创梦天地(01119.HK)首次覆盖报告：精品化研发+精细化运营，游戏龙头再造新辉煌

证券研究报告 | 公司深度 | 游戏Ⅱ http://www.stocke.com.cn 1/24 请务必阅读正文之后的免责条款部分 创梦天地(01119) 报告日期：2023 年 08 月 25 日 + 投资要点 ❑ 创梦天地：独立手游代理龙头塑造「自研+IP+社区」新辉煌 创梦天地科技有限公司是国内领先的数字娱乐平台，提供多项游戏相关业务，目前主要业务为乐逗游戏(iDREAMSKY GAME)与 Fanbook。2011 年公司发行《水果忍者》《愤怒的小鸟》等移动游戏，凭借优质代理游戏，逐步成为手游代理龙头。2019 年起公司逐步向自研方向转型，并逐渐打造「自研+IP+社区」泛游戏产业链生态。 ❑ 主营业务：储备新游蓄势待发，Fanbook 赋能游戏业务 公司游戏业务聚焦“消除、竞技、RPG”三大品类。多款游戏上线超十年依旧保持优异的用户量和收入曲线，其中代理游戏《地铁跑酷》经 Fanbook 运营活动后焕发新春。公司自 2019 年起深度布局自研游戏，包括《梦工厂大冒险》《全球行动》《荣耀全明星》等。2023 年公司自研新游《卡拉彼丘》及《二之国：交错世界》，其中《卡拉彼丘》以上乘游戏品质和浓厚二次元基因赢得用户认可，玩家二创热情持续高涨，在发行方腾讯射击品类丰富运营经验的加持下《卡拉彼丘》有望持续性贡献业绩。 ❑ Fanbook：赋能游戏精细化运营，B+C 商业化落地在望 Fanbook 是公司于 2021 年 7 月正式推出的基于“服务器+频道”架构的即时消息用户社区工具，其对标海外游戏社区标杆产品 Discord，设置了多样化的频道以满足玩家在游戏游玩过程中可能产生的各种需求，有助于游戏的精细化运营。Fanbook 有望在 B+C 端实现商业化。B 端方面，Fanbook 可提高游戏产研投入确定性，获得增量用户红利，支撑游戏长生命周期运营，亦可助力品牌打造用户社区增长飞轮；C 端方面，Fanbook 内嵌的 AIGC 技术有望向众多个人用户提供便利和安全的 AIGC 工具与服务。 ❑ 盈利预测 我们预计 2023-2025 年公司营业收入分别为 28.08/38.30/45.79 亿元，同比增长2.72%/36.39%/19.55%；归属于母公司股东净利润分别为 1.98/4.86/7.80 亿元，同比增长 107.95%/145.26%/60.40%；EPS 分别为 0.13/0.31/0.50，以 2023 年 8 月 25日收盘价，对应 PE 分别为 21.41/8.73/5.44。考虑到公司未来有多款具有爆款潜力的新游产品上线海内外，且 Fanbook 作为游戏社区驱动公司游戏业务加速成长及 AIGC 能力带来的 C 端商业化空间，给予一定估值溢价，首次覆盖给予“买入”评级。 ❑ 风险提示 行业政策变动风险；游戏版号申请风险；核心人才流失风险；新游上线表现不及预期；新业务拓展不及预期。 投资评级: 买入(首次) 分析师：姚天航 执业证书号：S1230522010001 yaotianhang@stocke.com.cn 研究助理：赵海楠 zhaohainan@stocke.com.cn 基本数据 收盘价 HK$2.94 总市值(百万港元) 4,629.25 总股本(百万股) 1,574.58 股票走势图 相关报告 财务摘要 [Table_Forcast] (百万元) 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 2734 2808 3830 4579 (+/-) (%) 4% 3% 36% 20% 归母净利润 -2492 198 486 780 (+/-) (%) -1483% 108% 145% 60% 每股收益(元) -1.77 0.13 0.31 0.50 P/E - 21.41 8.73 5.44 资料来源：浙商证券研究所 -38%-28%-17%-6%4%15%22/0822/0922/1022/1223/0123/0223/0323/0423/0523/0623/0723/08创梦天地恒生指数创梦天地(01119)公司深度 http://www.stocke.com.cn 2/24 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1 公司概况：独立手游代理龙头塑造「自研+IP+社区」新辉煌 ................................................................ 5 1.1 发展历程：海外游戏代理起家，成就数字娱乐平台 ....................................................................................................... 5 1.2 主营业务：聚焦深耕游戏产业，产品研运+Fanbook ...................................................................................................... 6 1.3 股权结构：创始人保持公司实控，与腾讯深度合作 ....................................................................................................... 6 1.4 财务分析：战略转型叠加行业变化，近 2 年财务表现有所波动 ................................................................................... 7 2 游戏业务：聚焦三大核心品类，储备新游蓄势待发 ................................................................................ 9 2.1 聚焦三大核心品类，代理自研双轮驱动........................................................................................................................... 9 2.2 老游戏屡创新成绩，长线运营能力优秀......................................................................................................................... 10 2.3 战略扎根自研游戏，储备新游蓄势待发......................................................................................................................... 11 3 Fan