7月财政数据点评：财政仍有扩张空间

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 宏观点评报告 财政仍有扩张空间 7 月财政数据点评  核心结论 分析师 边泉水 S0800522070002 13911826169 bianquanshui@research.xbmail.com.cn 联系人 赵红蕾 18810683550 zhaohonglei@research.xbmail.com.cn 相关研究 存量房贷利率调降概率上升—8 月 21 日 LPR利率点评 2023-08-21 调整：郑州地产优化政策效果待观察———三论中国经济修复式增长 2023-08-18 逆周期调节力度加大—2023Q2货币政策执行报告点评 2023-08-17 如何解释股汇背离的异象？———基于印度、日本和中国视角 2023-08-16 经济延续修复式增长格局，后续有望企稳—7月经济数据点评 2023-08-15 7 月广义财政收支增速均为负，年内财政持续偏紧。收入端：剔除留抵退税因素后，7 月广义财政收入同比增长-5.0%，跌幅有所收窄。土地出让收入跌幅收窄的同时，税收收入也有所回暖，其中企业税增速回升幅度较大。支出端：7月广义财政支出同比增长-12.7%，对经济支持作用持续偏弱，二本帐收支进度均落后，一本帐支出小幅加力，民生类支出有所改善，基建类支出拉动作用再次下滑，对应 7 月基建投资增速降幅较大，财政仍待发力。 一、收入端：一二本帐收入均边际改善，广义财政收入跌幅收窄。 7 月广义财政收入同比增长-7.1%（剔除留抵退税因素速为-5.0%，前值-12.2%）。  税收收入回正，带动一本帐收入有所改善。剔除留底退税因素后，7 月一般公共预算收入同比增长-4.8%，前值-10.2%。其中税收收入增长 4.5%，前值-9.0%；非税收入增长-14.9%，前值-14.0%。  企业所得税增速大幅回升，个人所得税表现分化。四大税种中除个人所得税外均有所改善，7 月，增值税、企业所得税、个人所得税、国内消费税增速分别为-3.8%、0.1%、-0.8%、14.5%，前值分别为-7.2%、-21.2%、4.0%、8.5%。企业所得税当月增速大幅改善，个人所得税跌至负增长。  政府性基金收入同比跌幅收窄。7 月政府性基金预算收入增长-6.0%，前值-19.5%；7 月土地出让收入同比下跌 10.1%，跌幅较 6 月的 24.3%收窄 14.2个百分点。 二、支出端：民生类支出边际改善，基建类支出仍在下滑。 7 月广义财政支出同比增长-12.7%，前值-16.3%。  一般公共预算支出增速仍为负，民生类支出有所改善，基建类支出拉动作用再次下滑。7 月一般公共预算支出比增长-0.8%，前值-2.5%，基建类支出对财政支出增速拉动作用再次下滑，以节能环保、社保就业、教育为代表的民生类支出改善。  政府性基金支出同比增速仍在低位。7 月政府性基金支出同比增速-35.8%，前值-42.7%，土地市场低迷持续影响二本帐财政收支。 三、财政赤字较去年同期收缩，仍有扩张空间。 证券研究报告 2023 年 08 月 21 日 宏观点评报告 西部证券 2023 年 08 月 21 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 财政对经济支持作用持续偏弱，二本帐收支进度均落后，一本帐支出小幅加力。1）7 月赤字同比增量仍为负。7 月广义赤字同比增量-3490 亿元，前值为-7232亿元，财政对经济支持作用持续偏弱。2）一本帐收支进度：1-7 月公共财政收入完成预算数的 64.3%，较过去三年均值落后了 0.1 个百分点；1-7 月公共财政支出完成预算数的 54.6%，高于过去三年预算完成度均值 0.5 个百分点。3）二本帐收支进度：全国政府性基金收入与支出分别完成预算数的 43.9%、41.7%，落后于过去三年预算完成度均值 7.3、0.2 个百分点。 风险提示：经济复苏不及预期，财政政策超预期。 宏观点评报告 西部证券 2023 年 08 月 21 日 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 图表目录 图 1：一般公共预算收支增速 .................................................................................................. 4 图 2：税收与非税收入增速 ...................................................................................................... 4 图 3：政府性基金收支跌幅收窄 ............................................................................................... 4 图 4：土地出让收入与安排的支出增速 .................................................................................... 4 图 5：节能环保、社保就业、教育为代表的民生类支出改善（%） ......................................... 5 图 6：基建类支出对财政支出拉动作用仍为负（%） .............................................................. 5 图 7：一般公共预算收入进度 .................................................................................................. 6 图 8：一般公共预算支出进度 .................................................................................................. 6 图 9：政府性基金收入进度 ...................................................................................................... 6 图 10：政府性基金支出进度 .................................................................................................... 6 图 11：7 月财政收支数据一览 ................................................................................................. 7 宏观点评报告 西部证券 2023 年 08 月 21 日 4 |