银行行业事件点评报告2025年7月社融点评：社融维持较快增长，居民存款搬家明显

行 业 研 究 2025.08.13 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 银 行 行 业 事 件 点 评 报 告 2025 年 7 月社融点评：社融维持较快增长，居民存款搬家明显 分析师 许旖珊 登记编号：S1220523100003 林宇轩 登记编号：S1220524110001 联系人 杨皓然 行 业 评 级 : 推 荐 行 业 信 息 上市公司总家数 68 总股本(亿股) 21,279.81 销售收入(亿元) 29,871.96 利润总额(亿元) 12,593.81 行业平均 PE 22.83 平均股价(元) 14.33 行 业 相 对 指 数 表 现 数据来源：wind 方正证券研究所 相 关 研 究 《2025 年 6 月社融点评：企业短贷表现强劲，金融支持实体经济总体有力》2025.07.15 《2025 年 5 月社融点评：社融增速环比持平，居民中长贷多增延续》2025.06.15 《2025 年 5 月降息降准政策点评：存款利率同步调降，息差影响偏积极》2025.05.22 《2 月社融点评：假期错位致单月数据回落，整体需求仍偏弱》2024.03.16 事件：8/13，央行发布 7 月金融数据，7 月社融新增 1.16 万亿元，同比多增 3893 亿元，存量同比增速 9.0%，环比+0.1pct。 政府债支撑社融较快增长，信贷读数季节性波动。 7 月社融同比多增 3893亿元，略低于市场预期，但增速 9.0%保持在较高水平，体现了适度宽松的货币政策取向。其中：1）7 月政府债新增 1.24 万亿元，同比多增 5559 亿元，继续支撑社融增长；2）人民币贷款下降 4263 亿元，同比多减 3455 亿元，信贷读数“淡季偏淡”，根据《金融时报》报道，金融机构破除内卷式竞争会挤出虚增贷款，影响贷款读数，此外其他行业清理拖欠企业账款也可能导致中小企业信贷需求阶段性下降。总体来看，社融总量增长合意，而贷款作为众多融资渠道之一，其读数波动并不能完全反应经济活跃程度，实体经济的货币金融环境维持适宜。 信贷方面，企业端同比少增，居民端同比多减。 企业端：票据冲量支撑增长。7 月企业贷款总体新增 600 亿元，同比少增700 亿元。具体来看：1）企业中长贷同比少增，7 月减少 2600 亿元，同比少增 3900 亿元，由于本年度 2 万亿债务置换已接近尾声，预计中长贷读数受化债拖累不大，主要反应企业端长期投资意愿仍待改善，对应 7 月我国制造业 PMI 为 49.3，已连续 4 个月位于荣枯线以下。2）7 月企业短贷下降 5500 亿元，同比增量持平，票据融资增长 8711 亿元，同比多增3125 亿元。6 月短贷增长较好部分透支 7 月需求，7 月短贷相应回落，票据冲量支撑短期融资规模。 居民端：加杠杆意愿有所下降。7 月居民贷款总体下降 4893 亿元，同比多减 2793 亿元。具体来看：1）7 月居民短贷下降 3827 亿元，同比多减 1671亿元，后续个人消费贷款贴息政策落地有望改善居民消费贷需求，支撑居民短贷改善。2）7 月居民中长贷下降 1100 亿元，同比少增 1200 亿元，主要系按揭贷款负增长拖累。据中指研究院数据，7 月单月 top100 房企销售额同比下降 18.2%，百城二手房均价环比下跌 0.07%，同比下跌 7.32%。 M2-M1 剪刀差收窄，居民存款“搬家”明显。存款方面，7 月 M1 同比+5.6%，较 6 月环比+1.0pct，主要系去年同期数据在金融“挤水分”影响下基数较低。M2 同比+8.8%,环比+0.5pct，M2-M1 剪刀差环比收窄 0.5pct 至 3.2%。结构上看，7 月居民存款向非银“搬家”的现象显著，7 月居民存款减少1.11 万亿元、同比多减 7800 亿元，非银金融企业存款新增 2.14 万亿元，同比多增 1.39 万亿元。存款利率低位下，居民存款转投向理财、股市的趋势加剧，驱动非银存款规模扩张。 投资建议： 近期市场风险偏好提升，对银行板块形成“抽水”，板块阶段性调整。往后看我们对银行板块行情并不悲观，一是银行基本面稳健的相对优势仍在，二是板块回调后股息率回升，中长期配置性价比凸显。建议关注：1）流通市值高的 A 股核心资产：招商银行、兴业银行；2）资产质量稳健，业务均衡发展的：中信银行；3）优质城农商行：成都银行、上海银行等；4）低利率环境下，中长期配置价值持续的：农业银行等。 风险提示：政策落地不及预期；息差收窄超预期；资产质量波动。 方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 -6%3%12%21%30%39%24/8/13 24/10/25 25/1/625/3/2025/6/125/8/13银行沪深300银行 行业事件点评报告 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 s 关联关系披露：2022 年 12 月 21 日，方正证券发布《关于获准变更主要股东及实际控制人的公告》，根据上述公告，中国平安成为方正证券的实际控制人。根据《上海证券交易所上市规则》《上海证券交易所上市公司关联交易实施指引》规定，中国平安和平安银行是方正证券的关联方。 银行 行业事件点评报告 3 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 s 图表1:2025 年 7 月存量社融同比+9.0% 资料来源：央行，Wind，方正证券研究所 图表2:2025 年 7 月社融同比多增 3893 亿元 资料来源：央行，Wind，方正证券研究所 图表3:2025 年 7 月居民贷款同比多减 2793 亿元 资料来源：央行，Wind，方正证券研究所 6%8%10%12%14%16%18%(10,000)010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,00022-0722-1023-0123-0423-0723-1024-0124-0424-0724-1025-0125-0425-07（亿元）社融当月新增社融存量同比增速（右轴）(20,000)(15,000)(10,000)(5,000)05,00010,00015,00020,00022-0722-1023-0123-0423-0723-1024-0124-0424-0724-1025-0125-0425-07（亿元）人民币贷款外币贷款表外融资直接融资其他融资(7,000)(5,000)(3,000)(1,000)1,0003,00024-0724-0824-0924-1024-1124-1225-0125-0225-0325-0425-0525-0625-07（亿元）居民短贷居民中长贷银行 行业事件点评报告 4 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 s 图表4:2025 年 7 月企业贷款同比少增 700 亿元 资料来源：央行，Wind，方正证券研究所 图表5:2025 年 7 月存款同比多增 1.3 万亿元 资料