2023半年报点评：归母净利润同比增长83%，材料业务盈利能力提升

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2023年08月23日买 入晶盛机电（300316.SZ）2023 半年报点评—归母净利润同比增长 83%，材料业务盈利能力提升核心观点公司研究·财报点评机械设备·专用设备证券分析师：吴双联系人：年亚颂0755-819813620755-81981159wushuang2@guosen.com.cn nianyasong@guosen.com.cnS0980519120001基础数据投资评级买入(维持)合理估值收盘价55.00 元总市值/流通市值71979/67691 百万元52 周最高价/最低价84.67/53.63 元近 3 个月日均成交额352.22 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《晶盛机电（300316.SZ）-2022 年报点评：业绩同比增长 70.80%，半导体装备订单快速增长》 ——2023-04-05《晶盛机电（300316.SZ）-预计 2022 年归母净利润同比增长60%-80%，公司平台型属性愈发凸显》 ——2023-01-20《晶盛机电（300316.SZ）-2022 年三季报点评：业绩同比增长87%，半导体装备、耗材领域加速发展》 ——2022-10-25《晶盛机电（300316.SZ）-2022 半年报点评：业绩同比增长 101%，多领域持续取得突破》 ——2022-08-30《晶盛机电（300316.SZ）-2021 年报&2022 一季报点评：业绩高速增长，半导体设备+碳化硅打开公司新成长空间》 ——2022-04-282023 年上半年收入同比增长92.37%，归母净利润同比增长82.78%。公司2023年上半年实现营收 84.06 亿元，同比增长 92.37%；归母净利润 22.06 亿元，同比增长 82.78%。单季度来看，2023 年第二季度实现营收 48.07 亿元，同比增长 98.82%；归母净利润 13.19 亿元，同比增长 72.57%。2023 年上半年公司毛利率/净利率为 42.65%/30.20%，同比变动+2.66/+1.80 个 pct；2023年第二季度毛利率/净利率为 44.19%/31.77%，同比变动+4.14/-0.51 个 pct，盈利能力提升主要系材料业务盈利能力大幅提升。费用端，2023 年上半年销售/管理/研发/财务费用率分别为 0.35%./2.03%/7.14%/-0.09%，同比变动-0.07/-1.01/0.86/-0.09 个 pct。材料业务快速发展，盈利能力大幅提升。分业务看，公司设备及其服务/材料收入分别为 61.07/18.83 亿元，同比变动+71.23%/+244.17%，毛利率为40.13%/54.66%，同比变动-2.36/27.24 个 pct，材料盈利能力大幅提升主要系盈利能力较高的石英坩埚占比提升。光伏装备方面，公司将超导磁场技术导入光伏领域，推出基于 N 型产品的低氧单晶炉，此外，公司向硅片、电池和组件环节拓展；半导体设备方面，在大硅片设备领域，公司已布局长晶、切片、抛光、CVD 环节，逐步实现 8-12 英寸设备的国产化突破；功率半导体设备端，单、双片式 6 英寸碳化硅外延设备已实现批量化销售，同时公司成功开发出 8 英寸单片式碳化硅外延生长设备，达到国际先进水平。材料业务方面，坩埚方面，2023 年上半年，宁夏鑫晶实现营收 13.58 亿元，净利润6.83 亿元，净利率 50.29%；金刚线方面，公司推进二期扩产项目建设，并加快钨丝金刚线的研发；碳化硅材料方面，公司成功生长出 8 英寸 N 型碳化硅晶体。在手订单饱满，持续加大研发力度。截至 2023 年 6 月 30 日，公司未完成晶体生长设备及智能化加工设备合同总计277.51 亿元（不含税），同比+20.45%，其中未完成半导体设备合同 33.24 亿元（不含税），同比+51.09%。公司持续加强研发技术创新，2023 年上半年研发投入 6.00 亿元，同比增长118.68%。风险提示：新业务拓展不及预期；光伏下游扩产不及预期；行业竞争加剧。投资建议：考虑公司半导体业务快速发展，光伏领域积极拓展至电池片、组件设备，此外，公司石英坩埚、金刚线产能逐步释放，有望进一步增厚公司业绩，我们上调公司 2023-25 年归母净利润为 46.10/58.47/70.47 亿元（2023-24 年前值为 41.22/52.09/63.35 亿元），对应 PE 16/12/10 倍，维持“买入”评级。盈利预测和财务指标202120222023E2024E2025E营业收入(百万元)5,96110,63816,95621,71125,900(+/-%)56.4%78.5%59.4%28.0%19.3%净利润(百万元)17122924461058477047(+/-%)99.5%70.8%57.7%26.8%20.5%每股收益（元）1.332.233.524.475.39EBITMargin28.5%27.9%30.4%29.8%30.0%净资产收益率（ROE）25.0%27.1%31.2%29.3%27.0%市盈率（PE）41.324.615.612.310.2EV/EBITDA43.827.117.815.413.6市净率（PB）10.356.684.873.612.76资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：晶盛机电 2023H1 营收同比+92.37%图2：晶盛机电 2023H1 归母净利润同比+82.78%资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理图3：晶盛机电盈利能力提升图4：晶盛机电期间费用率略有下降资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理图5：晶盛机电研发费用维持高位图6：晶盛机电 ROE 持续提升资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3表1：可比公司估值表证券简称投资评级收盘价 总市值（亿元）EPSPE21A22A23E24E21A22A23E24E迈为股份未评级189.01526.385.955.375.067.9831.7735.2037.3223.67捷佳伟创买入86.28300.432.063.014.386.1441.8928.6619.7014.05奥特维买入154.00238.433.764.617.5210.5240.9633.4120.4814.64平均值38.2032.4225.8317.45晶盛机电买入55.00719.791.332.233.524.4741.3424.6215.6112.31资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理及预测注：未评级公司系 Wind 一致预期请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4财务预测与估值资产负债表（百万元）202120222023E2024E2025E利润表（百万