2023年中报点评：自营业务明显改善，业绩稳定性较强

第1页 / 共8页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 证券Ⅱ 分析师：张洋 登记编码：S0730516040002 zhangyang-yjs@ccnew.com 021-50586627 自营业务明显改善，业绩稳定性较强 ——国元证券(000728)2023 年中报点评 证券研究报告-中报点评 增持(维持) 市场数据(2023-08-21) 收盘价(元) 7.20 一年内最高/最低(元) 8.40/6.24 沪深 300 指数 3,729.55 市净率(倍) 0.93 总市值(亿元) 314.19 流通市值(亿元) 314.19 基础数据(2023-06-30) 每股净资产(元) 7.72 总资产(亿元) 1,362.69 所有者权益(亿元) 337.09 净资产收益率(%) 2.73 总股本(亿股) 43.64 H 股(亿股) 0.00 个股相对沪深 300 指数表现 资料来源：中原证券 相关报告 《国元证券(000728)年报点评：全局掌控能力强，业绩降幅优于行业》 2023-03-30 《国元证券(000728)中报点评：多措并举，稳业绩效果明显》 2022-08-26 《国元证券(000728)年报点评：投行、自营驱动，业绩增速优于行业》 2022-04-14 联系人： 马嶔琦 电话： 021-50586973 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号16 楼 邮编： 200122 发布日期：2023 年 08 月 22 日 2023 年中报概况:国元证券 2023 年上半年实现营业收入 31.11 亿元，同比+27.19%；实现归母净利润 9.14 亿元，同比+22.14%。基本每股收益 0.21 元，同比+23.53%；加权平均净资产收益率 2.73%，同比+0.42 个百分点。2023 年半年度不分配、不转增。 点评：1.2023H 公司投资收益（含公允价值变动）、其他收入占比出现提高，经纪、投行、资管、利息净收入占比出现下降。2.代销收入逆势增长，经纪业务手续费净收入同比-3.41%，保持稳定。3.股权融资规模下滑幅度较大，债权融资规模增幅明显，投行业务手续费净收入同比-61.22%。4.券商资管丰富产品类型，业务规模小幅回落，资管业务手续费净收入同比-6.52%。5.固收自营收益较好，权益自营大幅减亏，投资收益（含公允价值变动）同比扭亏为盈。6.两融余额企稳回升，质押规模仍有下降，利息净收入同比-10.33%。 投资建议:报告期内公司除股权融资规模下滑幅度较大导致投行业务收入明显回落外，经纪、资管、信用等各项业务保持相对稳定，固收自营取得较好收益以及权益自营大幅减亏推动公司业绩重回增长。近年来公司整体经营业绩稳定性相对较强，在中小券商中出类拔萃。预计公司 2023、2024 年 EPS 分别为 0.43 元、0.47 元，BVPS 分别为 7.78 元、8.03 元，按 8 月 21 日收盘价 7.20 元计算，对应 P/B 分别为 0.93 倍、0.90 倍，维持“增持”的投资评级。 风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑；2.市场波动风险；3.全面深化资本市场改革的进度及力度不及预期 2021A 2022A 2023E 2024E 营业收入(亿元) 61.10 53.41 62.21 67.45 增长比率 35% -13% 16% 8% 归母净利(亿元) 19.09 17.33 18.86 20.52 增长比率 39% -9% 9% 9% EPS(元) 0.44 0.40 0.43 0.47 市盈率(倍) 20.80 15.85 16.74 15.32 BVPS(元) 7.40 7.55 7.78 8.03 市净率(倍) 1.05 0.84 0.93 0.90 资料来源：Wind、中原证券 -16%-12%-8%-3%1%5%9%14%2022.082022.122023.042023.08国元证券沪深300第2页 / 共8页 证券Ⅱ 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 国元证券 2023 年中报概况： 国元证券 2023 年上半年实现营业收入 31.11 亿元，同比+27.19%；实现归母净利润 9.14亿元，同比+22.14%。基本每股收益 0.21 元，同比+23.53%；加权平均净资产收益率2.73%，同比+0.42 个百分点。2023 年半年度不分配、不转增。 点评： 1.投资收益（含公允价值变动）占比明显提高、投行净收入占比明显下降 2023H 公司经纪、投行、资管、利息、投资收益（含公允价值变动）和其他业务净收入占比分别为 15.5%、3.3%、1.4%、28.2%、22.5%、29.2%，2022 年分别为 18.8%、14.5%、1.8%、38.2%、6.5%、20.2%。 2023H 公司投资收益（含公允价值变动）、其他收入占比出现提高，经纪、投行、资管、利息净收入占比出现下降。其中，投资收益（含公允价值变动）占比出现较为明显的提高，投行业务净收入占比出现较为明显的下降。 根据公司 2023 年中报披露的相关信息，公司其他业务收入主要为商品销售、出租收入，本期合计为 8.78 亿元，同比+37.20%。 图 1：2016-2023H 公司收入结构 资料来源：Wind、公司财报、中原证券 注：其他收入包括汇兑损益、资产处置收益、其他收益、其他业务收入等 2.代销收入逆势增长，经纪业务收入保持稳定 2023H 公司实现经纪业务手续费净收入 4.82 亿元，同比-3.41%。 报告期内公司经纪业务围绕公司战略和机构化转型，强化客户开拓和资产引入，搭建以客28.7%21.4%21.7%21.3%22.3%19.3%18.8%15.5%13.7%13.5%11.5%12.5%13.7%15.5%14.5%3.3%3.0%3.3%3.8%3.7%1.8%1.7%1.8%1.4%24.3%24.0%21.3%40.0%34.0%30.2%38.2%28.2%27.8%34.7%38.7%20.6%22.5%20.1%6.5%22.5%2.5%3.1%2.9%1.9%5.7%13.1%20.2%29.2%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%20162017201820192020202120222023H经纪投行资管利息投资收益（含公允）其他第3页 / 共8页 证券Ⅱ 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 户需求为核心的标准化服务体系；组建分层投顾团队，实现投顾专业能力平台化输出，创建面 向机构客户定制化服务的机构投顾模式。 报告期内公司母公司实现经纪业务收入 5.24 亿元，同比-2.18%；实现经纪业务利润 1.42亿元，同比-24.29%；实现销售金融产品净收入 0.52 亿元，同比+45%。 报告期内国元期货实现经纪业务收入 1.10 亿元，同比+5.70%；实现经纪业务利润 0