2023年7月财政数据快评：收支仍然偏弱，支出或将提速

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2023年08月24日12023 年 7 月财政数据快评收支仍然偏弱 支出或将提速 经济研究·宏观快评证券分析师：李智能0755-22940456lizn@guosen.com.cn执证编码：S0980516060001证券分析师：董德志021-60933158dongdz@guosen.com.cn执证编码：S0980513100001事项：8 月 21 日财政部公布 7 月财政收支情况。1-7 月全国一般公共预算收入 139334 亿元，同比增长 11.5%；全国一般公共预算支出 151623 亿元，同比增长 3.3%。解读：结论：一般公共预算收入（可比口径）和支出仍然偏弱，降幅收窄。7 月一般公共预算收入同比 1.9%，低于前值（5.6%）。剔除留抵退税后同比-4.8%，较上月（-10.2%）有所修复。收入继续承压，与其他宏观数据相互印证，反映当前经济复苏乏力。7 月一般公共预算支出同比-0.8%，较前值（-2.5%）降幅收窄，连续第二个月为负，累计增速低于全年预算支出增速（5.6%）。收入端，税收、非税收入继续下滑。支出结构上，民生类支出有所抬升，基建类支出继续负增。受土地出让相关收支拖累，7 月政府性基金收支增速继续深度负增长，广义财政支出同比下降 12.7%。政府性基金收入同比下降 6%，边际改善，政府性基金支出同比下降 35.9%。近期房地产高频数据仍然低迷，未来土地转让将继续拖累政府性基金收支。总体来看，2023 年至今财政政策发力并不明显，未来支出增速和专项债发行节奏有望提升，后续关注“一揽子化债方案”，或通过特殊再融资债置换等方式，防范和化解隐性债务，助力经济平稳健康发展。 一般公共预算：可比收入和支出降幅收窄7 月一般公共预算收入同比 1.9%，低于上月值（5.6%）。剔除留抵退税后同比-4.8%，较上月（-10.2%）有所修复。可比收入继续负增，与其他宏观数据相互印证，反映当前经济复苏乏力，收入持续承压。7 月一般公共预算支出同比-0.8%，较前值（-2.5%）降幅收窄，受收入拖累连续第二个月为负，累计增速（3.3%）低于全年预算支出增速（5.6%）。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：一般公共预算收入同比增速继续下降图2：一般公共预算支出增速边际改善资料来源：iFind，国信证券经济研究所整理资料来源：iFind，国信证券经济研究所整理收入端，税收、非税收入继续下滑。7 月税收收入 1.79 万亿，当月同比 4.48%，累计同比 14.5%，均较上月回落；非税收入 2261 亿，同比减少 14.9%，较上月回落 0.9 个百分点，累计增速-2.3%，降幅有所扩大。图3：非税收入弱于税收收入图4：各税种 7 月同比增速与前值对比资料来源：iFind，国信证券经济研究所整理资料来源：iFind，国信证券经济研究所整理四大税种表现分化。增值税同比 34.4%，较上月回落，主要受基数效应影响，去除留底退税因素后增速小幅下滑。消费税同比 14.5%，较上月抬升 6 个百分点。企业所得税同比-16.0%，降幅收窄但仍处于深度负增长，反映企业盈利承压。个人所得税同比-0.8%，增速由正转负。与进出口相关的税种继续映射对外贸易的疲弱态势：进口货物增值税、消费税同比下降 4.8%；关税同比-10.6%，降幅扩大；出口退税同比-4.1%。此外，与土地相关的税收边际改善，土地增值税和土地使用税增速均由负转正。支出端，1-7 月一般公共预算支出完成度（55%）较慢，略低于过去五年同期均值（56%）；结构上，民生类支出总体增速抬升，基建类支出总体继续负增。与民生相关的支出中，教育支出同比增长 2.6%，较前值（-1.6%）有所提升。卫生健康支出同比-2.9%，较前值（5.2%）显著回落。社保就业支出比上年同期增长2.5%，高于前值（-0.5%）。与基建相关的项目中，交通运输支出增速为-0.3%，降幅收窄；城乡社区事务支出增速-6.7%；农林水事务支出同比-4.0%，较前值（2.8%）下滑。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图5：各支出类型 7 月同比增速与前值对比图6：支出进度弱于近年均值资料来源：iFind，国信证券经济研究所整理资料来源：iFind，国信证券经济研究所整理 政府性基金预算：土地出让继续拖累受土地出让相关收支拖累，政府性基金收支增速继续处于深度负增长区间。7 月全国政府性基金预算收入5090 亿元，同比下降 6%，边际改善。其中国有土地使用权出让收入 4188 亿元，同比下降 10.1%。全国政府性基金预算支出 5925 亿元，同比下降 35.9%。其中国有土地使用权出让相关支出同比下降 12.8%，较前值（-29.9%）有所改善。近期房地产高频数据仍然低迷，未来土地转让将继续拖累政府性基金收支。将一般公共预算账户与政府性基金账户之和定义为广义财政，7 月广义财政支出同比下降 12.7%，较上月降幅有所收窄（-16.3%）。图7：政府性基金收入和支出累计同比增速低迷图8：土地使用权出让收入继续拖累政府性基金收支资料来源：iFind，国信证券经济研究所整理资料来源：iFind，国信证券经济研究所整理 总结：财政发力不显，期待后续支出提速总体来看，2023 年至今财政政策发力并不明显。用一般账户的收入和支出比例代表财政发力程度，可以看到 2023 年发力程度略低于 2020 和 2022 年。7 月重大项目开工投资额同比下降，和 2022 年相比，今年 1-7月开工投资额累计同比下滑 11.2%，年初的前置发力逐渐降温。未来支出增速和专项债发行节奏有望提升，后续关注“一揽子化债方案”。一方面 7 月中央政治局会议提出“加快地方政府专项债券发行和使用”，预计 8、9 月专项债发行进度将加快；另一方面一般公共支出增速离全年目标尚有距离，预计后续支出增速将有所提升。同时需要关注“一揽子化债方案”，可能通过特殊再融资债置换、专项再贷款等方式，防范和化解隐性债务，助力经济平稳健康发展。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4图9：发力程度：一般支出收入比图10：重大项目月度开工投资额下降资料来源：iFind，国信证券经济研究所整理资料来源：Mysteel，国信证券经济研究所整理图11：新增专项债发行或加速资料来源：iFind，国信证券经济研究所整理 风险提示经济恢复程度以及政策力度不及预期，房地产行业的债务风险进一步暴露。相关研究报告：《央行公开市场操作利率下调解读-二度降息加码稳增长，经济平稳可期》 ——2023-08-15《宏观经济数据前瞻-2023 年 7 月宏观经济指标预期一览》 ——2023-08-01《7 月 PMI 数据解读-小企业带动制造业景气度回升》 ——2023-08-01《美联储加息尚未结束-美联储 7 月 FOMC 会议点评》 ——2023-07-31《2023 年 7 月政治局会议解读-七大政策焦点助力稳增长》 ——2023-07-25证券研究报告免责声明分析师声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作