23H1单票归母0.19元，业绩稳健

1 Ta公司报告 定期点评 证 券 研 究 报 告 Tabl e_First|Tabl e_Summary 圆通速递（600233.SH） 23H1 单票归母 0.19 元，业绩稳健 副标题 ➢ 事件：圆通速递公布2023H1业绩，公司实现营业收入270.0亿元，同比增长7.7%；实现归属母公司净利润18.6亿元，同比增长4.9%；实现扣非归母净利润17.9亿元，同比增长4.4%。分季度看，Q1-Q2实现营业收入分别129.1、140.9亿元，归母净利9.1、9.6亿元。 ➢ 量：23Q2件量稳步提升，圆通市占率提升0.1pp。圆通23H1实现快递件量97.8亿件，同比增长20.9%，市占率达16.4%（同比+0.6pp）；单23Q2快递件量53.2亿票（同比+21.7%），市占率达16.3%（同比+0.1pp）。 ➢ 价：2023H1公司快递业务ASP为2.44元，同比-6.2%，单票收入承压。单季度看，按经营数据口径算，23Q1、Q2公司快递业务ASP分别为2.55元（同比-2.3%），2.35元（同比-7.6%）。成本端：2023H1单票快递业务成本2.19元，同比下降6.0%；拆分看，2023H1公司单票运输成本0.47元，同比-9.62%；单票操作成本0.30元，同比-6.3%。主要系公司持续聚焦深化成本管控和成品油价格下降等因素所致。 ➢ 成本费用控制好。盈利端：2023H1综合毛利29.9亿元，（同比+0.3%）,综合毛利率11.1%（同比-0.8pp）；2023H1快递业务单票毛利为0.25元（同比-7%），快递业务毛利率11.0%（同比-0.3pp）。2023H1管理费用5.4亿元，管理费用率2.0%，同比下降0.2pp，公司归母净利18.6亿元（+4.9%），单票归母净利0.19元（同比-13.3%）。单季度看，23Q2综合毛利15.0亿元，同比+0.9%；归母净利润9.6亿元，同比+5.7%，单票归母净利0.18元/票，Q2经营性现金流11.7亿元。单票快递业务归母0.18元，较Q1的0.20元有下降，主要系单票快递业务收入承压所致。 ➢ 国际货代+航空业务23H1盈利0.12亿。上半年公司货代业务实现营收14.4亿元，同比-36.3%，毛利率11.8%；航空业务实现营收6.17亿元，同比-25.2%，毛利率-9.0%。航空货代业务合计归母净利润0.12亿元，同比-93.5%。 ➢ 盈利预测与投资建议。行业看，需求端增速下移，件量增速趋于中速增长，上市快递企业有产能利用率修复动力，终端价格承压，在此竞争格局下，圆通作为龙头企业，坚持深耕快递主业，综合服务能力和产品定价能力提升在利润端持续兑现。盈利预测方面，考虑航空货代业务进入景气下行区间，快递行业价格竞争预期仍在，我们调整公司2023/24/25归母净利至40/43/47亿元（前值42.6/47.8/55亿元），给予公司2024年14倍PE对应目标价17.64元，维持“买入”评级。 ➢ 风险提示：快递件量增长大幅放缓、价格战风险、人工成本上升风险。 ➢ 财务数据和估值 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 45,155 53,539 60,422 67,591 75,203 增长率 29% 19% 13% 12% 11% 净利润（百万元） 2,103 3,920 4,045 4,338 4,699 增长率 19% 86% 3% 7% 8% EPS（元/股） 0.61 1.14 1.18 1.26 1.37 市盈率（P/E） 23.7 12.7 12.3 11.5 10.6 市净率（P/B） 2.2 1.9 1.7 1.5 1.3 数据来源：公司公告、华福证券研究所值 2020A 2021A 2022E Tabl e_First|Tabl e_R eportD ate 交通运输 2023 年 08 月 22 日 Tabl e_First|Tabl e_Rati ng 买入(维持评级) 当前价格： 14.47 元 目标价格： 17.64 元 Tabl e_First|Tabl e_M arketInfo 基本数据 总股本/流通股本（百万股） 3442/3442 总市值/流通市值（百万元） 49809/49809 每股净资产（元） 8.05 资产负债率（%） 29.57 一年内最高/最低（元） 21.82/14.3 Tabl e_First|Tabl e_C hart 一年内股价相对走势 团队成员 Tabl e_First|Tabl e_Author 分析师 陈照林 执业证书编号：S0210522050006 邮箱： czl3792@hfzq.com.cn Tabl e_First|Tabl e_Contacter Tabl e_First|Tabl e_Rel ateRepor t 相关报告 《圆通速递（600233.SH）：23Q1 单票快递业务扣非归母 0.19，市占率持续提升》2023.04.26 《圆通速递（600233.SH）：22 年归母净利同比+86.3%，业绩超预期》2023.01.10 《圆通速递（600233.SH）深度：快递竞争力提升 多元化布局丰收》2022.07.22 诚信专业 发现价值 请务必阅读报告末页的重要声明 -20%-15%-10%-5%0%5%10%2022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-03圆通速递沪深300 诚信专业 发现价值 2 请务必阅读报告末页的重要声明 定期点评|圆通速递 图表 1：财务预测摘要 Tabl e_Excel 2 资产负债表 利润表 单位:百万元 2022A 2023E 2024E 2025E 单位:百万元 2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 7,390 8,277 11,622 14,879 营业收入 53,539 60,422 67,591 75,203 应收票据及账款 963 578 130 -73 营业成本 47,490 54,093 60,758 67,846 预付账款 255 291 327 365 税金及附加 162 119 133 75 存货 82 93 105 117 销售费用 228 197 221 246 合同资产 26 29 32 36 管理费用 1,071 1,386 1,550 1,650 其他流动资产 5,446 5,669 5,901 6,147 研发费用 50 50 56 62 流动资产合计 14,136 14,907 18,083 21,435 财务费用 14 -122