2023年7月财政数据点评：财政支出增速边际改善

宏观经济分析报告 请务必阅读正文之后的声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 4 财政支出增速边际改善 ――2023 年 7 月财政数据点评 分析师： 周喜 SAC NO： S1150511010017 2023 年 08 月 22 日 2023 年 8 月 21 日，财政部公布 2023 年 1-7 月财政收支数据： 1）全国一般公共预算收入 139334 亿元，同比增长 11.5%；全国一般公共预算支出 151623 亿元，同比增长 3.3%。 2）全国政府性基金预算收入 28596 亿元，同比下降 14.3%；全国政府性基金预算支出 49147 亿元，同比下降 23.3%。 点评如下：  公共财政收入：增速进一步放缓 7 月，公共财政收入同比增幅进一步收窄，两年复合平均增速为负，主要源于经济增速的放缓。从公共财政收入进度来看，1-7 月公共财政收入占全年预算收入的 64.1%，略低于 2018-2022 年的平均水平（64.9%）。 分税种来看，1）国内增值税收入同比增速高位略降，主要原因仍在于 2022年留抵退税对基数的影响减弱。2）企业所得税收入同比降幅扩大，主要与企业利润水平偏低有关。3）个人所得税收入同比由正转负，居民收入、就业环境仍有进一步呵护的必要。4）其他方面，房地产相关税收、消费税均有好转，非税收入持续负增长，公共财政收入结构继续好转。  公共财政支出：边际改善 7 月，公共财政支出同比降幅收窄，其中，中央本级支出同比增幅收窄，地方财政支出同比降幅收窄。从公共财政支出进度来看，1-7 月公共财政支出占全年预算支出的 55.1%，低于 2018-2022 年的平均水平（56.5%）。 从投向结构上看，7 月基建领域的公共财政支出整体保持弱势，但用于农林水事务的财政支出增速加快，主要与极端天气前后加强农业基建有关。公共财政在民生领域的倾斜更多，民生支出三项支出（教育、社保和就业、卫生健康）增速加快，预算内资金仍以稳民生稳就业为主。 结合收支两端来看，2023 年的公共预算赤字为 5.8 万亿，1-7 月公共财政实际赤字仅 1.2 万亿，占比约 1/5，财政支出仍有较大发力空间，预计下半年发力将会更为明显，从而兼顾四季度以及 2024 年一季度的经济增长。  政府性基金收支：土地收入仍低迷 7 月政府性基金收支仍较低迷，收入端同比降幅略有收窄，其中，土地出让收入同比下降 10.1%，降幅收窄程度较大，但在地产低迷的状态下，土地收入改善持续性有待观察。政府性基金的支出增速也维持低位，除受到收入不佳的制约外，也与高温暴雨天气影响资金拨付和项目开工有关。从政府性基金收支进度来看，1-7 月政府性收入占全年预算的 36.6%，较2018-2022 年平均水平（47.7%）明显偏低；政府性基金支出占全年预算的 41.7%，低于 2018-2022 年平均水平（42.6%）。预计土地市场低迷仍将继续制约政府性基金收支的表现。  风险提示：地产风险超预期；经济政策变化超预期等。 宏观研究 证券研究报告 宏观点评 [Table_Author] 证券分析师 [Table_IndInvest] 周喜 022-28451972 zhouxi@bhzq.com 研究助理 [Table_IndInvest] 王哲语 SAC NO：S1150122070013 022-23839051 wangzheyu@bhzq.com 宏观经济分析报告 请务必阅读正文之后的声明 2 of 4 图 1：2023 年 7 月公共财政收支同比 图 2：2023 年 7 月税收收入同比高增 资料来源：Wind，渤海证券研究所 资料来源：Wind，渤海证券研究所 图 3：分税种税收收入同比变化 资料来源：Wind，渤海证券研究所 图 4：公共财政支出结构变化 资料来源：iFind，Wind，渤海证券研究所 宏观经济分析报告 请务必阅读正文之后的声明 3 of 4 图 5：2023 年 7 月土地出让收支同比降幅收窄 资料来源：Wind，渤海证券研究所 图 6：2023 年 7 月土地收入降幅收窄 图 7：2023 年 7 月房地产销售面积环比和同比均为负 资料来源：Wind，渤海证券研究所 资料来源：Wind，渤海证券研究所 宏观经济分析报告 请务必阅读正文之后的声明 4 of 4 投资评级说明： 项目名称 投资评级 评级说明 公司评级标准 买入 未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅超过 20% 增持 未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅介于 10%~20%之间 中性 未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅介于-10%~10%之间 减持 未来 6 个月内相对沪深 300 指数跌幅超过 10% 行业评级标准 看好 未来 12 个月内相对于沪深 300 指数涨幅超过 10% 中性 未来 12 个月内相对于沪深 300 指数涨幅介于-10%-10%之间 看淡 未来 12 个月内相对于沪深 300 指数跌幅超过 10% 分析师声明： 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师，以勤勉尽责的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的数据和信息，独立、客观地出具本报告；本报告所表述的任何观点均精准地、如实地反映研究人员的个人观点，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所获取报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接的联系。 免责声明： 本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失书面或口头承诺均为无效。我公司及其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。我公司的关联机构或个人可能在本报告公开发表之前已经使用或了解其中的信息。本报告的版权归渤海证券股份有限公司所有，未获得渤海证券股份有限公司事先书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“渤海证券股份有限公司”，也不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 渤海证券研究所机构销售团队： 高级销售经理：朱