2023年中报点评报告：二季度业绩环比改善，东南亚炼油景气修复

国海证券研究所 请务必阅读正文后免责条款部分 2023 年 08 月 25 日 公司研究 评级：买入(维持)研究所 证券分析师： 李永磊 S0350521080004 liyl03@ghzq.com.cn 证券分析师： 董伯骏 S0350521080009 dongbj@ghzq.com.cn 联系人 ： 汤永俊 S0350121080058 tangyj03@ghzq.com.cn [Table_Title] 二季度业绩环比改善，东南亚炼油景气修复 ——恒逸石化（000703）2023 年中报点评报告 最近一年走势 相对沪深 300 表现 2023/08/24 表现 1M 3M 12M 恒逸石化 6.1% 8.5% -16.7% 沪深 300 -2.1% -3.5% -8.8% 市场数据 2023/08/24 当前价格（元） 7.44 52 周价格区间（元） 6.32-9.48 总市值（百万） 27,277.28 流通市值（百万） 27,134.64 总股本（万股） 366,630.06 流通股本（万股） 364,712.92 日均成交额（百万） 135.86 近一月换手（%） 0.38 相关报告 《恒逸石化(000703.SZ)2022 年报点评：价差收窄致业绩承压，主要产品景气逐步修复（买入）*炼化及贸易*董伯骏，李永磊》——2023-04-23 《恒逸石化（000703）三季报点评 ： 主要产品价差收窄拖累业绩，看好 Q4 环比改善 （买入）*炼化及贸易*李永磊，董伯骏》——2022-11-03 《恒逸石化（000703）2022 年中报点评：炼油业务盈利高增，看好长丝景气修复（买入）*炼化及贸易*董伯骏，李永磊》——2022-08-23 《恒逸石化（000703）年报点评：公司业绩稳步增长，看好文莱炼厂盈利提升（买入）*化学纤维*董 事件: 2023 年 8 月 23 日，恒逸石化发布 2023 年中报：2023 年上半年公司实现营业收入 643.16 亿元，同比-19.41%；实现归母净利润 0.76 亿元，同比-95.80%。加权平均净资产收益率为 0.30%，同比下降 6.49 个百分点。销售毛利率 3.28%，同比减少 2.44 个百分点；销售净利率 0.13%，同比减少 3.17 个百分点。 其中，2023 年 Q2 实现营收 359.35 亿元，同比-22.81%，环比+26.62%；实现归母净利润 0.41 亿元，同比-96.19%，环比+18.34%；ROE 为 0.17%，同比减少 3.79 个百分点，环比增加 0.03 个百分点。销售毛利率 2.52%，同比减少 3.29 个百分点，环比减少 1.72 个百分点；销售净利率-0.24%，同比减少 3.58 个百分点，环比减少 0.83 个百分点。 投资要点: ◼ 涤纶长丝逐步修复，2023 年上半年盈利环比提升 2023 年上半年，公司实现营收 643.16 亿元，同比-19.41%，环比-10.98；实现归母净利润 0.76 亿元，同比-95.80%，环比+102.63%。归母净利润环比改善，主要由于 2023 年以来，化纤边际修复，汽油价差环比改善。据 Wind，2023 上半年 POY 平均价差为 1248 元/吨，环比+8.18%；新加坡汽油裂解平均价差达 15.52 美元/桶，环比+79.31%。分板块来看，2023H1 炼油产品实现营收 132.06 亿元，环比-35.21%，毛利率为 3.26%，环比+5.09pct；化工产品实现营收54.82 亿元，环比+31.60%，毛利率为 14.15%，环比+20.61pct；PTA实现营收 58.25 亿元，环比+18.10%，毛利率为-2.34%，环比+1.50pct；PIA 实现营收 4.38 亿元，环比增长 4.37 亿元，毛利率为10.40%，环比 2022H2 实现扭亏为盈；化纤产品实现营收 239.50 亿元，环比-1.95%，毛利率为 3.57%，环比+4.63pct。 期间费用方面，2023 年上半年，销售/管理/财务费用率分别为0.15%/1.13%/2.11%，同比-0.03/+0.33/+0.46pct，公司工厂实施技术改造工作，导致报告期内管理费用同比增加较多。2023H1 公司经营活动产生的现金流量净额为 8.04 亿元，去年同期为-57.86 亿元，景气度回升带动业绩增长，公司现金流明显改善。 -0.2598-0.1984-0.1371-0.0757-0.01430.047022/8 22/9 22/1022/12 23/1 23/2 23/3 23/4 23/5 23/6 23/7 23/8恒逸石化沪深300证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2 伯骏，李永磊》——2022-04-26 《恒逸石化（000703）三季报点评 ： 公司营收稳步增长，股票回购彰显发展信心 （买入）*化学纤维*李永磊，董伯骏》——2021-10-28 ◼ 二季度业绩环比增长，东南亚炼油景气修复 2023 年二季度，公司实现归母净利润 0.41 亿元，同比-10.40 亿元，环比+0.06 亿元；其中毛利润达 9.06 亿元，环比-2.99 亿元；管理费用 4.33 亿元，环比+1.42 亿元，财务费用 5.51 亿元，环比-2.52 亿元；所得税费用-1.71 亿元，环比-0.45 亿元。公司毛利润环比下滑，主要系二季度汽油、柴油裂解价差回落。据 Wind，2023 年二季度新加坡汽油裂解价差达 14.96 美元/桶，环比-7.07%，柴油裂解价差12.87 美元/桶，环比-43.44%。管理费用增加主要系工厂实施技改；财务费用减少，或由于汇兑收益增加所致；所得税减少主要系上半年化纤板块业绩边际改善，针对前期可抵扣亏损计提确认递延所得税资产。期间费用率方面，2023Q2 公司销售/管理/财务费用率分别为0.15%/1.21%/1.53%，同比+0.00/0.65/0.55pct，环比+0.03/+0.39/-0.70pct。展望下半年，文莱炼厂盈利能力有望增强。截至 2023 年 8月 21 日，三季度新加坡汽油裂解平均价差达 25.57 美元/桶，环比+70.99%，柴油裂解价差则仍维持在 31.00 美元/桶的较高位。 ◼ “涤纶+锦纶”双轮驱动，一体化龙头优势显著 公司已发展成为全球领先的“原油-PX-PTA-涤纶”和“原油-苯-CPL-锦纶”产业链一体化的龙头企业。报告期内，公司年产 110 万吨新型环保差别化纤维项目、年产 120 万吨己内酰胺-聚酰胺产业一体化及配套项目、文莱炼化项目二期等在建项目有序推进，其中年产 110 万吨新型环保差别化纤维项目的一期 30 万吨产能已投产；此外，公司合营企业海南逸盛年产 250 万吨精对苯二甲酸（PTA）工程项目、年产 180 万吨功能性材料项目也在积极推进，在建项目建成投产后公司业绩有望进一步增厚，提高公司在短纤、瓶片等领域的市场占有率，有效补强下游产业链条，充分发挥公司“涤纶”、“锦纶”双“纶”