公司点评报告：产销增长与钾肥景气提升推动，上半年业绩大幅增长

第1页 / 共5页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 农用化工 分析师：顾敏豪 登记编码：S0730512100001 gumh00@ccnew.com 021-50586308 产销增长与钾肥景气提升推动，上半年业绩大幅增长 ——亚钾国际(000893)公司点评报告 证券研究报告-公司点评报告 增持(维持) 市场数据(2025-07-21) 收盘价(元) 31.44 一年内最高/最低(元) 32.68/14.00 沪深 300 指数 4,085.61 市净率(倍) 2.41 流通市值(亿元) 255.20 基础数据(2025-03-31) 每股净资产(元) 13.07 每股经营现金流(元) 0.47 毛利率(%) 54.12 净资产收益率_摊薄(%) 3.18 资产负债率(%) 35.18 总股本/流通股(万股) 92,405.12/81,172.01 B 股/H 股(万股) 0.00/0.00 个股相对沪深 300 指数表现 资料来源：中原证券研究所，聚源 相关报告 《亚钾国际(000893)年报点评：钾肥价格回暖一季度业绩高增，资源优势保障公司未来成长》 2025-04-28 联系人： 李智 电话： 0371-65585629 地址： 郑州郑东新区商务外环路10 号18 楼 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号T1 座22 楼 发布日期：2025 年 07 月 22 日 事件：公司公布 2025 年半年度业绩预告，预计 2025 年上半年实现归属于上市公司股东的净利润 7.3-9.3 亿元，同比增长170-244%，扣非后的净利润 7.3-9.3 亿元，同比增长172-247%，基本每股收益 0.80-1.02 元。 ⚫ 钾肥行业景气上行，公司销售量价齐升推动增长。公司以钾肥为主业，钾肥资源储量丰富，在老挝拥有我国第一个实现境外生产的钾肥基地，也是东南亚地区产量规模最大的钾肥企业。上半年钾肥行业景气上行，推动钾肥价格和公司盈利能力的提升。同时上半年公司钾肥产销两旺，量价齐升，叠加老挝税收优惠的影响，共同推动了上半年业绩的大幅增长。 根据卓创资讯数据，2025 年上半年我国氯化钾均价2954.78 元/吨，同比上涨 20.20%，环比上涨 17.61%。其中二季度均价 2961.26 元/吨，同比上涨 19.55%，环比上涨 0.44%。税收方面，根据公司公告，2024 至 2028 年亚钾老挝公司的企业所得税率由 35%下调至 20%，出口关税税率由 7%下降至 1.5%，进一步提升了公司盈利。受上半年钾肥业务量价齐升以及税收优惠的影响，公司上半年业绩实现大幅增长。 ⚫ 钾肥价格景气有望延续，保障全年业绩增长。2024 年二季度以来，钾肥价格逐步回暖。截至 2025 年 7 月 21 日，国内氯化钾市场价为 3250 元/吨，2025 年以来涨幅26.79%，较 2024 年 3 月低点上涨 50.12%。今年以来，钾肥海外主产国俄罗斯和白俄罗斯均主动减产，推动钾肥供给收缩。需求面上，钾肥具有较强的资源属性，同时需求具有较强的刚性，需求有望保持稳健增长，从而推动钾肥行业景气的延续。 ⚫ 资源储量丰富，产能扩张带来业绩弹性。公司是国内首批“走出去”实施境外钾盐开发的中国企业，也是东南亚地区规模最大的钾肥生产商。公司生产基地位于钾肥资源丰富的东南亚老挝，目前拥有老挝甘蒙省 263.3 平方公里钾盐矿，折纯氯化钾资源储量超过 10 亿吨。目前公司拥有300 万吨/年氯化钾选厂产能装置，正在加快推进第二个、第三个 100 万吨/年钾肥项目的矿建工作，力争尽快实现投产。同时，公司拥有近 90 万吨/年颗粒钾产能，未来将进一步通过技术创新手段来优化产品品质。伴随着产能的逐-10%9%29%49%68%88%107%127%2024.072024.112025.032025.07亚钾国际沪深300 农用化工 第2页 / 共5页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 步提升，未来公司有望充分受益钾肥价格的上行，具有较大的业绩弹性。 上半年公司收购了中农集团持有的农钾资源 28.14%股权，收购完成后农钾资源成为公司全资子公司，进一步增厚公司收益。未来公司将以钾为核心，延伸发展溴化工、盐化工、煤化工、复合肥项目以及高新产业一体化等产业链布局，不仅有效提升资源综合利用水平，也将为企业创造更多的经济效益，进一步增强公司的核心竞争力。 ⚫ 盈利预测与投资评级：预计公司 2025、2026 年 EPS 为 2.07元和 2.69 元，以 7 月 21 日收盘价 31.69 元计算，PE 分别为 15.17 倍和 11.69 倍。考虑到公司的行业地位和发展前景，维持公司 “增持”的投资评级。 风险提示：需求不及预期、新项目进展不及预期、行业竞争加剧 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 3,898 3,548 6,264 7,631 9,763 增长比率（%） 12.45 -8.97 76.56 21.81 27.95 净利润（百万元） 1,235 950 1,916 2,485 3,373 增长比率（%） -39.12 -23.05 101.54 29.72 35.75 每股收益(元) 1.34 1.03 2.07 2.69 3.65 市盈率(倍) 23.52 30.57 15.17 11.69 8.61 资料来源：中原证券研究所，聚源数据 农用化工 第3页 / 共5页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 图 1：公司历年业绩 图 2：公司收入结构 资料来源：中原证券研究所，Wind 资料来源：中原证券研究所，Wind 图 3：公司综合毛利率 图 4：公司单季度盈利能力 资料来源：中原证券研究所，Wind 资料来源：中原证券研究所，Wind -200%0%200%400%600%800%1000%1200%1400%1600%05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5002018A2019A2020A2021A2022A2023A2024A2025Q1营业收入（亿元）净利润（亿元）收入同比(%)净利润同比(%)氯化钾（%）其他业务（%）0%10%20%30%40%50%60%70%80%2017A2018A2019A2020A2021A2022A2023A2024A2025Q1综合毛利率(%)-10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%单季度毛利率(%)单季度净利率（%） 农用化工 第4页 / 共5页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 财务报表预测和估值数据汇总 [Table_Finance2] 资产负债表（百万元） 利润表（百万元