公司点评报告：内蒙项目投产推动上半年增长，未来成长具有保障

第1页 / 共5页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 塑料及制品 分析师：顾敏豪 登记编码：S0730512100001 gumh00@ccnew.com 021-50586308 内蒙项目投产推动上半年增长，未来成长具有保障 ——宝丰能源(600989)公司点评报告 证券研究报告-公司点评报告 增持(维持) 市场数据(2025-07-23) 收盘价(元) 16.45 一年内最高/最低(元) 17.83/14.20 沪深 300 指数 4,119.77 市净率(倍) 2.78 流通市值(亿元) 1,206.00 基础数据(2025-03-31) 每股净资产(元) 6.20 每股经营现金流(元) 0.47 毛利率(%) 35.36 净资产收益率_摊薄(%) 5.36 资产负债率(%) 50.63 总股本/流通股(万股) 733,336.00/733,336.00 B 股/H 股(万股) 0.00/0.00 个股相对沪深 300 指数表现 资料来源：中原证券研究所，聚源 相关报告 《宝丰能源(600989)年报点评：产能扩张推动增长，内蒙项目逐步投产保障未来业绩》 2025-03-24 联系人： 马嶔琦 电话： 021-50586973 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号16 楼 邮编： 200122 发布日期：2025 年 07 月 23 日 投资要点：公司公布 2025 年上半年业绩预告，预计上半年实现归属于上市公司股东的净利润为 54.00 亿元-59.00 亿元，同比增加 20.95 亿元至 25.95 亿元，增幅 63.39%至78.52%。预计扣非后的净利润 53.00-58.00 亿元，同比增长50.74%-64.96%。 ⚫ 内蒙古烯烃项目投产推动上半年业绩增长。公司是我国新型煤化工领域的龙头企业，主要业务包括煤制烯烃和焦化业务，主要产品包括聚乙烯、聚丙烯和焦炭。2025 年上半年，公司内蒙 300 万吨烯烃项目稳步推进，二期和三期项目各 100 万吨分别于 1 月和 3 月底投产，实现了内蒙项目的完全投产。受内蒙项目投产带动，公司烯烃产品销量大幅增长，推动了上半年业绩的增长。根据公司业绩预告测算，二季度公司实现净利润 29.63-34.63 亿元，同比增长 57.27%-83.81%，环比增长 21.58%-42.10%，单季度业绩创历史新高。 公司产品方面，根据卓创资讯数据，上半年聚乙烯、聚丙烯和焦炭均价分别为 7977、7286 和 1319 元/吨，同比分别下跌 5.24%、2.92%、33.43%。总体来看，公司主要产品价格均呈下滑态势，上半年业绩的增长主要受益于内蒙项目完全投产带来的销量提升。 ⚫ 油煤价差保持较高水平，保障煤制烯烃路线盈利。2025年以来，国内煤炭价格总体呈下行态势。根据卓创资讯数据，今年以来鄂尔多斯 5500 大卡动力煤价格自 567.5 元/吨下跌至 450 元/吨，跌幅 20.70%。同期原油价格跌幅相对较小，WTI 原油下跌幅度为 7.68%，布伦特原油下跌8.11%。总体看油煤价差有所扩大，煤制烯烃路线仍具有较好的成本优势，对公司盈利带来支撑。 ⚫ 新产能释放保障业绩，准东项目推动长期成长。近年来年公司各项项目稳步推进，规模不断扩张，为公司业绩增长提供了坚实基础。随着内蒙古 300 万吨煤制烯烃项目的完全投产，公司烯烃产能已达 520 万吨/年，跃居我国煤制烯烃行业第一位。在内蒙项目投产带动下，公司未来业绩具有保障。 公司宁东四期 50 万吨煤制烯烃和新疆准东烯烃项目目前正在积极推进中。新疆准东煤制烯烃项目共规划 400万吨产能，项目已进入环评公示阶段。在原材料成本优势-11%-6%-1%4%9%14%19%24%2024.072024.112025.032025.07宝丰能源沪深30011704 塑料及制品 第2页 / 共5页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 的支持下，新疆煤制烯烃项目具有较好的盈利前景，有望为公司长期业绩增长提供充足动力。 ⚫ 盈利预测与投资评级：预计公司 2025、2026 年 EPS 为1.64 元和 1.80 元，以 7 月 23 日收盘价 16.45 元计算，PE 分别为 10.02 倍和 9.15 倍。考虑到行业前景与公司的行业地位，维持公司 “增持”的投资评级。 风险提示：油价大幅波动、产品价格下跌、新项目进展低于预期 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 29,136 32,983 51,414 54,837 58,196 增长比率（%） 2.48 13.21 55.88 6.66 6.13 净利润（百万元） 5,651 6,338 12,041 13,177 14,389 增长比率（%） -10.34 12.16 90.00 9.43 9.20 每股收益(元) 0.77 0.86 1.64 1.80 1.96 市盈率(倍) 21.35 19.03 10.02 9.15 8.38 资料来源：中原证券研究所，聚源数据 塑料及制品 第3页 / 共5页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 图 1：公司历年业绩 图 2：公司收入结构 资料来源：中原证券研究所，Wind 资料来源：中原证券研究所，Wind 图 3：公司综合毛利率 图 4：公司分产品毛利率 资料来源：中原证券研究所，Wind 资料来源：中原证券研究所，Wind -200%0%200%400%600%800%1000%1200%1400%050001000015000200002500030000350002015A2016A2017A2018A2019A2020A2021A2022A2023A2024A营业收入（亿元）净利润（亿元）收入增长利润增长烯烃焦化产品精细化工产品其他业务0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%2015A2016A2017A2018A2019A2020A2021A2022A2023A2024A综合毛利率0%10%20%30%40%50%60%2016A2017A2018A2019A2020A2021A2022A2023A2024A烯烃焦化产品精细化工产品 塑料及制品 第4页 / 共5页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 财务报表预测和估值数据汇总 [Table_Finance2] 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 会计年度 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产 3,435 4,786 9,089 13,703 19,254 营业收入 29,136 32,983