瑞丰银行(601528)2023年中报点评：业绩向好，投资入股战略全面加速

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨瑞丰银行（601528.SH） [Table_Title] 业绩向好，投资入股战略全面加速 ——2023 年中报点评 报告要点 [Table_Summary]瑞丰银行发布 2023 年上半年业绩快报，营业收入同比增长 8.2%，其中利息净收入同比增速回升至 1.7%，中收金额首次转正，归母净利润同比增长 16.8%。不良贷款率降至 0.98%，拨备覆盖率升至 298.94%，业绩向好。另外，公司公告拟分别入股浙江苍南农商行、浙江诸暨农商行不超过 9.8%股权，投资入股战略加速。公司兼具业绩优异和持仓低的特点，同时长期逻辑特色鲜明，是不可低估的小微黑马。预计 2023 年营业收入、归母净利润分别同比增长 12.0%、18.2%，基于 8 月 22 日收盘价，2023 年 PB 估值 0.65X，作为市场化基因突出的高成长型银行，重点推荐，维持“买入”评级。 分析师及联系人 [Table_Author] 马祥云 周李宾 SAC：S0490521120002 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 瑞丰银行（601528.SH） cjzqdt11111 [Table_Title2] 业绩向好，投资入股战略全面加速 ——2023 年中报点评 公司研究丨点评报告 [Table_Rank] 投资评级 买入丨维持 [Table_Summary2] 事件描述 瑞丰银行发布 2023 年上半年业绩快报，营业收入同比增长 8.2%，其中利息净收入同比增长1.7%，归母净利润同比增长 16.8%。不良贷款率降至 0.98%，拨备覆盖率升至 298.94%。综合业绩优异。另外，公司公告拟分别入股浙江苍南农商行、浙江诸暨农商行不超过 9.8%股权，投资入股战略加速。 事件评论 ⚫ 贷款投放高增长，结构上侧重小微。上半年贷款总额较期初增长 8.6%，新增金额 89 亿元，但其中票据贴现压降 19 亿元，意味着一般贷款完成高增长目标，全年预计贷款新增160 亿。结构上侧重小微，对公贷款较期初高增 26.5%，个人贷款下降 0.7%，主要是房贷和信用卡拖累，分别较期初下降 14.8%、24.1%，而个人经营性贷款较期初高增长11.1%。分地区来看，越城、义乌等异地增速更高，贷款占比上升 2.5pct、0.2pct。存款较期初增长 15.4%（环比 6.3%），企业存款、储蓄存款分别较期初增长 16.3%、15.1%，活期存款占比环比一季度上升 0.42pct 至 34.34%。 ⚫ 利息净收入增速回升，预计下半年补贴加速返还。上半年利息净收入增速转正至 1.7%，主要是二季度净息差稳定。上半年净息差较 2022 年全年下降 35BP 至 1.86%，其中贷款收益率下降 51BP 至 4.91%，反映小微降息影响，存款成本率上升 1BP 至 2.30%。上半年央行补贴 0.16 亿元（计入其他收益），预计下半年补贴将加速返还，支撑总营收增速。 ⚫ 中收金额首次转正，永康投资收益逐步兑现。上半年实现手续费及佣金净收入 221.7 万元，金额首次转正，其中手续费收入扩张、手续费支出收缩。投资收益同比下降 24.1%，但其中去年底收购的永康农商行上半年贡献收益 0.21 亿元。另外，公司公告拟分别入股浙江苍南农商行、浙江诸暨农商行不超过 9.8%股权，均为财务指标优异的浙江优质农商行，意味着公司的投资入股战略全面加速。未来随着不断入股浙江优质小银行，将对公司的营业收入和 ROE 提供持续的支撑，且投资标的普遍优质、成本低廉、落地节奏快。 ⚫ 资产质量持续改善，拨备继续提升。6 月末不良贷款率环比一季度下降 3BP 至 0.98%，关注类贷款比例环比一季度下降 6BP 至 1.32%，逾期贷款占比较期初下降 17BP 至0.89%。加回核销的不良净生成率较 22 全年上升 6BP 至 0.62%，但仍然处于较低水平。同时加大了核销处置力度，拨备覆盖率环比上升 13.3pct 至 298.94%，继续实现提升。瑞丰银行资产质量处于改善通道，预计未来拨备覆盖率有望加速提升。 ⚫ 投资建议：瑞丰银行兼具业绩优异和持仓低的特点，同时长期逻辑特色鲜明，是不可低估的小微黑马。今年存贷款继续高速扩表，业绩增速平稳上行，资产质量向好。外延式投资入股浙江优质小银行，是长期抬升 ROE 的有效路径。预计 2023 年营业收入、归母净利润分别同比增长 12.0%、18.2%，基于 8 月 22 日收盘价，2023 年 PB 估值 0.65X，作为市场化基因突出的高成长型银行，估值仍有可观抬升空间，重点推荐，维持“买入”评级。 风险提示 1、投资入股进度不及预期； 2、净息差超预期大幅下行； 公司基础数据 [Table_BaseData]当前股价(元) 5.65 总股本(万股) 196,216 流通A股/B股(万股) 78,894/0 每股净资产(元) 7.93 近12月最高/最低价(元) 8.35/4.71 注：股价为 2023 年 8 月 22 日收盘价 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《小微黑马，区域冠军，资本扬帆》2023-08-02 -16%-5%5%16%2022/82022/122023/42023/8瑞丰银行沪深300指数2023-08-23%%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 6 公司研究 | 点评报告 图 1：瑞丰银行 2021/12~2023/06 业绩累计同比增速 图 2：瑞丰银行 2022/03~2023/06 单季度累计同比增速 资料来源：公司财务报告，长江证券研究所 资料来源：公司财务报告，长江证券研究所 图 3：瑞丰银行 2021/12~2023/06 累计利息净收入金额及同比增速 图 4：2020~2023/06 瑞丰银行累计净息差 资料来源：公司财务报告，长江证券研究所 资料来源：公司财务报告，长江证券研究所 图 5：2023/06 瑞丰银行不良贷款率降至 0.98% 图 6：2023/06 瑞丰银行拨备覆盖率达 298.94% 资料来源：公司财务报告，长江证券研究所（注：部分银行暂未披露 2023 年上半年数据） 资料来源：公司财务报告，长江证券研究所（注：部分银行暂未披露 2023 年上半年数据） 0%5%10%15%20%25%2021/122022/032022/062022/092022/122023/032023/06营业收入净利润-10%-5%0%5%10%15%20%25%2022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q2营业收入净利润-4%-2%0%2%4%6%8%051015202530352021/12 2022/03 2022/06 2022/09 2022/12 20