客流持续恢复，二季度重回盈利区间

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2023年08月25日买 入深圳机场（000089.SZ）客流持续恢复，二季度重回盈利区间核心观点公司研究·财报点评交通运输·航空机场证券分析师：姜明证券分析师：曾凡喆010-88005378jiangming2@guosen.com.cnzengfanzhe@guosen.com.cnS0980521010004S0980521030003基础数据投资评级买入(维持)合理估值收盘价6.81 元总市值/流通市值13966/13966 百万元52 周最高价/最低价8.08/6.29 元近 3 个月日均成交额55.11 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《深圳机场（000089.SZ）-设立合资公司扩大免税业务获利空间，枢纽机场议价能力不改》 ——2023-05-25《深圳机场（000089.SZ）-2022 客流量因疫情走低，全年亏损11.4 亿》 ——2023-04-02《深圳机场（000089.SZ）-疫情持续亏损延续，看好疫情消退后国际线发展空间》 ——2022-10-29《深圳机场（000089.SZ）-国际线潜力有望释放，期待疫后复苏》——2022-07-29深圳机场披露 2023 年中报。2023 年上半年公司营业收入 19.47 亿，同比增长 47.5%，实现归母净利润-5510 万，同比大幅减亏，其中 2023 年二季度公司营业收入 10.40 亿，同比增长 54.6%，实现归母净利润 5278 万。民航需求复苏，深圳机场上半年客流显著增长。2023 年民航需求迅速复苏，深圳机场上半年航班起降架次 18.73 万人次，同比增长 68.4%，相比 2019 年提高 3.5%，旅客吞吐量 2436.4 万人次，同比增长 159.4%，恢复至 2019 年同期的 94.3%。二季度公司客流进一步恢复，整体客流、国内线客流、国际线客流、地区线客流分别恢复至 2019 年同期的 102.2%、109.7%、41.0%、57.7%。客流修复拉动航空主业及航空增值服务收入显著提升。上半年，得益于客流的显著恢复，公司营收显著增长，其中航空主业业务实现营业收入 14.2 亿，同比增 62.6%，航空增值服务业务收入 2.0 亿，同比增 32.5%，航空物流服务收入 1.5 亿，同比增 26.2%，广告业务收入 1.8 亿，同比降 0.3%。成本改善但压力仍在，费用基本稳定，二季度恢复盈利。公司上半年营业成本 17.5 亿，同比有小幅下降，费用金额则整体保持稳定。T3 卫星厅投产带来的成本压力仍在，航空主业业务虽然大幅改善，但依然有所亏损，其中上半年航空主业营业利润-3.8 亿，航空增值服务利润显著增长，营业利润 1.2亿，同比大幅提高 78.6%，航空物流业务基本盈亏平衡，航空广告业务营业利润 1.7 亿，同比下降 3.0%。综合来看，上半年公司小幅亏损，二季度小幅盈利，整体符合预期。客流持续走高，业绩将持续改善。2023 年暑运旺季民航客流持续攀升，深圳机场 7 月客流 472 万人次，已经创历史新高。随着深中通道即将贯通，珠江东西岸的交流有望愈发紧密，深圳机场的交通状况也将进一步改善，客流有望持续增长，叠加国际航线的进一步加密，免税业态逐步发力，公司航空主业，非航业务均有望保持协同增长，驱动业绩持续改善。风险提示：客流提升不及预期，非航业务拓展不及预期，大额资本开支。投资建议：维持 “买入”评级。深圳机场是粤港澳大湾区核心空港之一，未来增长潜力大，长期业绩向好。维持盈利预测，预计 2023-2025 年公司盈利 0.1 亿、4.7 亿、7.5 亿，业绩持续修复。维持“买入”评级。盈利预测和财务指标202120222023E2024E2025E营业收入(百万元)3,3062,6714,2155,1775,897(+/-%)10.3%-19.2%57.8%22.8%13.9%净利润(百万元)-34-114311469746(+/-%)-222.7%3218.0%-100.9%4328.4%59.1%每股收益（元）-0.02-0.560.010.230.36EBITMargin1.3%-41.7%5.0%15.8%19.3%净资产收益率（ROE）-0.3%-10.7%0.1%4.2%6.3%市盈率（PE）-405.5-12.21318.229.818.7EV/EBITDA52.4-155.031.818.715.2市净率（PB）1.171.311.311.251.18资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2深圳机场披露 2023 年中报。2023 年上半年公司营业收入 19.47 亿，同比增长 47.5%，实现归母净利润-5510 万，同比大幅减亏，其中 2023 年二季度公司营业收入 10.40 亿，同比增长 54.6%，实现归母净利润 5278 万。图1：深圳机场单季营业收入及增速图2：深圳机场单季归母净利润资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理民航需求复苏，深圳机场上半年客流显著增长。2023 年民航需求迅速复苏，深圳机场上半年航班起降架次 18.73 万人次，同比增长 68.4%，相比 2019 年提高 3.5%，旅客吞吐量 2436.4 万人次，同比增长 159.4%，恢复至 2019 年同期的 94.3%。二季度公司客流进一步恢复，整体客流、国内线客流、国际线客流、地区线客流分别恢复至 2019 年同期的 102.2%、109.7%、41.0%、57.7%。表1：深圳机场业务量与 19 年对比总客流（万人次）国内国际地区起降架次（万）1Q191319.81184.9119.715.29.202Q191263.71121.9124.816.98.901Q231144.71126.418.10.28.982Q231291.71230.851.19.89.751Q23/1Q1986.7%95.1%15.1%1.4%97.6%2Q23/2Q19102.2%109.7%41.0%57.7%109.6%资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理客流修复拉动航空主业及航空增值服务收入显著提升。上半年，得益于客流的显著恢复，公司营收显著增长，其中航空主业业务实现营业收入 14.2 亿，同比增 62.6%，航空增值服务业务收入 2.0 亿，同比增 32.5%，航空物流服务收入 1.5 亿，同比增 26.2%，广告业务收入 1.8 亿，同比降 0.3%。成本改善但压力仍在，费用基本稳定，二季度恢复盈利。公司上半年营业成本 17.5亿，同比有小幅下降，费用金额则整体保持稳定。T3 卫星厅投产带来的成本压力仍在，航空主业业务虽然大幅改善，但依然有所亏损，其中上半年航空主业营业利润-3.8 亿，请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3航空增值服务利润显著增长，营业利润 1.2 亿，同比大幅提高 78.6%，航空物流业务基本盈亏平衡