中报点评：特气业务量价齐升，上半年业绩高增

第1页 / 共5页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 其他化学制品Ⅱ 分析师：顾敏豪 登记编码：S0730512100001 gumh00@ccnew.com 021-50586308 研究助理：石临源 登记编码：S0730123020007 shily@ccnew.com 0371-86537085 特气业务量价齐升，上半年业绩高增 ——金宏气体(688106)中报点评 证券研究报告-公司点评报告 增持(首次) 市场数据(2023-08-22) 收盘价(元) 24.76 一年内最高/最低(元) 28.00/17.59 沪深 300 指数 3,758.23 市净率(倍) 4.19 流通市值(亿元) 120.55 基础数据(2023-06-30) 每股净资产(元) 5.91 每股经营现金流(元) 0.40 毛利率(%) 39.15 净资产收益率_摊薄(%) 5.62 资产负债率(%) 36.92 总股本/流通股(万股) 48,688.25/48,688.25 B 股/H 股(万股) 0.00/0.00 个股相对沪深 300 指数表现 资料来源：中原证券 相关报告 联系人： 马嶔琦 电话： 021-50586973 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号16 楼 邮编： 200122 发布日期：2023 年 08 月 23 日 事件：公司公布 2023 年半年报，2023 年上半年公司实现营业收入 11.34亿元，同比增长 21.92%。实现归属母公司股东的净利润 1.62 亿元，同比增长 64.46%，扣非后的归母净利润 1.44 亿元，同比增长 74.94%，基本每股收益 0.33 元。 投资要点： ⚫ 特种气体量价齐升，公司上半年业绩亮眼。公司是国内重要的特种气体和大宗气体供应商，2020-2022 年公司销售额连续三年在中国工业气体工业协会的民营气体企业统计中名列第一。公司 2023 年上半年实现营业收入 11.34 亿元，同比增长 21.92%，业绩较大幅度增长的主要原因为（1）受益于目前半导体国产替代的背景，公司部分特气产品尤其是超纯氨和氧化亚氮同比量价齐升，特种气体营收占比升至49.21%，与 2022 年末相比提升 7.06pct。（2）光伏行业的气体需求旺盛，根据国家能源局数据，2023 年上半年光伏新增并网容量 78.42GW，同比增长 154%，下游光伏行业的高景气，带动对公司产品需求。（3）公司部分电子大宗载气项目贡献稳定营收及利润，2023 年公司大宗气体营收为 4.14 亿元，占比 41.20%。（4）下游行业市场对公司整体认可度不断提升，产品销量同比增加。 从盈利能力上来看，2023年上半年公司综合毛利率为39.15%，较去年同期增加 4.25pct，主要由于高毛利的电子特气业务占比提升、合成氨等原材料采购价格平稳所致。公司综合净利率为15.10%，较去年同期增加 3.80pct。销售/管理/财务/研发费用率分别 为 8.29%/12.84%/0.79%/4.03% ， 较 去 年 同 期 分 别 +0.06 /-0.69/-0.17/-0.2pct。销售、管理、财务费用率合计 21.92%，较去年同期减少 0.80pct。在毛利率提升叠加费用率控制良好两方面因素影响下，上半年公司实现归母净利润 1.62 亿元，同比增长64.46%。 ⚫ 特种气体业务进展显著，提高综合竞争力。公司围绕集成电路、光伏等行业客户，不断提升特种气体综合服务能力。电子特种气体方面，公司已逐步实现了一系列产品的进口替代。其中，公司优势产品超纯氨、高纯氧化亚氮等产品已正式供应了包括中芯国际、海力士、镁光在内的一批知名半导体客户。投产新品电子级正硅酸乙酯、高纯二氧化碳正在积极导入集成电路客户，其中高纯二氧化碳已实现小批量供应。另有七款在建的新产品正在产业化过程中；电子大宗载气方面，公司首个大宗载气项目广东芯粤能项目（合同金额 10亿元，履约期限 20 年）正式量产，开始贡献业绩。同时，公司 2023年取得无锡华润上华、苏州龙驰、西安卫光科三个电子大宗新签订-20%-13%-6%1%7%14%21%28%2022.082022.122023.042023.08金宏气体沪深30011938 其他化学制品Ⅱ 第2页 / 共5页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 单。产品方面，公司上半年进口 6 个液氦储罐氦气充分保障集成电路客户需求。 ⚫ 大宗气体业务推进一体化布局，向上延伸产业链，向下拓宽销售渠道。在原材料方面，公司积极自建空分项目，苏相金宏润空分项目于 6 月成功封顶，投产后将提高公司液氧、液氮的自给比率，增厚利润率。在销售渠道上，公司在长三角核心区域收购上海振志、上海畅和、上海医阳三家医用氧销售公司，进一步整合上海区域的医用氧销售渠道，深耕华东市场。通过推进大宗气体业务稳定发展，进一步降低半导体周期对公司整体营收的影响。 ⚫ 盈利能力与投资建议：公司是国内领先的民营工业气体综合服务企业，下游集成电路、高端装备制造、新材料、新能源等新兴行业的快速发展带动了对工业气体特别是电子气体的增量需求，为公司远期发展提供了广阔的市场前景。我们预计公司 2023-2025 年营收22.68/28.12/35.02 亿元，归母净利润为 3.26/3.78/4.43 亿元，对应的 EPS 为 0.67/0.78/0.91 元，对应 PE 为 37.16/32.03/27.32 倍，首次覆盖给予“增持”投资评级。 风险提示：需求不如预期，产能建设不如预期，行业竞争加剧。 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 1,741 1,967 2,268 2,812 3,502 增长比率（%） 40.05 12.97 15.29 24.00 24.53 净利润（百万元） 167 229 326 378 443 增长比率（%） -15.34 37.14 42.26 16.03 17.26 每股收益(元) 0.34 0.47 0.67 0.78 0.91 市盈率(倍) 72.51 52.87 37.16 32.03 27.32 资料来源：聚源数据，中原证券 其他化学制品Ⅱ 第3页 / 共5页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 图 1：公司 2018-2022H1 营业总收入和同比增长率 图 2：公司 2018-2022H1 归母净利润和同比增长率 资料来源：Wind，中原证券 资料来源：Wind，中原证券 图 3：公司 2018-2022H1 销售毛利率和净利率 图 4：公司 2018-2022H1 各项费用率 资料来源：Wind，中原证券 资料来源：Wind，中原证券 图 5：公司 2020-2022H1 PE/PB-Band 资料来源：Wind，中原证券 0%10%20%30%40%50%0510152025