建筑材料行业：“反内卷”下加大建材配置

请务必阅读正文之后的重要声明部分“反内卷”下加大建材配置建筑材料证券研究报告/行业定期报告2025 年 07 月 27 日评级：增持（维持）分析师：孙颖执业证书编号：S0740519070002Email：sunying@zts.com.cn分析师：聂磊执业证书编号：S0740521120003Email：nielei@zts.com.cn分析师：万静远执业证书编号：S0740525030002Email：wanjy@zts.com.cn分析师：农誉执业证书编号：S0740524120001Email：nongyu@zts.com.cn基本状况上市公司数73行业总市值(亿元)8,128.46行业流通市值(亿元)7,675.30行业-市场走势对比相关报告1、《城改托底需求，“反内卷”限制供给，供需双振带动水泥板块景气度持续提升》2025-07-202、《持续推荐中材科技、三棵树、华新水泥；25H1 业绩预告密集出炉，玻纤、水泥表现亮眼。》2025-07-133、《持续推荐中材科技、三棵树、华新水泥；响应“反内卷”号召，水泥 ，防 水 行业 相继 有 所动 作 。》2025-07-06重点公司基本状况简称股价EPSPE评级（元）2024A2025E2026E2027E2024A2025E2026E2027E北新建材26.922.22.73.33.912.59.98.26.9买入海螺水泥24.391.51.92.02.216.813.112.111.1买入中国巨石12.830.60.81.01.221.015.813.211.2买入伟星新材11.150.60.60.70.818.617.416.214.5买入三棵树39.700.51.01.31.788.241.431.023.4增持华新水泥16.451.21.21.51.614.213.311.210.3买入山东药玻23.351.41.71.92.016.414.212.311.5买入旗滨集团6.660.10.40.40.547.617.116.714.2增持东方雨虹12.410.10.60.81.0248.220.715.712.3买入坚朗五金23.080.30.50.70.892.343.633.530.4买入中材科技26.922.22.73.33.912.59.98.26.9买入备注：股价取自 2025 年 7 月 25 日收盘价报告摘要周观点：1）“反内卷”主线下建材还需重视什么？选股思路为悲观预期充分演绎；行业盈利足够差；边际有变化，涨价或者格局优化；估值历史底部；筹码足够干净，处于低配状态。关注标的： 海螺水泥、中国建材、华新水泥 A（水泥仍有供给预期）；东方雨虹、科顺股份（防水涨价）；旗滨集团、信义玻璃（浮法玻璃涨价）；福莱特（光伏玻璃限产预期）；苏博特，志特新材（墨脱潜在受益标的）。2）特种电子布：M8/M9 对二代/Q 布需求望拉动明显，且二代/Q 布壁垒高，玩家少格局优，景气持续时间长。同时一代供需格局及景气时间仍望好于市场预期。此外，low CTE 电子布仍面临紧缺。推荐【中材科技】、建议关注【宏和科技】、【菲利华】。本周重点事件：1）《农村公路条例》公布, 9 月 15 日起施行；2）西部水泥发布半年度正面盈利预告，公司拥有人应占溢利将增加约 6.964 亿元至 7.738 亿元，较上年同期增加约 80%至 100%。主要原因包括海外水泥销量大幅增加、中国市场水泥售价上升及销售成本下降、销售物业录得溢利以及商誉及其他非流动资产减值亏损拨回；3）国家发展改革委副主任王昌林 23 日在国新办发布会上表示，关于海南自贸港封关的具体时间，经党中央批准，定于 2025 年 12 月 18 日正式启动。品牌建材：估值修复弹性足，选好赛道及好公司，新政望促地产库存去化，结构性看好 C 端、具备整合+份额提升，减值计提充分的龙头。在政策面持续稳地产表态下，行业“弱预期”有望得到改善，从估值弹性层面，我们更加看好的是 C 端品牌建材，经营杠杆率相对较高的企业估值弹性更大。考虑估值性价比匹配、业绩稳健度以及应收账款等情况，我们推荐三棵树、北新建材、伟星新材、东方雨虹等，建议关注东鹏控股、兔宝宝、坚朗五金、蒙娜丽莎、科顺股份、亚士创能、箭牌家居、中国联塑等。水泥：价格回落，静待板块及龙头业绩+估值修复。本周全国水泥市场价格环比回落0.9%。价格下调区域主要是吉林、湖南、湖北、云南和陕西等地，幅度 10-30 元/吨不等。七月下旬，受持续高温和强降雨天气影响，下游施工需求明显受限，全国重点地区水泥企业平均出货率降至 43%，较上周下滑 3.2 个百分点。价格方面，尽管部分地区主导企业有意提价，但在终端需求持续疲软、库存压力加大的情况下，市场供需矛盾依然突出，导致水泥价格继续承压下行。推荐海螺水泥、华新水泥、塔牌集团，建议关注中国建材、上峰水泥、华润建材科技、天山股份。减水剂看基建拉动+市占率提升+功能性材料打开成长空间，建议关注苏博特、垒知集团。玻纤：行业发展进入新常态。无碱粗纱弱势下行，电子纱稳中有涨。国内 2400tex 无碱缠绕直接纱市场主流成交价格在 3200-3700 元/吨不等，成交低价进一步下探；电子纱市场主流产品 G75 各厂报价稳定为主，主流报价 8800-9200 元/吨不等，较上一周均价持平；7628 电子布报价亦趋稳，当前报价 3.8-4.4 元/米不等，成交按量可谈。从需求端来看，新兴领域（风电、热塑、电子等）有望持续拉动，预计 25 年需求增速加快。6 月末行业库存 88.79 万吨，环比+4.4%。目前价格整体保持稳定，行业盈利呈现逐步修复的态势。当前位置，龙头优势明显，PB 估值仍低，性价比高。持续行业周报- 2 -请务必阅读正文之后的重要声明部分重点推荐玻纤龙头中国巨石、中材科技、长海股份，建议关注国际复材、山东玻纤。药用玻璃：中硼硅加速升级放量，中长期成本中枢下移促成长与周期共振。一致性评价+集采稳步推进下，中硼硅升级放量加速；从赛道看，模制瓶参与者有限，竞争格局优异。重点推荐模制瓶龙头山东药玻，公司产品升级+降成本，远期成长空间广阔，短期成长确定性亦强。一致性评价与集采稳步推进下，公司大单品中硼硅模制瓶持续平稳放量，高毛利支撑公司成长持续兑现。药玻产品升级逻辑攻防属性兼备，叠加中长期成本中枢下移，盈利弹性释放可期。同时，我们也建议关注自管制瓶横向扩张至模制赛道的力诺药包，公司传统耐热业务企稳，中硼硅模制瓶转“A”落地，未来盈利倍增可期。浮法玻璃进入产能去化阶段，供需有望逐步回归平衡。本周国内浮法玻璃均价 1238.61元/吨，较上周均价（1211.96 元/吨）上涨 26.65 元/吨，涨幅 2.20%，环比涨幅扩大。截至 7 月 24 日，重点监测省份生产企业库存总量 5334 万重量箱，较上周四库存减少 225 万重量箱，降幅 4.05%，库存天数约 26.76 天，较上周四减少 1.13 天。后市看，近月来市场主要受期货盘面上涨提振，基本面暂无明显变化，但经过近期库存转移，部分区域厂家库存压力得到缓解。短期市场依旧继续关注期货盘面变化影响及中下游补货持续性，近期情绪性或仍有延续，下周价