车载连接器持续高景气，新品类新客户不断突破

电子 | 证券研究报告 — 首次评级 2023 年 8 月 23 日 688800.SH 买入 原评级：未有评级 市场价格:人民币 44.94 板块评级:强于大市 股价表现 (%) 今年至今 1 个月 3 个月 12 个月 绝对 (58.4) (16.6) (38.4) (71.6) 相对上证综指 (58.9) (14.5) (33.3) (67.1) 发行股数 (百万) 158.42 流通股 (百万) 106.59 总市值 (人民币 百万) 7,119.39 3 个月日均交易额 (人民币 百万) 154.83 主要股东 吴世均 28.5 资料来源：公司公告，Wind，中银证券 以 2023 年 8 月 18 日收市价为标准 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 电子：其他电子Ⅱ 证券分析师：吕然 (8610)66229185 ran.lv@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300521050001 证券分析师：庄宇 (8610)66229185 yu.zhuang@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300520060004 证券分析师：苏凌瑶 (8610)66229185 lingyao.su@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300522080003 瑞可达 车载连接器持续高景气，新品类新客户不断突破 公司深耕连接器行业十余载，现已具备完整产品供应链。短期看好公司已经取得的优质国内外客户资源对公司利润的可期贡献，中长期看好汽车电动化智能化普及、海外 5G 基建浪潮和储能加速放量对公司主营连接器业务的拉动效果。持续看好公司在核心业务领域所具备的技术优势，保证了公司对下游需求红利的有效吸收和转化。首次覆盖，给予公司买入评级。 支撑评级的要点  超前布局“通信+新能源”，全产业链布局奠定优质客户基础。公司深耕通信、新能源连接器产品多年，具备光、电、微波连接器产品研发和生产能力以及完整的产品链供应能力，具有产品创新、生产制造和客户响应优势，产品性能比肩全球头部厂商，通信领域已覆盖绝大多数全球头部主设备商，新能源领域已覆盖美国头部新能源车企及光伏企业、欧洲知名车企、国内造车新势力、储能及换电供应商等，并持续拓展新品类新客户。客户黏性强，公司有望凭借一流的技术、全面的本地化服务充分受益连接器行业的国产替代。  深挖头部客户新需求，新客户开发持续突破，国际化战略布局显成效。公司近期已获得欧洲某知名车企就电芯连接系统产品的定点通知及美国某知名光伏发电跟踪系统供应商的销售合同，客户拓展进程不断突破。公司积极进行新能源汽车、光伏、储能等领域布局，大力推进国际化市场战略规划建设，完善产业链布局，进一步助力公司未来业绩提升。  技术创新业内前列，产能扩充助力公司快速发展。经过多年布局，公司已具备从前沿研究、协同开发、工艺设计、自动制造到性能检测的整体解决能力，核心竞争力逐步凸显；公司连接器产能快速爬坡，伴随着 2022 年公司拟定增项目计划的落地，公司新能源汽车连接器产能将进一步增加，定增项目达产后通信连接器产能将达 6000 万套，新能源连接器将达 2060 万套，为长期发展提供充足动力。 估值  我们看好下游需求释放及公司自身成长性，未来业绩持续可期。预计公司 2023-2025 年 EPS 分别为 2.23 元、3.22 元、4.48 元；当前股价对应PE 为 20.2 倍、14.0 倍、10.1 倍。首次覆盖，给予公司买入评级。 评级面临的主要风险  原材料价格上涨风险；技术迭代中落后风险；行业竞争加剧风险；下游需求和价格不及预期风险。 [Table_FinchinaSimple] 投资摘要 年结日：12 月 31 日 2021 2022 2023E 2024E 2025E 主营收入(人民币 百万) 902 1,625 2,587 3,819 5,363 增长率(%) 47.7 80.2 59.2 47.6 40.5 EBITDA(人民币 百万) 150 289 442 689 935 归母净利润(人民币 百万) 114 253 353 510 710 增长率(%) 54.7 121.9 39.7 44.6 39.1 最新股本摊薄每股收益(人民币) 0.72 1.60 2.23 3.22 4.48 市盈率(倍) 62.7 28.3 20.2 14.0 10.1 市净率(倍) 7.2 3.8 3.4 2.9 2.4 EV/EBITDA(倍) 97.3 38.3 14.7 9.4 6.8 每股股息 (人民币) 0.3 0.5 0.7 1.0 1.4 股息率(%) 0.2 0.5 1.5 2.2 3.1 资料来源：公司公告，中银证券预测 (61%)(48%)(35%)(22%)(9%)4%Aug-22 Sep-22 Oct-22 Nov-22 Dec-22 Jan-23 Mar-23 Apr-23 May-23 Jun-23 Jul-23 Aug-23 瑞可达 上证综指 2023 年 8 月 23 日 瑞可达 2 目录 连接器龙头底蕴深厚，精准布局卡位市场需求 .......................................... 6 国内连接器领先企业，通信新能源双轮驱动 ................................................................................. 6 产品丰富强化核心竞争力，聚焦战略客户扩大先发优势 .............................................................. 8 两翼发展成就业绩增长，精细管理助净利表现 ........................................................................... 10 股权激励绑定核心人才，务实奋进团队风格稳健 ........................................................................11 募投项目解决产能瓶颈，境外子公司拓展海外市场.................................................................... 12 需求端优势助国内企业在主流赛道弯道超车 ............................................ 14 汽车和通信是连接器最大应用领域，需求端我国占据主要份额 ................................................. 14 连接器行业规模超全球增速，需求端行业变革助国产商发力 .................................................... 16 成本控制优势初现，国产替代加速占据市场 ..............