平安银行2023年中报点评：润领跑，财富强劲

证券研究报告 | 公司点评 | 股份制银行Ⅱ http://www.stocke.com.cn 1/7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 平安银行(000001) 报告日期：2023 年 08 月 23 日 利润领跑，财富强劲 ——平安银行 2023 年中报点评 投资要点 ❑ 23H1 利润同比增长 14.9%，预计领跑全国性银行；私行财富增长强劲，好于预期、预计好于同业。 ❑ 利润增速回升 23H1 平安银行归母净利润同比增长 14.9%，好于市场预期，增速有望继续居全国性银行前列。23H1 营收同比-3.7%，增速环比下降 1.3pc，主要受息差下行拖累。23Q2 息差（日均，下同）环比-17bp。展望 2023 年度，预计平安银行营收增速有望稳定；受益于资产质量改善，利润增速有望继续保持全国性银行第一梯队。 ❑ 息差边际承压 23Q2 息差环比下降 17bp 至 2.47%，略低于市场预期，主要归因贷款利率行业性下行，和主动调整零售投放结构。展望全年，预计两大因素将持续，预计平安银行息差将稳中回落，但降幅边际收窄。（1）资产端：23Q2 资产收益率环比下降14bp 至 4.67%，归因新发贷款利率行业性走低，同时零售结构继续调整，抵押类基石资产占比上升。（2）负债端：23Q2 负债成本率环比微升 2bp 至 2.26%。①价格因素来看，23Q2 活期存款利率环比改善 5bp，受益于存款降息；但同业成本因22H2/23Q1 市场利率上行的滞后影响有所上升。②结构因素来看，定期化是主要拖累因素，个人活期存款日均余额环比-7%。除此以外，对公定期存款日均余额环比下降 7%，判断是主动压降部分表外担保业务规模，定期保证金减少。 ❑ 私财逆势高增 平安银行 23H1 私财业务逆势高增，财富业务新动能发力，好于市场预期、预计好于同业。（1）客户基础大幅夯实。23Q2 末私行客户数同比快增 15%，增速较23Q1 末进一步提升 1pc。23Q2 末平安银行 AUM 同比快增 11%，其中，私行AUM 同比高增 21%，增速环比改善 2pc。（2）银保成为新增长极。23H1 财富中收同比增长 13%，增速环比改善 8pc，其中代理保险收入同比实现翻番，银保业务已成为平安银行财富业务新增长极。 ❑ 不良稳中向好 23Q2 末不良率、关注率、逾期率环比下降 2bp、1bp、13bp 至 1.03%、1.74%、1.40%；23H1 平安银行真实不良 TTM 生成率环比下降 3bp 至 2.75%，整体在高位中见到改善迹象。（1）对公不良率环比微升 3bp 至 0.54%，整体处于低位。重点领域来看，对公地产不良率环比大幅改善 21bp，对公风险压力继续好转。考虑对公地产敞口持续压降，涉政平台敞口仅占总资产的 3%，对公低不良率状态有望延续。（2）零售不良率环比下降 6bp 至 1.35%。其中，尾部风险仍有小幅暴露。23Q2 末信用卡不良率环比上升 7bp 至 2.88%，新一贷、汽融不良率环比下降15bp。展望下半年，零售不良生成压力缓解态势有望延续。 ❑ 盈利预测与估值 利润增速有望领跑，私行财富增长强劲。预计平安银行 2023-2025 年归母净利润同比增长 15.06%/12.97%/12.95%，对应 BPS 21.08/23.70/26.67 元。现价对应 PB 0.53/0.47/0.42 倍。考虑市场整体估值下移，给予平安银行目标估值 2023 年 0.8x PB，目标价 16.87 元/股，现价空间 50%。 ❑ 风险提示：宏观经济失速，不良大幅暴露。 投资评级: 买入(维持) 分析师：梁凤洁 执业证书号：S1230520100001 021-80108037 liangfengjie@stocke.com.cn 分析师：邱冠华 执业证书号：S1230520010003 02180105900 qiuguanhua@stocke.com.cn 分析师：陈建宇 执业证书号：S1230522080005 15014264583 chenjianyu@stocke.com.cn 基本数据 收盘价 ￥11.25 总市值(百万元) 218,316.58 总股本(百万股) 19,405.92 股票走势图 相关报告 1 《风雨后见彩虹》 2023.04.25 2 《最具成长性的零售银行》 2023.03.10 3 《冬去待春来》 2023.03.09 财务摘要 [Table_Forcast] (百万元) 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 179,895 173,325 187,805 205,957 (+/-) (%) 6.21% -3.65% 8.35% 9.67% 归母净利润 45,516 52,370 59,164 66,827 (+/-) (%) 25.26% 15.06% 12.97% 12.95% 每股净资产(元) 18.80 21.08 23.70 26.67 P/B 0.60 0.53 0.47 0.42 资料来源：公司公告，浙商证券研究所。 -18%-10%-2%6%15%23%22/0822/0922/1022/1123/0123/0223/0323/0423/0523/0623/0723/08平安银行深证成指平安银行(000001)公司点评 http://www.stocke.com.cn 2/7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_ThreeForcast] 表 1：平安银行 2023 年中报业绩概览 资料来源：公司公告，浙商证券研究所。注 1：以 22A 举例，22Q4 单季生息资产平均余额为期初期末平均，22A 生息资产平均余额为 22Q1、22Q2、22Q3、22Q4 平均余额的平均值。右侧 QoQ 指 22Q4 环比 22Q3 指标变化情况。 维度单位：百万元22H123Q123H1环比变化同比变化22Q222Q322Q423Q123Q2QoQ利润指标ROE（年化）12.2%14.4%12.7%-1.7pc0.5pc7.0%15.9%5.6%13.3%7.8%-5.5pcROA（年化）0.88%1.08%0.94%-14bp6bp0.72%1.13%0.67%1.08%0.79%-30bp拨备前利润66,62832,83164,294-3.5% 33,121 33,644 28,287 32,831 31,463-4.2%同比增速9.9%-2.0%-3.5%-1.5pc-13.4pc6.7%12.4%-3.0%-2.0%-5.0%-3.0pc归母净利润22,08814,60225,38714.9% 9,2