工业金属行业深度报告：全球二十大增量铜矿项目盘点

2023 年 08 月 21 日 全球二十大增量铜矿项目盘点 —工业金属行业深度报告 推荐(维持) 投资要点 分析师：傅鸿浩 S1050521120004 fuhh@cfsc.com.cn 分析师：杜飞 S1050523070001 dufei2@cfsc.com.cn 行业相对表现 表现 1M 3M 12M 工业金属(申万) -2.1 4.3 -1.0 沪深 300 -1.0 -4.1 -8.8 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《金属新材料行业年度策略：需求复苏与海外货币政策转向，工业金属贵金属 齐飞 》 2023-01-08 ▌ 2023-2025 年主要矿企铜矿产量（含湿法铜）增长分别为 86.2、84.5、64.1 万金属吨 我们盘点全球十六大铜矿企业近 20 个可能带来铜矿（含湿法铜）产量增长的项目。预期 2023-2025 这三年会带来主要增长的铜矿项目有 QB2， Oyu Tolgoi，Las Bambas，TFM&KFM 和巨龙铜矿。根据统计的项目预测，表内 20 个变动较大的项目在 2023-2025 年铜矿产量（含湿法 SX-EW 项目产量）带来的增长分别为 86.2、84.5、64.1 万铜金属吨。 ▌ 智利区域：干扰多，多个项目推迟 智利区域主要新项目有 Teck 的 Quebrada Blanca 2（QB2）项目，BHP 的 Spence growth option（SGO）项目，Codelco 的 Rojo inca 以及 Chuquicamata 地下项目。其中QB2 项目建设和调试推迟，导致 Teck 资源公司 2023 年产量指引下调 6 万吨。Rajo Inca 项目业因为各种原因也被推迟到 2024 年开始运营。 除此以外，Codelco 公司的 Chuquicamata 铜矿也持续遭受品位下滑问题的影响，导致 Codelco 公司本年铜矿产量或将成为 2020-2030 年周期里最低的一年。此外，Antofagasta公司 2023 年产量指引也下滑了 3 万吨，主要因为旗下 Los Pelambres 项目因为缺淡水的问题。 ▌ 秘鲁区域：增量项目较为集中 秘鲁主要近期增长矿山有 Quellaveco，Las Bambas 以及预计在 2026 年启动的 120kt 年产规模的矿山项目 Tia Maria-Arequipa。 Anglo american 旗下的 Quellaveco 项目在 2022 年 6 月投产，2023 年进入爬升年，全年产量估计为 31-35 万吨。五矿资源旗下的 Las Bambas 铜矿正在准备开发 Chalcobamba 矿床，预计 2023 年年底开始运营，届时 Las Bambas 的年均铜产量将可达至 38-40 万吨。 ▌ 刚果金区域：中国企业主导，建设有条不紊 主要增长铜矿项目有紫金矿业和艾芬豪盒子的 Kamoa-Kakula，洛阳钼业旗下的 TFM 和 KFM 等。Kamoa-Kakula 当前-25-20-15-10-5051015(%)工业金属沪深300行业研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 产能为 45 万吨，三期项目预计 2024 年 10 月建设投产，届时产能将提升至 62 万吨，并且远期计划将产能提升至 80 万吨。KFM 项目今年一季度投产，新增 9 万吨产能，TFM 混合矿项目预计 2023 年投产，新增 20 万吨铜矿产能。 ▌ 其他区域：多为大型项目 其他区域增量铜矿多为大矿项目。有增量的项目包括蒙古 Oyu Togoi 项目、印尼 Grasberg 和中国的巨龙铜矿项目均处于扩产期。 ▌ 行业评级及投资策略 根据我们盘点，变动较大的项目在 2023-2025 年铜矿产量（含湿法 SX-EW 项目产量）带来的增长分别为 86.2、84.5、64.1 万铜金属吨。未来三年增量绝对值有所上升，但是考虑到基数的影响，增速并没有明显提升。 需求方面来看，全球碳中和大背景下，光伏风电装机保持较高增速，以及电动车快速发展都会带来额外的铜需求增长。加之国内经济处于修复期，政策托底有望支撑传统行业铜需求。因此我们维持铜行业“推荐”投资评级。 ▌ 重点推荐个股 紫金矿业：铜金矿产全球布局，矿业巨头持续迈进。洛阳钼业：刚果（金）铜钴矿开始放量，主要矿产进入提升年。金诚信：矿服起家，切入铜矿磷矿资源领域。 ▌ 风险提示 1）海外铜矿投产及扩建进度超预期；2）美联储加息幅度超预期；3）国内铜需求恢复不及预期；4）推荐上市公司海外开矿风险；5）推荐上市公司业绩不及预期等。 重点关注公司及盈利预测 公司代码 名称 2023-08-18 股价 EPS PE 投资评级 2022 2023E 2024E 2022 2023E 2024E 601899.SH 紫金矿业 12.08 0.76 0.93 1.07 13.14 12.99 11.29 买入 603979.SH 金诚信 33.84 1.01 1.63 2.93 27.09 20.76 11.55 买入 603993.SH 洛阳钼业 5.67 0.28 0.54 0.65 16.20 10.50 8.72 买入 000630.SZ 铜陵有色 3.13 0.26 0.33 0.37 12.03 9.48 8.46 未评级 000630.SZ 铜陵有色 3.13 0.26 0.33 0.38 12.03 9.48 8.24 未评级 000737.SZ 北方铜业 5.57 0.34 0.52 0.59 14.93 10.71 9.44 未评级 000878.SZ 云南铜业 11.07 0.90 1.21 1.35 13.02 9.15 8.20 未评级 600362.SH 江西铜业 18.80 1.73 1.86 1.93 10.07 10.11 9.74 未评级 资料来源：Wind，华鑫证券研究（注：未评级盈利预测取自万得一致预期） 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 正文目录 1、 全球增量铜矿介绍 ....................................................................... 5 1.1、 Kamola-Kakula ................................................................... 5 1.2、 巨龙 ............................................................................ 5 1.3、 丘卡卢-佩吉&博尔铜矿 ............................................................ 6 1.4、 TFM&KFM ..