业绩略超预期，维持高分红，持续关注新品上线节奏

证券研究报告公司研究[Table_ReportType]公司点评[Table_StockAndRank]吉比特(603444.SH)投资评级买入上次评级买入[Table_Author]冯翠婷 传媒互联网及海外首席分析师执业编号：S1500522010001联系电话：+86 17317141123邮箱：fengcuiting@cindasc.com信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031[Table_Title]吉比特（603444.SH）：业绩略超预期，维持高分红，持续关注新品上线节奏[Table_ReportDate]2023 年 8 月 24 日本期内容提要:[Table_Summary][Table_Summary]事件：吉比特(603444.SH)于 2023 年 8 月 15 日发布 2023 年度上半年度业绩：营业收入 23.49 亿元，同比下降 6.44%；归母净利 6.76 亿元，同比下降 1.80%；扣非归母净利 6.46 亿元，同比下降 3.29%。公司 23 年 Q2 营收 12.05 亿元，同比下降 6.0%；归母净利 3.69 亿元，同比增长 9.08%。点评：Q2 收入同比微降，《摩尔》递延确认贡献利润增量，全球化战略持续推进。公司 Q2 营收 12.05 亿元，同比下降 6.0%。其中 Q2《问道手游》开启周年庆流水环比略有增长，保持稳定迭代。《一念逍遥》因 Q2 宣传费及运营服务费等产品相关支出环比有所减少，流水环比减少较多，但深耕核心用户圈层积极丰富内容，开放小程序版本助力稳定性。公司与《摩尔庄园》研发商于 2023 年 5 月 26 日合作到期，本期将不再负有履约义务的收入递延余额确认为营业收入。23H1 境外收入 1.19亿元，同比增长 5.99%，发行《一念逍遥（越南版）》《地下城堡 3（港澳台版）》《奇葩战斗家（东南亚版）》，海外运营人数有所增长，持续关注公司全球化战略落地。投资收益同比增加 8304.52 万元，汇兑收益同比减少 3527.04 万元。销售费用控制较好，研发团队规模扩大，分红维持高水平。2023H1 销售费用 6.43 亿元，同比下降 3.90%，销售费用率 27%，同比微增。2023Q2销售费用 2.89 亿元，同比下降 18.3%，销售费用率 24%，同比明显下降。主要原因是《一念逍遥（大陆版）》等产品宣传费及运营服务费同比减少以及根据业绩计提的奖金同比减少。研发人员持续扩张，2021年末、2022 年末及 2023H1 研发人员人数分别为 530 人、692 人、776人，占比分别为 56.08%、55.18%、57.23%，为存量游戏迭代与储备产品差异化蓄力。基础性薪酬费用有所增加，根据业绩计提的奖金同比减少，导致研发费用同比下降 2.31%，为 3.70 亿元，占营业收入的15.74%。把握小程序端机会，产品储备丰富，持续关注新品上线进展。小程序赛道买量成本较低，用户规模达到数亿级别，适配放置类休闲游戏。公司放置类产品储备丰富,目前自研产品中有 6 款为放置类。同时，公司持续关注小游戏渠道，积极推出部分 APP 游戏的小程序版本。自研的西幻题材放置类游戏《勇者与装备》（代号 BUG）小程序版本于 8月 21 日正式上线。《一念逍遥》小程序版本已上线。此外，代理产品Roguelike 飞行射击休闲手游《飞吧龙骑士》8 月 11 日上线，于当日登上 iOS 免费榜首位，上线以来至 8 月 23 日畅销榜排名区间在 9-18名。田园模拟经营手游《新庄园时代》也定档于 8 月 24 日公测。模拟经营类《皮卡堂之梦想起源》预计下半年上线。自研产品中，家族题材放置养成《不朽家族（代号 M66）》预计下半年上线，第一人称射击类端游《Outpost Infinity Siege》、3D 捏猫抽卡养成类《超瞄星计请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com2划》预计 2024 年上半年上线。公司产品储备丰富，有望推动下半年及明年业绩向好。公司公告披露向全体股东每 10 股派发现金股利 70 元（含税），共计派发 5.04 亿元，占 2023 年上半年归属于上市公司股东净利润的74.60%，维持较高分红水平。投资建议：公司核心产品《问道手游》、《一念逍遥》长线运营良好，表现稳定。研发团队规模扩大，创新能力建设持续推进，驱动中长期发展。产品储备丰厚，出海及小程序渠道有望带来增量。考虑到公司多款自研和代理游戏测试与上线节奏，我们预计新一轮产品周期即将开启，预计公司 23-25 年归母净利润为 14.92/17.70/20.20 亿元，8月 23 日收盘价对应 23-25 年 PE 分别为 19X/16X/14X ，继续维持“买入”评级。风险因素：行业竞争加剧风险、少数产品依赖的风险、核心人才流失风险、汇率波动风险。[Table_Profit]重要财务指标2021A2022A2023E2024E2025E营业总收入(百万元)4,6195,1685,3396,3837,156增长率 YoY%68.4%11.9%3.3%19.6%12.1%归属母公司净利润(百万元)1,4681,4611,4921,7702,020增长率 YoY%40.3%-0.5%2.1%18.6%14.1%毛利率%84.9%88.7%88.0%88.4%88.7%净资产收益率ROE%32.1%36.7%27.3%24.5%21.8%EPS(摊薄)(元)20.4320.3320.7624.6328.10市盈率 P/E(倍)20.6515.3918.5315.6213.69市净率 P/B(倍)6.625.655.063.822.99资料来源：万得，信达证券研发中心预测;股价为 2023 年 8 月 23 日收盘价请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com3表 1：吉比特部分自研产品储备自研产品版号进度游戏类型拟发行区域拟上线时间《勇者与装备(代号 BUG) 》己取得西幻题材放置类全球2023 年下半年(大陆）《Outpost InfinitySiege》未申请第一人称射击类端游港澳台及海外地区2024 年第一季度《不朽家族（代号 M66）》己取得家族题材放置养成全球2023 年下半年(大陆）《超瞄星计划》已取得3D 捏猫抽卡养成类-2024 年上半年《最强城堡》己取得策略塔防类全球未确定原点（代号)未申请西幻题材放置卡牌全球未确定M88（代号)未申请魔幻题材放置养成类中国大陆及港澳台、日韩地区2024 年（境外)M72（代号）未申请放置挂机修仙游戏中国大陆及港澳台、东南亚地区未确定M11（代号)未申请西幻题材放置挂机全球未确定资料来源：吉比特中报，信达证券研发中心表 2：吉比特部分代理产品储备代理产品有无版号游戏类型授权区域拟上线时间《新庄园时代》有田园模拟经营类中国大陆地区2023 年 8 月 24 日《超进化物语 2》有策略卡牌养成类中国大陆地区未确定《Beast Planet》无异兽题材生存策略海外地区未确定Pro