影响。投资观点：多重催化叠加，长期配置首选。1）低利率环境或将持续，红利资产配置性价比凸显。2）中长期资金持续入市，红利板块增量资金可期。3）深化改革持续推进，助力板块提质增效、价值提升。综合以上，公路板块建议关注皖通高速、山东高速、东莞控股、粤高速 A、宁沪高速、招商公路、四川成渝、中原高速；铁路板块建议关注大秦铁路、京沪高铁、广深铁路、铁龙物流、中铁特货；港口板块建议关注青岛港、唐山港、北部湾港、招商港口、日照港。航运贸易：集运价格指数周环比回落。数据跟踪：1）集运：截至