保险Ⅱ行业事件点评报告：关于规范银行代理渠道保险产品的通知点评，规范银保渠道业务，头部险企市场份额有望提升

行 业 研 究 2023.08.23 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 保 险 Ⅱ 行 业 事 件 点 评 报 告 关于规范银行代理渠道保险产品的通知点评：规范银保渠道业务，头部险企市场份额有望提升 分析师 曹柳龙 登记编号：S1220523060003 行 业 评 级 : 推 荐 行 业 信 息 上市公司总家数 17 总股本(亿股) 1,907.86 销售收入(亿元) 18,664.32 利润总额(亿元) 1,979.51 行业平均 PE 40.46 平均股价(元) 21.40 行 业 相 对 指 数 表 现 数据来源：wind,方正证券研究所 相 关 研 究 《上市险企 23 年 7 月经营数据点评：寿险延续高速增长，财险业务短期承压》2023.08.17 《首款普惠家财险上线点评：提升居民财险保障意识，家财险市场有望扩容》2023.08.08 《首款新政税优健康险开售点评：新款税优保险吸引力提升，健康险市场有望修复》2023.08.02 《寿险保费继续提速，财险增速略微回落》2023.07.30 事件：8 月 22 日，国家金融监督管理总局向多家人身险公司送达了《关于规范银行代理渠道保险产品的通知》。 《通知》旨在规范销售费用，防范不正当竞争行为。1）明确要求银保产品备案，需在精算报告中列明“费用假设、费用结构、佣金上限”；2）要求“审慎合理地确定费用假设、细化完善费用结构、鼓励探索佣金费用的递延支付”。本次监管重点并非要规范银保产品本身，而是规范银保渠道销售费用，防范 3.0%预定利率背景下新产品的不当竞争行为。 代销保险业务规模稳步增长，成为银行重要业务之一。根据多家银行年报数据：截至 2022 年，工商银行代理销售个人保险 1144 亿元/yoy+5.7%；农业银行实现代理保险保费 1152 亿元，代理期交保费 yoy+11%；邮储银行代理长期期交新单保费 763 亿元，占新单保费比重 28.50%，同比+8.66pct；平安银行实现代理保险收入 19.84 亿元/yoy+30.9%。当前代销保险业务已经成为银行代销业务新的增长动能。 险企重拾银保渠道，近年渠道保费结构占比现回升趋势。2016 年末，原银保监会召开专题会议，明确出“保险姓保，回归保障”，规范银保中短存续期产品，人身险银保渠道保费占比由 2016 年的 44.2%降至 2019 年的 30.3%。2020 年人身险进入转型变革期，大力发展长期期缴产品，至 2021 年，银保渠道保费占比回升至 33.5%，新单总规模保费超万亿元。《通知》有望进一步推动银保渠道费用透明化、规范化，优化银保渠道费用结构，NBV 占比有望进一步提升。 上市险企提前开启银保渠道价值转型，有望进一步加深合作。早在 2020 年至 2021 年，头部上市险企开始陆续开启银保渠道价值转型：中国平安创设平安私人财富专家（PWA）队伍；中国人寿在 2020 年发布银保渠道首款增额年金产品及增额终身寿险产品；新华保险将银保定位为重妥渠道发展，与国有六大行全面合作；中国太保推出“长航行动”；友邦保险认购中邮保险24.99%股权，作为其长期战略布局。当前上市险企银保渠道保费占比约为15%，低于行业平均。《通知》有望规范中小险企更加激进的费用驱动模式，良性竞争环境下头部险企有望进一步加深银保合作，获得更高的市场份额。 对比海外保险市场，我国银保渠道占比有望进一步提升。欧洲作为银保市场发展较早的地区，银保渠道保费占比超过 60%；东南亚等地区随着保险业对外放开程度加深，银保渠道迎来高速发展，保费占比平均超过 30%。假设我国人身险保费维持 10 年 CAGR12.9%，银保渠道占比每年提升 2%，至 2025年银保渠道保费规模有望接近 2 万亿，未来 3 年市场增量接近 5 万亿。 投资分析意见：维持行业推荐评级。资产端受益政策落地，有望迎显著修复；负债端提前筹备开门红将助力 1H24 稳健甚至超预期增长，资负共振将全面扭转市场对利润和停售的悲观预期。当前 A 股寿险 PEV 平均 0.55 倍，基本调整到位。推荐低估值、高弹性，且业绩有望在 2H23 和 1H24 持续超预期的新华保险，以及经营持续改善的中国人寿、中国太保、友邦保险。 风险提示：1) 政策落地不及预期；2）预定利率下调后新产品销售不及预期；3）权益市场波动，信用风险暴露。 方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 -16%-5%6%17%28%39%22/8/23 22/11/4 23/1/16 23/3/30 23/6/11 23/8/23保险Ⅱ沪深300保险Ⅱ 行业事件点评报告 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 s 图表1:银保渠道保费收入占比近年呈现回升趋势 资料来源：历年保险年鉴,方正证券研究所 图表2:上市险企早在 2020 以及 2021 年开启银保渠道价值转型 保险公司 发布时间 银保渠道建设举措 中国平安 2021 年 在银保渠道打造以专业理财顾问为主的“新队伍”，开发贴合客户财富保全、子女教育、颐养天年的新产品；从银行角度设计基本法，并加强银行理财经理对保险的理解，打造高质量、高产能、高收入的“三高”队伍 ；未来产品聚焦于终身寿险及年金保险，打造“产品+生态”；以“智能化银行 3.0”为核心策略，在客群经营方面进行重大升级；创设高标准“懂保险的新财富队伍”- 平安私人财富专家（PWA） 中国人寿 2020 年 银保渠道深入落实改革部署，坚持“规模与价值并重、探索新模式〞渠道定位，突出 “银保姓银” 发展待色，转型创新升级，专心专注专业，累积银保渠道发展新动能；发布银保渠道首款增额年金产品及增额终身寿险产品 新华保险 2020 年 银保渠道坚接“以趸促期”，将银保定位为重妥渠道发展；与国有六大行全面合作，并针对重点银行容户推出相应产品 中国太保 2021 年 推出“长航行动”，探索打造一种新的银保经营模式，网均产能和人均产能比肩行业最高水平 友邦保险 2021 年 与东亚银行签署泛亚地区独家战略合作协议，合作期限长达 15 年，覆盖中国内地、中国香港超过 140 家网点；认购中邮保险 24.99%股权，作为其长期战略布局，后者拥有甲国内地最大的银行分销网络资源 资料来源：《新银保时代：价值化的启行》,方正证券研究所 29.1% 34.3% 48.9% 47.7% 47.0% 47.9% 41.5% 36.7% 39.0% 41.7% 44.2% 40.7% 30.6% 30.3% 31.9% 33.5%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2006200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021个人代理专业代理银邮渠道直销保险经纪其他兼业代理保险Ⅱ 行业事件点评报告 3 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 s 图表3:银保渠道 NBV 总量同比提升