一周宏观专题述评(第七十五期)，对比两次国务院全体会议：有何深意？

研究报告 请务必阅读正文之后第 11 页起的免责条款和声明 对比两次国务院全体会议：有何深意？ 一周宏观专题述评（第七十五期）｜2023.8.21 ▍ 中信证券研究部 ▍ 核心观点 程强 宏观经济首席 分析师 S1010520010002 玛西高娃 宏观分析师 S1010520100001 国务院全体会议一般每半年召开一次，8 月 16 日李强总理主持召开国务院第二次全体会议。第二次会议召开于当前宏观经济压力较大、个别领域风险较高的背景下，故将核心议题设置为“如何加强行政效能，更好地贯彻落实政治局会议的工作精神”，体现了政府对于当前经济形势的重视、对于出台稳增长政策的决心。预计后续还将陆续有切实有效的稳增长政策出台落地。本周公布 7 月经济数据，数据呈现出不同程度的放缓，我们测算的生产端和需求端加权两年复合同比增速均低于 4%，完成全年经济增速目标仍需付出艰苦努力，基本面角度看政策也存在加速加码的必要性。下周开始将公布 8 月国内 LPR 报价，同时建议关注海外主要国家 PMI 和美联储主席在杰克逊霍尔全球央行年会上的讲话。 ▍8 月 16 日李强总理主持召开国务院第二次全体会议，本次会议研究的核心问题、部署的任务重心与 3 月召开的国务院第一次全体会议存在较大不同。国务院全体会议一般每半年召开一次，主要任务为讨论决定国务院工作中的重大事项、部署国务院的重要工作。今年 3 月 17 日的国务院第一次全体会议是新一届政府班子的全体会议，召开时点下所处宏观经济环境运行较为平稳，故核心议题主要包括本届政府职能、五年行政思路、着力抓好重点任务落实等，致力于在新的起点上推动各项工作实现良好开局。第二次会议召开于当前宏观经济压力较大、个别领域风险较高的背景下，故将核心议题设置为“如何加强行政效能，更好地贯彻落实政治局会议的工作精神”，体现了政府对于当前经济形势的重视、对于出台稳增长政策的决心。 ▍本次国务院全体会议聚焦于“一个任务”，并提出“四种办法”，旨在鼓励各部门加速出台切实有效的稳增长政策。7 月 24 日政治局会议释放出政策发力的积极信号，市场普遍预期将有一揽子稳增长政策陆续出台，但至今政策出台的速度和力度均不及预期。与此同时，近期公布的 7 月金融和经济数据均较为疲弱，对稳增长政策的诉求进一步提升。在此背景下，本次国务院全体会议将重点任务设置为“大力提升行政效能，为完成各项任务提供有力保障”，旨在鼓励各部门加速出台切实有效的稳增长政策、并强化形成政策合力，为完成政治局会议部署的各项任务提供有力保障。针对这一重点任务，会议提出四种具体的解决办法：（1）强化全局观，找准切入点；（2）主动跨前一步，加强协同配合；（3）打破思维定势，优化工作流程；（4）更好履职尽责，把监管与服务、保安全与促发展有机结合起来。 ▍宏观运行跟踪：7 月经济数据呈现不同程度放缓。7 月我们测算的生产端和需求端加权两年复合同比增速均低于 4%，完成全年经济增速目标仍需付出艰苦努力。分领域来看，工业和服务业增速两年复合同比分别为 3.8%、3.1%，太阳能电池和新能源汽车等新经济工业产品产量增速亮眼。投资各分项单月同比增速呈现不同程度放缓，下半年基建投资将面临高基数压力，制造业投资有望企稳回升，地产投资或将维持弱均衡状态。消费数据表现低于预期，商品消费疲软是核心拖累因素。向后看，我们认为经济数据转好，一方面需要政策加速发力见效，另一方面也需要时间。8 月公开市场操作利率下调可能是新一轮逆周期调节政策的起点，财政、类财政政策有可能加大力度，助力稳经济和稳汇率 一周宏观专题述评（第七十五期）｜2023.8.21 请务必阅读正文之后的免责条款和声明 2 的兼顾。 ▍下周开始将公布 8 月国内 LPR 报价，关注海外主要国家 PMI 和美联储主席在杰克逊霍尔全球央行年会上的讲话。下周将公布 8 国内 LPR 报价，8 月 15 日MLF 利率下调 15bps，预计 8 月 1 年期和 5 年期 LPR 利率至少将等量下调，同时关注 5 年期 LPR 利率下调幅度是否是超过 15bps。海外方面，下周美联储主席鲍威尔将在杰克逊霍尔全球央行年会上发表讲话，料将透露更多后续联储政策方向；同时还有美国、欧元区、日本等主要区域的制造业 PMI 等数据披露。 ▍风险因素：内需恢复不及预期，国内政策不及预期，海外衰退及风险事件超预期，海外加息超预期等。 一周宏观专题述评（第七十五期）｜2023.8.21 请务必阅读正文之后的免责条款和声明 3 目录 对比两次国务院全体会议：有何深意？ ............................................................................ 4 宏观运行跟踪：7 月经济数据呈现不同程度放缓 .............................................................. 8 风险因素 ......................................................................................................................... 10 插图目录 图 1：今年二季度以来，我国经济增长出现一定程度放缓 ................................................ 5 图 2：今年以来我国房地产投资的下行尚未见到拐点 ....................................................... 5 图 3：国务院第二次全体会议针对部署任务提出的四种解决办法 ..................................... 6 图 4：7 月工业增加值增速有所回落 .................................................................................. 8 图 5：7 月三大门类工业增加值增速均较上月有所下降 .................................................... 8 图 6：固定资产投资（推算单月同比） ............................................................................. 9 图 7：7 月社会消费品零售总额环比季调增速录得负值 .................................................... 9 图 8：下周宏观关注重点 ................................................................................................. 10 表格目录 表 1：今年两次国务院全体会议的全方位对比 ..............